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华商基金梁伟泓:债市投资的个券选择与仓位控制

  • 发布时间:2016-02-29 10:42:39  来源:中国经济网  作者:佚名  责任编辑:张明江

  2015年的资本市场跌宕起伏,2016年似乎也不平淡,新年伊始,在人民币汇率贬值、德银巨亏加剧欧洲银行坏账担忧、日本负利率以及由此引发对宽松货币政策效果质疑等诸多因素的共同作用下,全球风险资产价格剧烈震荡。而在经历了2014、2015年的牛市之后,2016年的债市看起来也并不好做。华商基金投资管理部副总经理梁伟泓认为,首先,今年很难再出现去年那样的趋势性行情,无论是股市还是债市,从短期来看,缺乏大的趋势性机会。

  其次,货币政策也许不会出现特别明显的利好。目前,世界各主要经济体央行的货币政策都具有较大的不确定性,外部的美元周期和商品周期,内部的人口周期、债务周期、房地产周期以及政治周期,几个周期相互叠加并交叉影响,导致我们逐渐由过去的稳定时代进入了不稳定时代。特别是今年,持续宽松的货币政策使得人民币汇率贬值风险加大,货币政策不得不将汇率因素添加进来。

  再次,股市波动加剧,仓位和个股的选择都比以往影响要大,股市收益率能否超过债市,基金经理的管理能力非常重要。

  最后,虽然在年初,发达市场的股市下跌了不少,但目前它们仍处于3-4年大牛市的顶部,经过了这一轮下跌之后,目前大概处在一个肩部的位置,是否还会进一步下跌需要观察,但这无疑会对国内投资者的风险偏好产生较大的影响。

  从国内来看,经济基本面的走势、新兴产业的变化迹象仍需观察,总体来看,今年会是一个比较纠结的市场。在这种情况下,债市投资的复杂性也变得不可同日而语。

  梁伟泓一直主张,像精选个股一样精选个券。他在个券的研究上,非常关注企业的现金流、资产负债率、担保情况、公司本身资本运作计划,他说,“在信用分析时,我们除了找信用研究员静态地看公司外,还有行业研究员去了解这些公司上下游的情况,发展的前景,动态地来分析。”也是基于这样的投资理念,梁伟泓更倾向于买信息充分、基本面状况良好的龙头企业债券。

  过去,大多数人认为,债券投资只需要挑选合适的债券,持有到期,便能够获得不错的收益。梁伟泓不认可这样的说法。他说,现在的市场越来越复杂,如果只靠持有到期策略,很难取得理想的收益,所以在债券投资方面,也需要通过短期波动寻找超额收益机会。根据WIND数据统计,梁伟泓所管理的华商收益增强A和华商收益增强B在2015年全年的收益率为23.40%和22.89%,分别在85只和50只同类可比基金中排名第一。他所管理的另一只基金华商双债丰利A和华商双债丰利C在2015年全年收益率为33.30%和32.45%,同样在111只和71只同类可比基金中排名第一。

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