7月首个交易日，尽管跨过半年末时点的资金面保持偏松状态，最新公布的中采PMI数据也显示经济基本面仍对债市形成正面支撑，但国债期债市场仍呈现缩量下跌格局，投资者谨慎情绪依旧较为浓郁。市场人士指出，当前股债联动效应仍然压制着期债投资者的做多热情，但在货币条件保持宽松的环境下，未来债券收益率下行依然可期，期债操作可关注中线逢低做多机会。

　　国债期货缩量下跌

　　7月1日，国债期货市场弱势下跌，投资者以观望为主，成交量较上一交易日显著下滑。

　　具体来看，五年期主力合约TF1509收报95.72元，较上日收盘结算价下跌0.23%；全天成交4764手，较上一交易日的7151手下降逾三成，创下5月中旬以来的最低水平。十年期主力合约T1509收报94.64元，较上日下跌0.12%；成交1235手，较上日的2107手萎缩近半，创下4月中旬以来的成交新低。从盘面走势看，昨日期债主力合约早盘主要围绕上日收盘结算价附近窄幅震荡，午后出现跳水，最终尾市收绿。

　　现货市场方面，当日银行间利率债交投稍显清淡，总体收益率平稳、略有上移。数据显示，中债国债到期收益率曲线中，5年期品种持平于3.17%，7年期品种微升1BP至3.52%，10年期品种微升2BP至3.62%。

　　资金面方面，平稳度过了半年末时点的银行间货币市场流动性维持稳中偏松格局，但受新一轮IPO即将启动以及月初存款准备金缴款影响，资金利率略有上行。其中，主流隔夜回购加权平均利率微升不到1BP至1.16%，指标7天回购加权平均利率上行近8BP至2.88%。交易员称，未来几日资金利率仍难以显著下行，但预计央行逆回购有望继续护航资金面，料流动性能够保持均衡偏松状态。

　　对于期债市场经过周二短暂回暖后的重回弱势，市场人士认为，大概率仍是“股债联动”效应在起作用。A股市场在周二全线大涨之后，周三再受重挫，上证综指全天跌逾200点，再次逼近4000点整数关口。受此影响，期货市场上谨慎情绪亦再次漫延。从市场走势看，期债价格午后与股指同步下跌，联动效应十分明显。

　　债牛未走远 布局多头行情

　　目前来看，A股市场“一日游”显示投资者心态仍未稳定，股市短期震荡在所难免。与此同时，A股市场的萎靡不振，对整体资本市场的心理层面和流动性层面都带来不确定性压制，债券市场若无较大的利好刺激，股债联动效应短期难以消除，期债市场短期投资机会也难以把握。

　　中期来看，分析机构普遍认为，在经济下行压力犹存、货币政策宽松趋势未变的整体环境下，未来债券收益率下行依然可期，期债市场仍有上涨动力。

　　光大证券指出，PMI数据显示我国经济虽然在4、5月份呈现一定的企稳迹象，但基础并不稳固，下行压力依然存在。广发期货发展研究中心亦表示，由于官方数据偏向大型企业，汇丰数据偏向中小企业，因此中小企业生存压力仍然较大。广发期货认为，经济下行压力与长端资金利率高企，市场需求不足有直接关系，因此，下半年仍然需要持续推进稳增长措施，采取较为宽松的货币政策。

　　期债操作方面，业内人士表示，结合当前市场情绪谨慎、未来债券牛市依然可期来看，期债投资者短线宜多看少动，中线则可以把握市场回调机会，逐步逢低做多、布局未来的收益率下行行情。