25日，借助避险情绪的推动，国债期货延续涨势，但期价在逼近前期高点后出现上涨乏力的迹象，涨幅收窄，交投趋谨慎。市场人士指出，债市暂缺乏趋势向上的足够动力，国债期货进一步上行存在难度。考虑到短期有IPO、月末年底、美联储议息等多种扰动因素，建议减少仓位，等待形势明朗。

　　期债小涨 成交缩量

　　25日，国债期货市场延续上周后半周以来的回暖势头，期价继续走高，但上涨并不坚决，盘中一度回落，全天涨幅也明显缩窄。

　　主力合约方面，五年期国债期货主力TF1603合约早盘承接前日涨势而高开高走，但逼近100元整数关口后陷入盘整，随后一度跳水翻绿，最低至99.76元，尾盘重新拉升，收在99.88元，较前结算价微涨0.05元或0.05%。该合约全天成交了3.03万手，较前日增加约7100手，但这当中受到资金移仓换季的影响，综合其他两个合约来看，25日五年期国债期货的成交量反而比前一日减少约6400手。当然，值得一提的是，昨日TF1603的成交量顺利赶超TF1512，巩固了其主力合约的地位。数据显示，25日TF1512合约成交缩减至1.40万手，仍远高于2336手的持仓量，日减仓1219手；TF1603合约持仓则略增193手至1.83万手。

　　十年期国债期货涨幅稍大，但仍逊于上一交易日的0.59%。25日，T1603合约收在98.59元，涨0.16元或0.16%；当季和远季合约分别上涨0.15%、0.13%。该期限国债期货共成交2.18万手，较前一日缩量约3300手。T1603合约在成交和持仓方面已树立显著优势，全天成交1.74万手，持仓增至2.25万手。

　　上涨后劲略显不足

　　25日，国债现券收益率继续走低。银行间市场上，10年国债成交利率略降至3.10%水平，5年国债降至2.93%位置。如待偿期接近10年的150023尾盘成交到3.08%，下行约3bp，150016成交到3.10%，下行2.5bp，待偿期接近5年的150019成交在2.96%一线，下行约2bp。当天，财政部续发行的3年期固息国债，中标利率低于市场预期，认购亦较好。

　　市场人士指出，进入11月，虽然月底因素、IPO重启等增添不确定性，但银行间市场资金面持续稳定偏松表现，缓和债券市场紧张情绪，加上月初利率跳涨释放多种利空冲击，债市收益率反而稳中趋降。同时，突发事件导致中东局势紧张，全球金融市场出现动荡，对避险资产的需求上升，亦巩固债券市场买盘。

　　然而，从期价走势上看，昨日虽有利多因素刺激，但上涨并不坚决，透露出一定的谨慎情绪。市场人士指出，近期期债上涨领先现券，目前期价重新逼近前期高点，投机盘兑现获利的动力可能增强，且短期并无十分有力的利多助力，加上现券行情胶着提升期货套保需求，亦限制期价进一步走高。考虑到短期有IPO、月末年底、美联储议息等多种扰动因素，期债投资应谨慎为上，建议减少仓位，等待形势明朗。