名家连线

　　连平

　　交通银行首席经济学家

　　虽然中国经济依然承受较大的下行压力，人民币存在阶段性贬值压力及预期，但不会出现趋势性或所谓“一步到位”的大幅贬值。

　　交通银行首席经济学家连平日前在接受中国证券报记者专访时表示，人民币汇率能否保持基本稳定是保持金融市场平稳运行和避免爆发系统性风险的关键。短期来看，人民币汇率保持稳定，将增强投资者信心，有助于股市楼市平稳发展。

　　连平指出，2016年初，我国股市汇市几乎同时出现剧烈震荡；在楼市整体高库存、房价下跌的情况下，部分一、二线城市房价升温过快。这表明在流动性宽裕、经济下行、实体经济投资回报率较低、市场信心比较脆弱的情况下，过多的资金在各个市场游走炒作，各市场间极易相互传染，整个金融体系的不稳定性和脆弱性明显上升，风险形势更加复杂。

　　在此背景下，即便是单一的个体风险，也可能因“蝴蝶效应”引发系统性风险。尤其是市场形成强烈、持续的人民币贬值预期，推动短期投机资金外逃，应引起高度关注。在股市、债市、信托、私募、理财及P2P等因各种问题而十分敏感的情况下，作为资产价格重要构成和影响因素的人民币汇率的大幅贬值，很可能引发上述市场出现共振，导致资金迅速撤出，引发市场恐慌。房地产市场在高库存和部分城市泡沫扩大的情况下，也存在资金大量流出可能性，届时可能引起房价快速、普遍下跌，而人民币快速贬值往往是房价下跌的重要推手。

　　虽然中国经济依然承受较大的下行压力，中美货币政策或将进一步分化，人民币存在阶段性贬值压力及预期，人民币随市场供求关系出现阶段性、一定程度的贬值应属合理也可以接受。但是，我们有理由相信，2016年人民币不会出现趋势性或所谓“一步到位”的大幅贬值。

　　精彩对话

　　中国证券报：央行行长周小川近日表示，借贷比例较高容易产生一些宏观上的风险，解决的方法有很多，其中一个重要方法就是加快发展资本市场。如何看待我国股市和债市的发展现状及未来变化？

　　连平：未来应大力发展多层次资本市场，增加企业的股权融资规模。与国外发达资本市场相比，我国资本市场规模还不够大，结构也不尽合理，资本市场调配社会资源的作用尚未得到真正发挥；股票及部分债券发行和交易的行政审批色彩较浓；公司债、企业债、银行间债务融资工具等债券市场各自为政，还没有完全打通；众多中小企业从资本市场上获得股权和债权融资有较多困难。因此，从制度层面而言，多层次资本市场的发展重点应针对以上几方面有的放矢、夯实基础。而从投资者层面来看，我国居民、金融机构的杠杆率相对较低，储蓄较多，未来在不断开放资本市场投资准入的同时，应加强投资者利益保护，引导投资者更加科学、理性地进行资产配置。

　　对于银行体系的间接融资而言，在整体适度调降企业杠杆率的前提下，也应落实差别化产业信贷政策，进一步优化信贷结构。在鼓励银行业金融机构在风险可控前提下，加大对战略性新兴产业、传统产业技术改造和转型升级等的支持力度；对于有竞争力、有市场、有效益的优质企业继续给予信贷支持。对于长期亏损、失去清偿能力和市场竞争力的“僵尸企业”，或环保、安全生产不达标且整改无望的企业及落后产能，商业银行应坚决压缩或退出相关贷款。

　　中国证券报：2月份信贷规模等金融数据比1月份大幅下滑，如何看待今年降息降准空间有多大？

　　连平：2月人民币贷款增加7266亿元，环比上月大幅回落1.78万亿元，同比也少增2970亿元。新增贷款回落符合预期，主要是因为上年末信贷在年初集中投放、银行“早放贷、早受益”等短期因素消失或趋弱。今年春节假期集中在2月上旬，由于节后企业一般开工较晚，今年2月企业实际工作天数要少于去年同期，对信贷投放影响较为明显。如将1、2月累计起来看，更能反映真实情况。1-2月累计新增信贷同比多增7466亿元，累计社会融资规模同比多7930亿元，再加上企业中长期贷款占比进一步提高，表明金融对实体经济支持力度并未减弱。考虑到2月信贷回落多是短期因素影响，实体经济融资需求并未显著放缓；加之3月有季末因素的影响，预计3月信贷增速将大概率回升。

　　我们判断，未来仍有降准的可能，降息的可能性较小。预计年内仍有1-3次降准的可能性，每次0.5个百分点，但降准的边际效应可能逐步递减。除无差别降准之外，央行维持稳健偏松的货币政策环境将更多使用SLF、MLF、PSL、定向降准、定向再贷款等创新型、定向型工具。2016年市场流动性将保持总体较为充裕的格局。在此基础上，货币政策将会逐渐清晰地呈现稳健中性的操作取向。

　　未来仍有降准的可能，降息的可能性较小。预计年内仍有1-3次降准的可能性，每次0.5个百分点，但降准的边际效应可能逐步递减。除无差别降准之外，央行维持稳健偏松的货币政策环境将更多使用SLF、MLF、PSL、定向降准、定向再贷款等创新型、定向型工具。2016年市场流动性将保持总体较为充裕的格局。在此基础上，货币政策将会逐渐清晰地呈现稳健中性的操作取向。