本周一，月初缴准对银行间体系流动性略有扰动，但除隔夜品种外的主流资金利率均显著下行，反映货币市场资金面明显改善。分析人士指出，在偏松的货币调控背景下，A股IPO暂缓有利于提升资金面的稳定性，未来货币市场利率有望呈现稳中有降走势。

　　缴准日资金利率显著下降

　　按照惯例，每个月的5日、15日、25日是法定存款准备金的例行清缴日。从历史经验看，受半年末考核影响，6月份银行存款通常大幅增加，给7月初带来较大规模存款缴款压力，从而令银行体系流动性出现阶段性趋紧。例如去年6月份新增人民币存款达37900亿元，而资金面在缴准后一度趋紧，指标7天回购加权利率7月4日的3.42%一路上行至7月10日的3.78%后才逐渐企稳回落。

　　不过，上述经验在今年的7月份却意外“失效”。由于7月5日恰逢周末休息日，7月初的存准清缴顺延至本周一（7月6日），而从本周一货币市场反应看，虽然缴准对银行间体系流动性略有扰动，但资金面整体仍较上周五明显改善，除隔夜品种外的主流资金利率均显著下行。

　　数据显示，周一银行间质押式回购市场上，成交量最大的隔夜回购回权平均利率微升不到1BP至1.17%，成交量增加逾千亿元；指标7天回购加权平均利率大降36BP至2.61%，成交量下降近400亿元；中等期限的14天、21天品种分别下跌15BP、20BP至3.15%、3.33%；长期限品种中，1个月和2个月品种分别下行12BP、39BP至3.24%、3.53%，3个月以上品种变化不大。

　　据交易员称，周一回购市场资金面均衡偏松，早盘机构大量融出14天以内资金，隔夜回购需求和价格上升主要受到例行缴准影响，而1个月及以上资金需求寥寥、成交不多。从资金供求格局看，机构对于后市资金面预期较为乐观，预计资金利率在缴准日之后将进一步回落。

　　IPO暂缓 资金面稳定性提升

　　对于周一货币市场资金面的宽松局面，市场人士表示，在6月末降息、定向降准、公开市场增量逆回购等一系列宽松政策出台后，货币政策维持稳中偏松的立场得到重新确认，市场流动性增多加上机构乐观预期升温，因此市场整体流动性较为充裕。在此背景下，本次缴准对银行体系的流动性影响有限，而最新一轮IPO暂缓以及近期没有新股发行，更是带来锦上添花效果。

　　上交所和深交所7月4日披露，原拟定于7月中上旬发行的28家公司暂缓发行，其中已经在7月3日启动IPO的10家公司网上申购资金于7月6日（本周一）解冻。另外，证监会新闻发言人5日表示，28家拟上市公司暂缓发行后，近期将没有新股发行；下一步新股发行审核工作不会停止，但将大幅减少新股发行家数和发行融资数额。

　　业内人士表示，周一10家公司申购资金的退款，有效对冲了当日缴准的负面影响，而IPO暂缓以及未来新股发行量减少，对未来货币市场资金面的正面提振作用将更为显著。

　　中金公司指出，此前由于股市一级和二级市场火爆，大量资金流入股市，证券保证金持续快速上升，而证券保证金大部分托管在四大行和股份制银行，导致中小银行的存款源源不断地转化为大中型银行的证券保证金。该机构表示，一旦打新暂停，则有望出现资金回流中小银行，这将使得资金的分布更为均匀，降低中小银行的资金融入压力，从而改善资金面。这意味着未来货币市场的稳定性将得到提升，资金利率的波动性将随之下降。

　　另据WIND统计，本周公开市场将有850亿元逆回购到期，若央行不进行操作，流动性将受到收紧压力。对此，上海证券认为，在降息与定向降准稳定市场、央行货币宽松立场不变的情况下，预计央行可能继续采取相应的逆回购措施，资金利率仍有下行空间。