一季度已经收官。主动管理的股票型基金和混合型基金平均下跌近11%，而具有股东优势的银行系基金公司农银汇理一季度平均亏损却达到16%以上，不仅垫底基金公司排行榜，同时也是银行系基金中表现最差的。

　　主动型股基全部跑输平均水平

　　据WIND数据显示，一季度主动管理的股票型和混合型基金算术平均跌幅为10.67%。农银汇理旗下的股票型和混合型基金算术平均收益率为-16.33%，在有可比数据的100家基金管理机构中排名倒数第9。而作为银行系基金公司排名相对靠后的交银施罗德、建信，一季度也只是平均下跌9.99%和11.83%，可见农银系垫底银行系基金公司。

　　具体来看，农银汇理旗下16只主动管理的股票型和混合型基金中，一季度全部跑输行业平均水平，跌幅全部在11%以上，其中15只跌幅在15%以上。其中，农银汇理消费主题、农银汇理主题轮动、农银汇理行业成长(660001)、农银汇理工业4.0四只基金亏损超过2成，分别为21.57%、21.51%、20.22%、20.12%，名列同类基金跌幅榜前15%。农银汇理中小盘、农银汇理信息传媒跌幅为19.56%和19.42%，而农银汇理医疗保健主题、农银汇理大盘蓝筹、农银汇理行业轮动跌幅超过18%。表现最好的农银汇理区间收益在一季度亏损11.46%，也跑输同类基金平均水平。

　　可以看到，全行业共有7只主动型的权益类基金跌幅超过30%，虽然农银汇理旗下基金并没有跌幅超过30%的产品，但是由于旗下基金多数处于跌幅榜前列，且全部跑输同类平均水平，因此整体跌幅领先。

　　配置高度雷同 农银系踩踏式垫底

　　毫无疑问，配置的高度雷同是农银系基金踩踏式垫底的重要原因。

　　就行业配置来看，根据季报和年报，在去年四季度，上述16只农银系基金都以制造业作为第一大重仓行业，且配置占净值的比例在60%以上，另有11只占比在50%以上。同时重仓股的重合度也非常高。16只主动管理的股票型基金和混合型基金的前十大重仓股集中在68只个股身上，可见交叉持股、抱团持股的现象非常明显。

　　例如，大连圣亚出现在10只农银系前十大重仓股名单中。农银汇理消费主题和农银汇理行业轮动都将其作为第一大重仓股配置，而农银汇理主题轮动、农银汇理工业4.0、农银汇理中小盘则将其作为第二大重仓股配置。三力士同时出现在9只农银系基金前十大重仓股名单中，而荣信股份、麦达数字分别出现8只和7只农银系基金重仓股名单中。此外，鞍重股份、互动娱乐、华斯股份、榕基软件、银河电子均被5只农银系基金重配。

　　集中持股的后果显而易见。同时这也可以解释为何农银系基金之间的净值跌幅差距并不大。除了农银汇理区间收益，另外15只基金业绩首尾相差只有6个百分点左右。

　　基金经理一拖多现象明显

　　如此高度的集中持股，与基金公司投资理念关系密切。

　　业内人士指出，在不同的市场行情中，集中持股的效果往往不同。在牛市中，基金经理往往可以通过集中持股或对单一行业的配置来尽可能多地分享领涨板块和个股的投资收益，以获取更多的超额收益。而在市场大幅走熊、风险急剧释放的过程中，集中持股往往又容易产生较大风险，会带来净值波动增大等不良后果，不利于基金净值的长期稳定增长。自去年6月起，A股市场发生了多次断崖式下跌，令市场的风险偏好急剧下降，即便去年四季度市场出现反弹，谨慎情绪依然未散。然而农银汇理仍然高度集中持股，或许正是显示了其对风险的不够重视。

　　除此之外，农银汇理旗下基金一拖多现象也非常明显。例如凌晨一人管理4只基金，包括农银汇理信息传媒、农银汇理医疗保健、农银汇理高增长、农银江理研究精选，陈富权单独管理3只基金，并与他人共同管理一只基金，颜伟鹏也合计管理三只基金。

　　根据WIND数据显示，目前农银汇理资产规模为975.92亿元，排在行业第26位，但其中有

　　785 .45亿元为货币基金，即80.48%的规模贡献来自货币基金。股票型和混合型基金不足200亿。这也在一定程度上显示了市场对于其权益投资的认可度并不高。