证监会上周末一声号令宣布重启IPO，就在打新基金即将再展拳脚重新起航之际，两只打新基金却倒在了黎明前。近日，相继有建信鑫裕回报和国金鑫运因净值低于5000万元双双遭清盘。市场分析认为，IPO新规则将让打新基金收益大大降低。

　　□事件

　　打新基金首遭清盘

　　11月6日，管理层宣布IPO重启，A股市场以上涨的方式积极响应政策回归，也让沉寂了4个月的新股投资再次受到关注，不少机构和投资人重新谋划年底前直接或借道基金参与新股投资盛宴。然而，就在打新盛宴即将开启之时，却有两只打新基金倒下了。

　　近日，相继有建信鑫裕回报和国金鑫运因净值低于5000万元双双遭遇了清盘。11月10日，国金基金发布公告，称将以通讯方式召开国金鑫运灵活配置混合型基金持有人大会，对终止国金鑫运基金的有关事项进行表决，表决时间为11月12日至12月11日17：00止。

　　至此，国金鑫运成为IPO重启后首只拟清盘的打新基金。

　　而就在10月5日，建信基金旗下打新基金建信鑫裕回报直接发布合同终止和财产清算公告，从11月9日起进入清算程序。

　　对于清盘的理由，建信基金表示，截至10月26日，建信鑫裕基金已连续60个工作日基金资产净值低于5000万元。为维护基金份额持有人利益，根据基金合同约定，不需召开基金份额持有人大会，基金管理人可以终止基金合同并依法履行基金财产清算程序。自11月9日起，该基金进入清算程序，并停止收取基金管理费、基金托管费。

　　□回溯

　　一批打新基金生不逢时

　　用“生不逢时”来形容今年上半年以来成立的打新基金似乎比较贴切。从目前面临清盘的两只基金来看，均成立于今年的股灾期间，和往年的熊市不同，今年6月以来的暴跌将散户和机构同时套牢，甚至“国家队”也被套在“半山腰”，直到7月4日晚，证监会决定暂缓IPO，此后28家公司公告暂缓发行。

　　在“无新可打、没米下锅”的局面下，当时扎堆成立的打新基金不得不纷纷转移战场，重点转投债市，即从打新股转向固定收益类产品。比如，易方达新收益C、中邮双动力、大成景明、国泰浓益、国投瑞银新机遇A、中银多策略等纷纷转型。南方、国泰、交银施罗德、长信、华富等多家基金均表示，旗下打新基金短期内将转变为债券型基金，长期则转变成保本基金运作。

　　除此之外，另有部分打新基金遭遇巨额赎回，直接导致产品规模明显下降，建信鑫裕回报和国金鑫运就是其中的两例。

　　据济安金信基金评价中心主任王群航统计，截至6月30日，当年已经发行和公布《招募说明书》的新基金超过530只，其中约有300只是混合型基金。在300只混合基金中，又有超过100只可能属于打新基金。暂停IPO后，这些打新基金被迫转型。

　　□分析

　　打新收益大幅压缩

　　在监管层突然宣布IPO重启后，沪指接连站上3500、3600点关口，上半年火爆的打新基金，似有卷土重来之势。

　　此次新股重启后，打新基金能否再度演绎疯狂？万家基金经理高翰昆认为，从新股发行新规来看，只要一二级市场依然有价差，则必然会导致各类投资者踊跃参与新股申购。但随着时间的推移，打新收益率会达到一个平衡状态。不能说无利可图，但打新基金的收益被大幅压缩是必然的，收益率将在4%-5%之间。

　　打新基金性价比降低

　　爱建财富分析认为，打新基金必将回归，但几大变化不容忽视。首先打新基金收益或大幅下降。IPO新规减少了资金面对股市的干扰，但无形中缩小了一二级市场的价差，打新基金的套利空间或将极度收缩。

　　此外，打新基金性价比大打折扣。IPO新规改变缴款的时间顺序，事后缴款将吸引大规模资金无成本地参与打新，因此，中签率将大打折扣，打新基金的性价比降低。

　　好买基金也认为，如果没有预缴款，其它规则不变，资金参与打新的机会成本降低，更多的资金将参与进来，打新的中签率将大幅降低。或许未来打新会和彩票中奖那般难了。

　　而从规则更改上，也可以看出新股的改革向更加市场化的方向推进，其显著特征就是一二级市场价差有望进一步缩小，新股制度性红利摊薄并普惠化。

　　□投资

　　目前介入打新基金过早

　　好买基金预计，如果未来网下打新也按照市值规则进行购买，那么打新收益就更加减弱了，同时市值带来的波动也将使打新基金的净值曲线不再单边向上。

　　在策略上，目前打新基金参与者以混合型配置居多，从过往的“低仓位股票+现金”转变为以“债券代替现金”的模式。不过，目前介入打新基金仍太早，如果仅是为了获取稳健收益，没有必要把配置在纯债中的资金撤离出来。

　　■名词·基金清盘

　　是指基金资产全部变现，将所得资金分给持有人。清盘时刻由基金设立时的基金契约规定，持有人大会可修改基金契约，决定基金清盘时间。