在市场经历了大幅调整后，公募基金的操作策略日趋谨慎。与上半年相比，基金经理在仓位管理、估值、交易策略及行业配置上，都有较大的改变。

　　市场经历了大幅调整，公募基金的操作策略日趋谨慎。接受证券时报记者采访的多位公募基金经理表示，面对当前的震荡市场，在仓位管理、估值、交易策略及行业配置上，都较上半年作出了较大的改变。

　　仓位：增加回旋余地

　　多位公募基金经理表示，上半年相对激进的操作策略已经改变，当前已适当加强仓位管理，增强投资的回旋余地。

　　据测算，上周末，偏股型基金平均仓位为68.82%。

　　天弘安康养老基金经理钱文成表示，大调整过后，市场普遍谨慎很多，但公募基金仓位整体下降不大，主要还是以变换持仓结构为主，卖出缺乏业绩和基本面变差的概念股，买入有业绩支撑、长期基本面相对良好个股。

　　南方一位混合型基金经理向记者透露，近期适当降低了仓位，增强投资灵活性和交易回旋余地。

　　北信瑞丰基金副总经理高峰表示，相对于前期的高位，市场在下跌之后风险得以释放。随着市场向下调整，逐步增加了股票投资在组合中的比例，目前仓位处于较高水平。

　　益民基金的基金经理郑研研坦言，基于对市场的乐观态度，目前仓位较高，“市场目前处于相对安全的点位，依旧有较好的收益预期。不过我们会回避纯靠讲故事炒作的个股。”

　　估值：强调调整后预期

　　对于估值，公募业内主要分为两种方向：如果做防御型的选股策略，可能会寻找低于行业平均水平的低估值标的；对于进攻型的选股策略，会瞄准具备良好前景的公司。

　　北京某大型基金公司一位基金经理表示，一要看个股与全行业的估值差距，二要考虑到企业的市值和行业增长空间，三要考虑中报业绩对估值的影响。“对投资收益的要求趋于理性，更侧重风险调整后的预期收益。”

　　郑研研表示，短期内不太可能选择成长股，会转向做主题，淡化个股估值，“国企改革这样的主题，虽然估值偏高，也可以接受”。

　　“上半年，基本上是以行业空间给公司定市值目标。现在，会首先看行业的成长速度和空间，龙头公司40~50倍估值是可以接受的。”钱文成说。

　　交易：短期操作增多

　　近期股市被称为“猴市”。有基金经理表示，在震荡行情中，市场交易行为趋于短期化，如股票换手率有所增加。数据显示，三季度以来，有数据统计的2490只股票日均换手率达6.28%，而二季度时，2720只股票的日均换手率为5.65%。

　　郑研研就坦言，明显感觉自己的换手率有所上升。短期内做了一些操作，下跌较多就会买入，涨很多就会卖出一些。近期股市和个股的日间宽幅震荡产生较大的收益差，不少机构中的趋势投资者可能会增加日内交易频次。

　　高峰也表示，投资决策主要依据公司估值水平和市场价格的偏离，而在市场波动较大时，交易相对频繁。但会坚持价值投资，股价短期跌幅较大时买入，短期涨幅较高时减持一部分。

　　行业配置：强调分散持股

　　基于前期流动性风险的教训，公募更注重在看好的行业和主题上分散持股，避免筹码过度集中。

　　上述北京大型基金公司的基金经理表示，他所在的公司要求在行业配置上注意分散持股，流动性管理的风控要求更趋严格，此外，还会考虑两融余额、场内资金规模变化、投资者情绪等。

　　钱文成也表示，流动性管理是风险管理的第一要务，天弘基金一直非常重视分散行业和分散持股。

　　郑研研也表示，公司对于持仓比例有严格的要求，持股组合的分散也有利于组合的流动性和业绩的稳定，避免净值短期剧烈波动。

　　高峰说，对于规模比较大的基金，从流动性角度考虑这种限制是必要的，但考虑到上市公司规模差距巨大，更应该限制的是一家机构在上市公司流通股中所占的比重。