受多因素制约，年末A股市场表现偏弱，各主题、行业轮动加速。有基金经理感慨，近期市场赚钱效应减弱，操作难度加大。

　　一位追求绝对收益的基金经理坦言，已经开始控制仓位，并根据个股的走势进行短期交易，力求让组合的表现相对平稳一些。

　　值得注意的是，多数基金经理已开始积极思考来年的投资布局，在部分基金经理看来，明年的市场总的来说不乏投资机会，但热门板块和今年会有差别。总结A股市场的规律，很明显可以看到每一年领涨的板块都有所不同。某年快速上涨的板块很可能透支其下一年的涨幅，并且会被市场检验是否符合预期。

　　这意味着，明年大概率会有新的热点主题，比如年底才爆发的虚拟现实概念股，虽然说现在还有一些技术性问题，但未来潜力很大。且明年会有消费级新品发布等事件，可能会带动板块的表现。另外大数据、云计算等行业，也是未来的发展方向。预计明年的市场风格不像今年波动这么剧烈。虽然资金面依然充裕，但不会边际增长这么快，且投资者的心态可能比今年谨慎。

　　年末市场反复震荡探底

　　上周主板、中小板及创业板均略有回调，成交量持续下降。其中，沪深300全周下跌1.89%，中小板指周下跌1.85%，创业板指周下跌0.78%。五个交易日，主板指数基本呈现阴跌态势。

　　在天治财富增长(350001)基金经理吴昊看来，上周股市受多因素制约而表现低迷，其中，人民币汇率的持续下降也成为股市低迷的重要原因之一。在其看来，人民币加入SDR后，人民币汇率持续走低，对美元创出2011年8月份以来新低，外汇储备下降800多亿美元，导致降准预期加大。此外，美国新一轮议息会议将举行，新兴市场国家股市仍然在美国加息时间点接受较大考验。

　　吴昊认为，市场整体机会不会太大，加息后有可能是利空出尽或有一定交易性机会。房地产去库存政策有可能继续加码，估值较低的地产股或有一定表现。

　　光大保德信投研团队认为，短期市场在3000—3800的点位大区间基本形成，中轴3400点；从资金博弈角度看，受限存量资金不具备推动风格切换的持续性，11月至今已经尝试两次，但均失败。短期增量资金入市的可能性不大。12月政策主导，市场可能在中央经济工作会议前后会有个活跃空间。

　　岁末临近，中欧基金曹剑飞认为，短期内市场中没有明显增量资金流入，加之小股票估值较贵、供给增加，年底前市场没有明确的上涨信号。但在2016年，经济有望真正探底成功，运行到一个新的平台之上。作为“十三五”的第一年，各项改革措施会继续深入下去，货币政策仍以宽松基调为主，新的政治周期即将开启，看好明年的市场。

　　海富通基金投资经理李佐祎也预计，近期会维持震荡整理的格局，美联储加息政策即将落地，对市场或有扰动。新股申购密集进行，对资金面有影响。12月可能一直到月底才有可能会有一些希望。近期不宜贸然追高。在其看来，应该等待机会，为明年的配置做准备。

　　注册制利好股市中长期发展

　　值得注意的是，新股发行注册制改革越发明朗，市场对此反应较为平稳。

　　在基金看来，注册制是市场走向成熟的重要标志，注册制实施后，大量符合转型方向的创新型企业得以在高速成长之前顺利快速上市，将为投资者提供更多更优质的选择，对市场中长期的发展而言，是重大利好。

　　多数基金投研团队认为，注册制推出符合市场预期，然而就细节来看，还是强于市场预期。

　　事实上，从今年年初开始，市场就预期今年年底或明年年初会推行注册制，尤其最近一个月，在管理层“吹风”的影响下，市场对于加快推进注册制改革给予了更充分的预期。12月9日证监会表示，“注册制改革是一个循序渐进的过程，不会一步到位，对新股发行节奏和价格不会一下子放开，不会造成新股大规模扩容”。大成基金认为，从这个细节看，注册制的推进是循序渐进的。

　　另外，从流程上看，国务院通过草案后需要全国人大常委会审议授权，该草案有望在12月下旬会议中授权，之后国务院将根据授权调整《证券法》中的相关规定，证监会将依此制定《股票公开发行注册管理办法(征求意见稿)》等文件，然后再出台正式文件，最快也要到明年3-4月份。

　　针对市场对注册制会导致股票供应量增加从而引发下跌的看法，大成基金表示，注册制不会是A股市场下跌的原因，因为它有利于进一步完善资本市场建设，提升市场的风险偏好。

　　其逻辑在于，首先，管理层在推行注册制改革的同时，一定会加大事中和事后监管，对于涉嫌犯罪的违法行为加大惩罚力度。一般来说，注册制改革后大量优秀的公司将会进入市场，而业绩持续下行或行业进入衰退期的公司将会被挡在上市之外或已经上市的将面临退市。这将有利于A股市场朝着中国经济转型的方向转型。因此对于市场而言，注册制是利好，而不是利空。

　　其次，股票市场是企业融资的最好渠道，熊市大环境是不利于企业融资，不利于恢复经济的，所以政府也希望集中资源打造“慢牛”行情，或至少是较为稳定的行情。

　　最后，即使明年开始推行注册制，根据市场普遍测算，明年的融资规模大概在4000亿元左右，这与市场预期的明年将入市的增量资金相比，影响微小。

　　在南方基金总裁助理兼权益投资总监史博看来，注册制是市场走向成熟的重要标志，注册制实施后，大量符合转型方向的创新型企业得以在高速成长之前顺利快速上市，将为投资者提供更多更优质的选择，对市场中长期的发展而言，是莫大(博客，微博)的利好。在注册制下，壳资源价值将迅速下降，此前市场中流行的炒作ST股、绩差股、小市值股票等有效性将大幅削弱，有利于市场配置真正的价值和成长股。

　　沪上一家私募基金投资总监也认为，从海外成熟市场的发展来看，长期而言是利好，因为可以获得更多的优质的投资标的。“当前市场上优质的标的十分有限，而市场并不缺钱，这导致大量资金追逐稀缺的标的，导致估值过高，这并不利于进行长期投资。”

　　融通基金则表示，在注册制时代，创新型、现代服务型公司的上市机会将使得经济向这些代表未来发展的企业和产业靠拢，投资者也有更多选择。预计未来，创业板会向美国的纳斯达克衍化，即分化严重，未来真正创新的、商业模式独特的、有企业家精神的公司，投资者愿意给予高估值。

　　主题投资和成长股仍将是主流

　　在基金看来，最后一个月市场难现趋势化行情，可能会反复探底，部分基金经理开始逐步控制仓位，等待“春播”行情。对于来年的投资布局，基金认为，“资产荒”将成为常态，股票市场将继续保持活跃。业绩下滑和风险偏好提升，周期股将继续保持弱势，而主题和成长类股票在转型和创新的旗帜下仍将是市场主流。

　　海富通基金投资经理李佐祎预期，明年大概率会有新的热点主题，比如年底才爆发的虚拟现实概念股，虽然说现在还有一些技术性问题，但未来潜力很大。且明年会有消费级新品发布等事件，可能会带动板块的表现。另外大数据、云计算等行业，也是未来的发展方向。预计明年的市场风格不像今年波动这么剧烈。虽然资金面依然充裕，但不会边际增长这么快，且投资者的心态可能比今年谨慎。此外，证金公司目前持仓较多，有能力对于市场节奏做一些调控。因此股票组合暴涨的可能性很低，自下而上的精选行业和个股非常关键。

　　就大趋势而言，光大保德信认为，首选新兴产业(经济方向)，其次是大金融行业，其他资产都是伴生。对于短期行业和主题，传媒和计算机等所代表的成长仍是超配，应重点关注文教体消费、新能源与环保、网络安全等领域。

　　融通领先基金经理、融通成长30拟任基金经理刘格菘表示，风格切换不太容易发生，市场仍是“小而美”公司的主场。

　　刘格菘表示，地产金融等大盘股更可能是脉冲行情，未来真正具有大空间的仍然是成长股，2016年成长股还会有不俗表现。刘格菘如此判断的理由来自五个方面：第一，国家层面重视资本市场，资本市场可以为改革、经济转型赢得时间。

　　第二，投资者对市场相对悲观，明年可能会逐步纠偏。制度性的纠错机制为上涨奠定基础。第三，2016年是“十三五”规划开局之年，也是中国经济转型的关键之年，地方政府会有所作为。2015年经济数据平平，预计2016年经济数据同比相对乐观。第四，未来国家政策会更加注重“稳增长”，维持GDP6.5%的增速。在这期间，国家应不会采取激进刺激政策，会鼓励创新，释放经济活力，直接利好成长股；第五，注册制即将要推出，届时，很多优秀公司会上市，对于真正创新、商业模式独特、有企业家精神的公司，投资者愿意给出高估值。

　　南方基金总裁助理兼权益投资总监史博表示，符合经济结构转型大方向的行业或题材将是2016年着重配置的方向，如教育、医疗、养老、体育、互联网、共享经济、环保、高端制造、智能制造和工业4.0等。他表示，尽管转型经济板块牛市已持续较长时间，调整后涨幅也积累了不少，但投资者仍有两个应对策略：一是进一步挖掘估值相对合理或初次涉及转型、或转型业务取得较快进展可以消化高估值的板块和个股；二是在符合转型的方向中，深入研究细分行业，寻找能诞生大公司的领域，进行重点跟踪和投资。