编者按：近日召开的地方两会显示，不少地方政府将设立自由贸易园区纳入2015年政府工作报告，作为年度政府工作目标之一。不过，今年各地申请建立自由贸易园区并非随波逐流。不少地方政府认为，结合当地经济发展和区位优势，申建自贸区有利于适应经济新常态，以改革促开放，推动构建开放型经济新体制。

　　津粤闽方案呼之欲出

　　业内人士认为，上海自由贸易试验区成功运行一年后，形成了一些可复制、可推广的经验，推动国内自由贸易园区建设进入批量复制新阶段。继上海自贸区之后，去年底，国务院又批复了天津、广东和福建三个自由贸易园区。自由贸易园区建设将是这3个地区今年经济工作的重头戏。尽管三地自贸区详细方案尚未出台，但近期三地官方的相关表态显示，其自贸区方案已基本敲定并各有侧重。

　　天津市日前召开的经济工作会议提出，今年要以加快自由贸易园区建设为抓手，积极实行外资准入前国民待遇加负面清单管理模式，推进金融创新、贸易自由、服务业开放、口岸监管等各项改革试点，努力打造制度创新高地。突出天津特色，大力发展融资租赁等创新业务，完善为京津冀及腹地服务功能。

　　福建省日前召开的经济工作会议提出，今年中央支持福建省开展自贸园区试点和建设21世纪海上丝绸之路核心区正式启动，福建省要围绕加快自贸园区建设和融入“一带一路”战略，增创对外开放新优势。建设自贸园区，抓紧完善总体方案。要突出对台经贸合作和平潭自由港探索。

　　广东省日前公布的广东自贸区管理办法送审稿显示，广东自贸区管理体制的核心是“统筹管理、分级负责、精干高效”，希望既有利于合力推动自贸试验区建设，又有利于各片区独立自主运作。

　　注重结合当地优势

　　面对对外开放新棋局，不少地方政府将设立自由贸易园区列入2015年政府工作报告，陕西、甘肃、河南等多地政府将设立自由贸易园区作为今年政府工作目标之一。

　　甘肃省政府工作报告明确，积极争取设立自由贸易园区。目前兰州自贸区方案已基本确定，申报主体是兰州新区，将借助行政文化园区、科教园区等六大园区，重点发展装备制造业、石化工业、生物制药等七大产业。

　　陕西省政府工作报告提出，以西安海关获准复制上海自贸区制度为契机，扎实做好“丝绸之路经济带自由贸易园区”筹建申报工作。

　　河南省、山东省政府工作报告均提出设立自贸区或自由贸易港。河南省将积极申报河南自贸区，复制现有自贸区创新办法，完善客商投资项目审批代理制，提高投资贸易便利化水平。山东省提出，深化中韩地方经济合作示范区建设，积极推进青岛自由贸易港区申建工作。

　　今年各地申建自贸区并非随波逐流。多个地方政府表示，随着中国经济进入新常态、对外开放进入新格局，地方提出建立自贸区更多地是从当地经济发展情况和地区优势出发，而非“随大流”。

　　投资热点将扩展

　　分析人士认为，对市场而言，自贸区概念是“旧瓶装新酒”。随着未来各个自贸区争相推进一系列新的措施，市场对该题材的挖掘将不再局限于土地升值、港口等，而是扩展到业务创新。

　　方正证券策略分析师郭艳红表示，从自贸区概念看，前期首推的港口、地产等涨幅较大，政策细则落地后可能会分化。市场一般认为，政策兑现之际也是股价高点。自贸区是国家战略之一，战略高度和发展广度将超预期，并且全球进入新一轮贸易开放期。中国自贸区发展可能与“一带一路”战略协同，成为下一个经济10年发展的重要驱动因素，一方面将消化基建、钢铁等过剩产能，另一方面将在产业升级、高端产业出口方面实现突破。港口、贸易及高端制造业企业的业绩提升应该是大概率事件。

　　郭艳红表示，随着政策细则的陆续公布，市场分化将难免，沿着政策方向的产业及公司将获得更多发展空间，是未来投资的重点。在自贸区发展中，港口、贸易等板块受益最直接，其中天津自贸区可挖掘的机会更多。分析人士认为，对于广东、福建自贸区，可继续关注港口、贸易及地产类上市公司的投资机会。

　　天津港：受益自贸区+京津冀战略的港务龙头

　　天津港600717

　　投资要点:

　　公司是北方港口龙头，作为天津港集团核心A股上市公司，未来会充分受益集团业务创新及资产整合发展战略，盈利向上弹性空间可观；同时，在京津冀一体化战略背景下，天津自贸区审批有望落地兑现，提振公司未来发展预期，建议积极关注，重点推介。

　　报告摘要:

　　北方港口龙头，未来会充分受益集团创新发展及资产整合。天津港地处环渤海核心位置，2013年完成吞吐量超过5亿吨，集装箱吞吐量超1300万TEU，天津港股份拥有集团50%左右的优良资产业务，A股上市公司资源和业务利润占据集团整体利润的一半，未来会充分受益集团业务创新(销售业务、金融业务、综合物流服务业务和集装箱)及资产整合(新建业务成熟后注入或集团整体资产整合)推进，盈利向上弹性空间可期。

　　港口进入平稳发展，改革和装卸费率提升是内生增长关键。国家随着国内经济下行压力加大，内贸业务受到影响，未来国际贸易仍将延续缓慢复苏，整体看未来港口行业吞吐增速会维持在个位数；国内港口装卸费率相对处于海外的1/4-1/3，随着未来竞争合作格局稳定，仍有上行空间，另外一个潜在催化行业盈利改善的是国企改革，混合所有制(员工持股等)都有望促进行业效率提升、盈利能力向好。

　　天津自贸区和京津冀两大战略提振未来发展预期。国家高层形成共识加速推进自贸区战略背景下，作为北方的经济和航运中心，天津自贸区落地可期，未来创新特色或在金融领域(建立更加符合市场经济要求的金融组织体系、金融市场体系、金融监管体系和金融生态环境)；同时，受京津冀一体化战略推进，北京会强化首都功能，天津作为两个核心之一，未来有望承接更多的功能定位。

　　预计2014-16年净利润分别为11.7，13.0和14.5亿元，同比增长9.7%，10.7%和11.7%，对应EPS分别为0.70，0.77和0.86元，对应当前股价为27.5x14PE和24.9x15PE，估值高于可参照港口，考虑到天津自贸区有望近期获批落地以及未来资产整合预期，维持“增持”评级。

　　省广股份(行情，问诊)公司点评:减持无碍基本面，流通增加提供购买时机

　　减持规模小，无碍公司长期基本面发展。

　　控股股东近半年累计减持近403万股，占总股本的1.04%，相较于2013年5月6日第四轮8，665.26万股解禁数量相比，规模较小，对上市公司股权结构构不成重大影响。

　　控股股东自公司上市后累计减持比例仅为2.44%，减持比重较小也反映出股东对公司长期基本面的看好与肯定。

　　大宗交易转让对二级市场冲击小。控股股东在减持前已经考虑了稳定市场预期，因此通过大宗交易竞价方式完成，对二级市场的影响程度降至最低水平，以保障全体股东的权益。

　　释放403万股流通股意在增加股权结构多元化，提供买入良机。在最后一轮首发原股东限售股份解禁后，控股股东累计释放部分股票，其目的有两个:第一，减持以向资本市场提供更多流动股，提高公司股权结构多元化；第二，广新控股是一家集系新兴产业、现代服务业和资源产业为一体的集团公司，通过减持股份得到资金发展新业务，有助于为上市公司的发展提供更多的运营平台。

　　省广股份将继续“内生+外延”双轮驱动。

　　内生增长强劲，连续3年保持50%以上业绩增速:今年3季度预告全年归属母公司净利润为2.5~2.9亿，同比增长40%~60%，我们预计全年增速将在50%以上，则省广11~13年连续3年保持50%以上业绩增速，基本以内生业绩贡献为主。着力经营“广告数字化运营系统”，借助庞大数据库的支持，服务品质将进一步增加客户认可度，高服务溢价能力受支持

　　外延式并购进入新阶段:(1)雅润是省广首次进行大体量并购，并首次采取股权增发方式收购100%股权；(2)省广未来将采取多种资本手段进行积极外延式并购，并通过对赌协议保证营收质量。在对外整合上，公司将开展横向区域互补和纵向产业链延伸方向其发展以更好充实业务线。公司在11-13年间并购的标的贡献利润分别为0.18亿、0.37亿和0.73亿元，预计14-15年贡献利润超过1亿元。通过三年并购案例的成功，省广的大平台效应逐步显现，在整合进程中将吸引更多的优质企业加入。

　　盈利预测与估值:我们预计公司13-15年EPS分别为0.77、1.06和1.34元，对应45、33、26倍PE。目标价位47.7元。给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示:并购标的业绩不达预期，后续整合工作不佳。

　　风华高科:短期成本压力虽大，但主业质地向好，机会或在三季度

　　市场空间稳定增长，技术革新的空间相对不大。全球MLCC市场容量400-500亿元左右，随着智能终端用量的不断增加，未来3年保持10-15%的复合增速。

　　由于电阻、电感、电容已经是电路的基本元件，创造性破坏的空间不大。未来5年最大的变化预计是在中低端元件中贵金属(银)被贱金属(镍)替代，能够降低30-40%的成本；尺寸上，片式电容和电阻小型化做到01005就接近极限了，其需求量上不会太大，目前只有苹果产品使用；但是，电容容量是要不断提升的，突破容量主要是材料的问题，这也是和国际巨头最大的差距。

　　公司的下游客户群比较稳定。风华和台湾企业都定位在中低端客户，与台企专注于PC市场不同，风华的全球份额3%左右，主要客户在国内白色家电，量相对PC小，但有价格优势；PC价格低，必须要规模优势；风华的产能也不支持多个大客户，单笔量不大，比较稳定，价格比PC领域高10-20%，比的是贴身服务和反应。广东国资委也认识到了风华的发展潜力，支持公司做大做强主业，将公司定位于广东电子信息的资本平台。

　　大股东更换后轻装上阵，基本面逐渐改善，新产品加速面世。此前原风华集团套取上市公司资金，导致02-07年公司发展迟缓；广晟入主后，直属广东国资委，激励政策落实到位，极大调动了员工积极性，同时使公司获得3A信用，恢复了融资能力，09-10年基本面不断改善。11年资本开支达到4亿元，使MLCC和片式电阻产能将分别达到80亿只/月和100亿只/月，新增产能主要是具有国际竞争力的新品0201MLCC和01005片阻，尺寸缩小有助于降低成本。

　　今年重点工作是0201/高容量MLCC和01005片阻扩产，整合粤晶封装业务，整合软磁铁氧体产业，积极布局LED上游电路元件。目前大股东持股比例已增持至20%，彰显对公司发展的信心和广东电子信息产业资本平台的重视。

　　今年成本压力大，小尺寸产品扩产势在必行。目前产品的成本结构为:原材料30%(金属浆料50-60%，)，人工20%，电费10-15%，折旧20%；20%的产品出口。过去6个月，工资上涨20%左右，原材料涨幅超过30%，总成本提高了10%左右。面对较大的成本压力，增加小尺寸产品占比势在必行，每代产品升级一次，能降低近50%的原材料耗用。目前公司0201/0402的小尺寸MLCC占比8%/30%，相比于全球20%/50%的平均水平还有较大提升空间。

　　平潭发展区位优势明显

　　作为一家平潭本地上市公司，平潭发展有望在近期获得极大关注。福建省是我国重点林区，森林覆盖率达63%左右，位居全国第一，而平潭发展便是一家主营业务为造林、营林、林产品加工与销售的上市公司。市场表现方面，7月22日以来截至昨日该股累计上涨85.97%，最新收盘价为17.63元。

　　公司注册地址为福建省平潭渔平大道与坛西大道交叉口平潭综合实验区管委会现场指挥部办公大楼。2014年5月份，公司与平潭管委会战略合作，平潭管委会鼓励公司在平潭综合实验区投资保税仓储、物流、进出口贸易、电商、旅游、金融、基础设施等相关产业；提供约500亩土地，供公司进行保税仓储物流园项目建设；

　　凭借特殊的地理位置优势，平潭成为全国独创的实验区，而设立福州(平潭)综合实验区，也是贯彻落实国务院《关于支持福建省加快建设海峡西岸经济区的若干意见》(以下简称《意见》)的重大举措。随着海西战略的全面推进、两岸关系出现的重大积极变化、平潭基础设施的逐步完善，推进福州(平潭)综合实验区建设的条件基本成熟。

　　有分析人士这样表示，平潭的意义也不仅仅是在经济层面，更重要的是它的区位优势，这里是两岸关系的实验田，也是海峡两岸中国人瞩目的地方，两岸之间很多有价值的成果都会在平潭实验。平潭会为两岸对接做出更好的贡献。

　　近日，平潭发展亦在通过外延式发展扩大公司规模。2014年10月份，公司拟以不低于10.68元/股定增募资不超过20亿元，11亿元投资平潭海天福地美丽乡村暨旅游休闲度假区综合开发启动项目、4亿元投资平潭海峡医疗园区建设项目(一期)、5亿元补充流动性资金及偿还银行贷款。上述两项目是公司进行战略转型的重大部署，两个项目相辅相成，努力在平潭综合实验区打造具有国际影响力的健康医疗旅游产业基地。

　　另外，今年前三季度良好的业绩也是公司值得称道的地方，据公司三季报披露显示，公司本期归属于母公司净利润实现同比增长99.99%；对于公司良好的业绩，宏源证券(行情，问诊)表示，营业外收增支减是净利润同比翻倍的主要因素。具体来看，第一，将本期增加的税费返还纳入营业外收入。第二，公司与浙江省工商信托投资股份有限公司达成和解协议，公司在约定期限内支付人民币100万元后，对方解除公司担保责任，本期将累计计提的预计负债893.56万元相应结转至营业外收入。

　　另外，对于公司定增进入健康医疗旅游产业，该券商表示，本次募投项目的建成将大大提高公司旅游开发和医疗服务能力，形成新的盈利增长点，为战略转型奠定坚实基础。预计公司 2014年至2016年每股收益分别为0.12元、0.50元、0.65元，维持“增持”评级。