3月7日，上证所公告了华钰矿业的网下中签情况，公告显示，A类投资者占到网下有效申购数量的比例是60.64%，获配比例是0.012%。据第一财经记者不完全统计，3月初至今沪深两市发布的五家首发企业网下中签率分布在0.012%~0.024%。

　　IPO新政后，打新收益显著下降，不过基金公司参与打新的热情依旧。一位第三方基金销售人士告诉记者，风险偏好较低且参与打新有望跑赢货币的偏绝对收益类产品近期来颇有市场。

　　对打新基金而言，并非规模越大越好。统计结果便显示，5亿规模的打新基金是较为合理的，大于5亿甚至到了15亿的时候，收益率就会有明显的下滑。

　　此前，便有基金公司为维持最佳打新规模，对旗下打新基金暂停大额申购，限制单日单个账户单笔或累计1万元的申购及转换业务申请。

　　网下超额认购不断

　　3月1日，证监会公告称核准了8家企业的首发申请，其中，上证所3家，深交所中小板2家，创业板3家，8家企业的筹资总额预计不超过40亿元。

　　上证所7日的公告显示，华钰矿业网下发行中，公募基金和社保基金(A类投资者)有效申购数量占网下发行有效申购数量的比例是60.64%；B类投资者占网下发行的13.68%，C类投资者有效申购数占本次网下发行有效申购数量的25.68%，其中A类投资者的获配比例是0.012%。

　　在这几家首发企业中，华钰矿业的网下发行有限申购比例略高于其他。配售结果显示，金徽酒及司太利的A类投资者有效申购数量占到网下发行的比例分别是59.83%和54.95%，对应的A类投资者的配售比例是0.016%和0.024%。

　　深交所两家首发企业的A类投资者获配比例则更低：昊志机电是0.012%，建艺集团是0.012%。

　　根据网下申购规则，承销商配售，网下中签率各不相同。承销商应预留不低于40%的比例配售给公募基金及社保，也就是通常我们提及较多的A类投资者。

　　“从网下发行的供给与需求两方面看，网下中签率与网下发行量占总发行量比重呈正相关关系，即网下发行量越大，占总发行量比重越高，网下中签率更高;网下中签率与网下询价机构家数呈明显的负相关关系，即表明网下申购需求量越大，网下中签率越低。”华泰证券在一份研究报告中如是表示。

　　通常来说，每只新股都有网下申购上限要求，如此前的南方传媒网下申购上限为11840万股。

　　今年IPO新规则下的首批7只新股中，平均网上中签率仅为0.06%，而去年全年该数据为0.49%，几乎是现在的8倍。华泰证券的统计结果进一步显示，上市公司自身因素、网下发行规模、网下申购需求量等三大变量是影响网下中签率的重要因子。

　　业内人士指出，网下打新未来仍将延续供不应求的局面，超额认购仍会继续出现。

　　收益与规模息息相关

　　在目前二级市场风险偏好尚未出现明显改善的前提下，保本基金大行其道，而参与新股申购积累绝对收益也是一些保本基金在运作初期的做法。

　　“在无需预缴申购款的新政下，网下投资者的中签率大幅下降，但打新基金的使用效率大幅提升。”北京一位基金经理表示。

　　对基金经理而言，IPO新政下打新基金的资金运用策略必然会有所改变。“将申购时预先缴款改为确定配售数量后再进行缴款”为资金高效运作提供了更大的空间，由于不再需要预缴款，公募基金可以根据市场情况灵活腾挪仓位，在新股发行间隙中进行债券或者股票投资，在有效提高资金利用率的同时增强收益。

　　“新规则下，在有规模和底仓的前提下，基金经理会尽量将每个个股都打满，享受打新带来的无风险收益。”上述北京基金经理表示。

　　第一财经记者了解到，一般而言公募基金要求单只股票申购上限不超过基金规模，基金规模较大能够保证每只新股都能打满，但是太大会摊薄打新的收益；而基金规模较小虽然能过保证基金整体收益，但不利于基金公司收取管理费的盈利模式，所以一般会根据新股的情况控制基金规模，根据目前新股情况，5-10亿是最佳规模。

　　一家基金第三方研究机构的数据显示，以鹭燕医药为例，3亿规模基金的增强收益率是0.0355%，5亿规模的基金增强收益率是0.0258%，10亿规模基金的增强收益率是0.0129%，15亿规模基金的增强收益率是0.0086%。

　　从上面数据就可以发现，在小票发行的环境下，5亿规模是比较合理的，而且收益增强是比较明显的，具体的规模控制和后续发行新股的大小息息相关。