人民币利率显著高于SDR利率

　　人民币能否被纳入特别提款权（SDR）货币篮子正进入倒计时。多数业内人士认为，人民币“入篮”已是大概率事件，唯一的问题在于其所占权重会是多少。若IMF如预期批准人民币加入SDR，这无疑是人民币国际化进程中重要的里程碑事件，同时有助于吸引大量资金流入人民币资产，也有助于中国企业的海外融资并降低系统性风险。

　　一些境外投资者对人民币资产的兴趣已经开始升温。机构预计，如果人民币加入SDR成为储备货币，未来5年将吸引至少万亿元资金流入中国资产，其投向将包含货币、人民币固定收益产品、高等级债券等。

　　入SDR几成定局

　　虽然最终人民币能否成功入围SDR，还需要IMF执董会在11月30日投票决定，但多数业内人士认为，人民币加入SDR几成定局。

　　本月中旬，IMF总干事拉加德曾发表声明称，人民币经过IMF工作人员的评估，已符合“可自由使用”货币的要求。此前人民银行为加入SDR已做了较多部署，如银行间债市对外国央行、主权财富基金以及国际金融组织开放，人民币中间价定价机制改革，在岸人民币市场对外国央行开放等。

　　“人民币此次评审中加入SDR篮子已是大概率事件。”中金公司指出，一方面，SDR货币的硬性标准人民币已经达到，相关技术条件也基本符合。另一方面，人民币不构成对美元的挑战，而人民币国际化有利于中美经济平衡。

　　如果人民币被成功纳入SDR，这将标志着人民币正式跻身国际储备货币行列，在国际化道路上又迈进一大步。眼下市场更关心的是，人民币加入货币篮子的权重可能占多少。

　　目前，SDR货币篮子由美元、欧元、英镑和日元四种货币组成，所占比例分别为41.9%、37.4%、11.3%和9.4%。业内据当前公式计算出，人民币的加权比重或在14%至16%之间。不过据外媒消息，IMF执董会将讨论是否调整SDR权重计算公式，如此一来人民币所占权重可能低于预期。

　　多数机构认为，若市场传闻属实，人民币在SDR中的权重预期为低双位数，但总体仍会高于10%。如东方证券表示，若此次人民币加入SDR篮子，权重有望到10%-15%左右。瑞银财富管理称，如果IMF改变计算方法，出口所占份额的重要性下降，那么人民币可能被给予10%-15%的权重。

　　中长期或引万亿资金

　　对债券市场而言，人民币加入SDR意味着什么？分析人士指出，短期内国际储备中的人民币资产增长将非常有限，因此短期内对中国债券市场的影响以象征意义为主。中长期来看，加入人民币SDR将为债券市场带来增量资金，推动国内债券收益率下行，并促进中国债券市场的开放、成熟。

　　“人民币纳入SDR将为债券市场带来增量资金。如果人民币加入SDR成为储备货币，中国债市将具有更大的市场容量和更好的风险收益特性。人民币债券国际投资者占比提升，债市容量将加大。”海通证券表示。

　　国际投行亦普遍认为，人民币加入SDR将提升中国资产的全球吸引力，将有大量资本流入中国，并多数将投向固定收益产品，尤其是中国政府和政策性银行发行的高评级债券。

　　若人民币加入SDR，安盛投资预计，未来五年总共约有6000亿美元的资金将流入人民币资产。渣打银行预计，未来5年将吸引4-7万亿元人民币（6260亿-1.1万亿美元）的资金进入中国。招商证券则分析称，若对标日元、英镑，预计中期人民币在全球外汇储备中的份额将达到2%-4%。换言之，外国央行持有的人民币资产目前看最多将达到4600亿美元，较之目前1000亿美元左右的人民币资产存量，“假设增量资金在1-5年到位，最乐观情形下，外国投资者将压低我国国债收益率80-104bp，最悲观情形下，国债收益率将被压低22-29bp。”

　　从中长期看，民生证券认为一系列改革将促进中国债券市场的开放和成熟。第一，中期内套息利差的存在会持续吸引境外资金；第二，长期内债券收益率必将下行，消除套息利差；第三，境外机构的进入增加了市场利率敏感性，促进形成有效的收益率曲线；第四，评级体系与国际接轨，境内外评级差异极大的信用债潜在价格波动增大。