为公募基金探路非公募业务的子公司们规模不断壮大。截至今年上半年，资产管理规模超过千亿的子公司已达20家，规模最大的民生加银资管以6240亿元夺冠；融通资本以3152亿元规模在非银系子公司中排名第一。

　　在子公司即将迎来三周岁之际，中国基金报采访了浦银安盛资管、国泰元鑫资管、 万家共赢、天弘创新资管、长安财富等多家基金子公司。业内人士认为，明年出现规模过万亿的基金子公司不是梦。子公司从未停止对发展模式的探索，但如今仍是通道业务占绝大多数，资产证券化、新三板业务等探索仍然“道阻且长”。

　　新探索：资产证券化等新蓝海

　　经过三年的业务沉淀和积累，子公司大概有四类发展方向：一是依托银行体系，业务源自银行业务体系的延伸；二是依托信托公司，为信托公司做整体业务的延伸；三是为公募基金做产品线延伸，主要以投资型专户为主；四是保持较高的业务独立性，沿着自身专长和资源禀赋做业务，这种模式也分两种，一种是通道业务为主，还有一种以主动管理业务为主。从业务转型和探索而言，资产证券化、新三板、另类投资等正在成为基金子公司的新选择。 资产证券化：

　　十余家参与 更多与券商合作

　　浦银安盛资产管理公司相关负责人称，目前市场上已有十余家子公司参与了资产证券化业务，我们看好资产证券化业务，已积极在银行信贷资产、企业资产证券化方面与合作机构进行探讨。

　　国泰元鑫资产管理公司总经理梁之平称，公司很看好资产证券化业务，预计未来5-10年资产证券化业务规模将是十万亿计的市场，空间非常大。在资产证券化业务方向上，国泰元鑫也在积极参与，当前有两三个事业部聚焦在资产证券化业务，并布局了发电、供水和高速公路等收费权项目。

　　天弘创新资产管理公司相关负责人表示，天弘创新在2014年下半年就引进资产证券化专业人才，组建了资产证券化部。在项目资产上，倾向于小额分散的债权资产，尤其是个人消费类贷款，未来公司将形成以资产证券化为核心、类证券化及互联网金融等业务并举的多元化融资服务，使资产证券化成为多轮驱动的新型基金子公司的重要一环。

　　但由于资产证券化专业性强，对团队业务要求高，多数子公司或无法独立管理该业务。

　　深圳某基金子公司副总透露，虽然资产证券化很热，基金子公司也有牌照，但开展该业务首先要了解基础资产、现金流和产品的结构安排，还要具备一定的销售能力，并熟悉产品上市的运行规则和监管要求。有些子公司虽然涉足了，但更多是与券商在合作。

　　新三板和另类投资等：

　　百舸争流 空间有限

　　新三板、另类投资、对冲基金等领域也成为基金子公司探索的重点。梁之平表示，作为公司转型发展的重点，目前在新三板业务上投入的资源较多。

　　深圳上述基金子公司副总也表示，虽然新三板市场不是很火，投资人出手谨慎，机构投资人产品募集困难，但这都是阶段性的，监管层政策正在转暖，未来新三板的商业机会还可以深挖。

　　此外，子公司在主动管理、另类投资、对冲基金等方面也开展了业务转型的探索。

　　梁之平表示，“子公司要长期发展需要具备核心竞争力，通道业务存在发展后劲不足、利润较薄等问题，而主动管理可以磨练团队的投资管理能力，完善风险管理体系。国泰元鑫定位是以主动管理为主，跟行业主流做通道业务相反，我们的主动管理业务占到7-8成。”

　　新的业务形态中，业务发展空间有限、盈利空间小也是不容忽视的问题。

　　深圳上述基金子公司副总坦言，“上半年基金子公司纷纷在谈成立并购基金或新三板产品，但很快发现股权类产品很难规模化，股市的调整也让新三板业务陷入低迷，融资类业务也很难拿到好的项目，而这项业务与公募基金业务又存在重合。”

　　万家共赢上述负责人也表示，新三板业务产品可能有数亿市场规模，但是总占比依旧很小。另类投资会是子公司转型的一个方向，但业务空间较小，也很难做成气候。

　　“现在业务想创新突破依旧艰难”，万家共赢上述负责人表示，“子公司转型方向多是一回事，但是真正对子公司盈利有较大影响的业务仍然不成气候。由于现阶段宏观经济下行，收费较高的非标类业务下滑较快，一对一通道业务和主动管理类产品收费也较低，目前盈利点依然很少。”

　　此外，不少基金子公司近期面临着房地产领域、政信平台兑付的问题，这也是基金子公司转型的掣肘。

　　老问题：通道业务如同鸡肋

　　通道业务仍占七成

　　基金子公司的业务发展经历了三个阶段：第一阶段是2013年初，子公司探索委托贷款等类信托业务，由于子公司渠道资源丰富、当时房地产业务向好，子公司比信托公司展现出更多的资源优势；第二阶段是2013年下半年至2014年上半年，很多银行系子公司设立，原本通过信托和其他子公司通道的产品开始向银行系子公司转移，银行资源的倾斜让通道业务迅速成长为子公司的主流业务；第三阶段是2014年年中至今，由于房地产市场低迷对通道业务的压缩，一行三会的协同监管，资产证券化、新三板、股权投资等新金融生态的涌现，子公司又开始探索新的业务形态。

　　浦银安盛资产管理公司相关负责人表示，子公司在当前仍以通道业务为主。

　　国泰元鑫资产管理公司总经理梁之平估计，行业内约七成的业务还是以通道业务为主，许多子公司业务上也接近这样的比例。

　　深圳某基金子公司副总分析，银行对当前基金子公司业务形态的塑造起到了重要作用，由于银行缺乏独立的资管牌照，通过旗下的子公司便可以开展类投行和投行加资管的业务，这也形成了当前基金子公司以通道业务为主的发展模式。

　　二次创业不容易

　　伴随着资本市场的风云沉浮，迅速壮大的基金子公司正在面临通道业务规模滞涨、盈利空间收窄、缺乏核心竞争力等发展瓶颈，而不能过度依赖通道业务，也逐渐成为业内的共识，成立仅三年的基金子公司再次谋求华丽转身。

　　万家共赢相关负责人称，子公司规模上涨多为通道业务，利润虽然也在增长，但大规模发展的时期已经过去，下半年子公司规模较年中其实是持平的，增速大不如前。基金子公司这三年的发展增速已经超过了同期公募，但这种发展是不可持续的，必须开拓业务的转型发展，并找到自身的核心竞争力和业务方向。

　　天弘创新资产管理公司负责人也表示，在当下的经济新常态中，金融业正发生着深刻变化，基金子公司应逐渐从通道、房地产融资、政府平台融资等传统业务中抽身，主动求变，着力发展类投行业务，注重自身的主动管理和风险控制能力的打造。

　　长安财富常务副总经理王东分析，虽然通道业务的风险收益较好，但客观看，一方面市场本身通道业务就少；另一方面，从团队培养、业务发展的角度看，通道业务的“营养价值”较小，未来应将战略布局重点放在提升盈利能力和持续发展能力上面。

　　浦银安盛资产管理公司某负责人也称，作为银行系基金子公司，我们坚持在控制风险的前提下，逐步改变简单的通道业务为主的业务重心，并希望在新三板、贵金属投资、股权投资、资产证券化等能发挥自身优势的业务中发展。