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万孚生物3年政府补助6100万 净利依赖政府输血

  • 发布时间:2015-05-11 09:15:22  来源:新京报  作者:张泉薇  责任编辑:朱苑桢

  一家以早孕试纸等体外试剂为主营产品的生物公司,正再次冲击IPO。4月底,万孚生物披露了首次公开发行股票并在创业板上市的招股说明书。从数据上看,这家公司的净利润稳步增长,综合毛利率也高达60%,但稳定增长的业绩背后却是:三成以上净利润来自政府“输血”。

  这家自身具备研发和销售能力的企业,缘何对政府的补助如此依赖?万孚生物证券部人士告诉记者,公司此次发布的招股书是对去年发布的招股书进行了材料补充,一切相关问题都以已披露的内容为准,鉴于目前正处于缄默期以及“公司领导都在外出差”,相关问题无法给予回复。

  三年政府补助6100万

  公开材料显示,万孚生物是一家以体外诊断试剂为主营业务的生物科技公司,主要产品包括:妊娠检测、毒品(滥用药物)检测、传染病检测、慢性疾病检测。

  不少行业人士及市场研究报告均认为,万孚生物所在的体外诊断试剂市场前景广阔,鉴于此,万孚生物招股书发布之后,公司迅速成为一些“打新”关注者们探讨的对象。数据上看,公司营收和净利润的增长步伐都呈现良性,实现了稳定增长。招股书显示,2011年至2013年万孚生物营业收入分别为1.83亿元、2.28亿元、2.48亿元;同期净利润分别为3167.42万元、3787.92万元、5900.35万元,增长明显。2014年业绩数据显示营收为3.65亿元;净利润为9836.4万元。

  但与此同时,作为高新技术企业,政府补贴这一天然优势却同时成为公司被诟病的焦点。

  招股书数据显示,万孚生物所享受的政府补贴占净利润的比例明显过高:扣除所得税影响的非经常性损益占同期净利润的比例为37.09%、28.18%和37.39%。而非经常性损益项目中主要为计入当期损益的政府补助,2012年至2014年,计入公司当期损益的政府补助分别达到1255.55万元、2575.69万元和2317.82万元,占当期净利润的比例分别为:33.12%、43.65%和30.55%。其比例连续超30%。如若除去政府补贴,万孚生物的业绩数字远不如其报表中所呈现的那么好看。

  一家看似自身具备研发和生产能力的企业,在利润上明显依赖政府输血,这说明其实现利润的能力仍有水分,“实际上持续盈利能力是欠缺的,企业难以依靠自身经营来实现持续盈利,持续的补贴会进一步挫伤企业的竞争能力。”医药行业咨询专家史立臣表示。除了政府补助之外,公司还因为有高新技术企业证书而享受15%的优惠税率。

  资料显示,2011年8月23日,万孚生物取得广东省科学技术厅、广东省财政厅、广东省国家税务局、广东省地方税务局颁发的《高新技术企业证书》,认定有效期为3年,2011年至2013年的所得税率适用15%的优惠税率。目前,发行人已按照《高新技术企业认定管理办法》的有关规定,准备相关材料,申请高新技术企业资格复审。未来能否继续取得这一证书尚存疑问。

  史立臣表示,政府补贴是以相关资质为前提而非一成不变的,目前,与万孚生物同一领域的公司和新进入者越来越多,竞争也更加激烈。一旦公司未来失去相关资质,公司能否持续盈利?

  对单一业务的依赖较高

  从招股书披露的数据不难发现,与其他同行业上市公司相比,万孚生物对单一业务的依赖较高:2011年至2013年的连续三年业绩数据中,公司来自体外诊断试剂的销售收入占当期营业收入的比例接近100%。

  对此,公司在招股书中有过相关说明。“报告期内,公司生产及销售的产品均为体外诊断试剂,其中定量检测试剂中涉及的仪器主要为投放,通过仪器的投放带动试剂的销售。”

  公司也对自身的单一业务依赖有所认知:“同行业上市公司主营业务结构中,除了销售试剂,还有其他业务。”公开资料显示,与公司同业的达安基因的产品类型除了试剂之外,还包括独立实验室服务、仪器销售;科华生物的产品类型则包括体外临床诊断试剂、医疗仪器和真空采血耗材。

  “单一的试剂业务给公司带来了高毛利,但是单一的试剂业务也给公司带来风险。”一位医药界咨询人士告诉记者,“假设试剂市场出现波动和萧条,其他上市公司可以依靠多元化的业务规避业绩风险,但是万孚生物就会受到巨大影响。”

  值得一提的是,在单一主业严重依赖的现实下,万孚生物正在进一步加大原有主业的投资力度。

  招股书显示,万孚生物此次募集资金的主要投向为“体外快速检测产品扩产和技术升级项目”。项目建成后,体外快速诊断试剂的生产能力将增加32000万条/年,达到57000万条/年。目前万孚生物的产能利用率仅为88.17%。

  高毛利能否持续?

  财报显示,公司产品综合毛利率在60%以上,在同类型上市公司中居于前列。对这一“成绩”,公司的解释是“仪器销售的毛利率远低于试剂产品,随着仪器销售占比的提高,毛利率相应降低。”

  但最大的威胁是这个行业已非蓝海。当被问及体外诊断行业未来是否进入红海时,医药行业咨询专家史立臣告诉新京报记者,“据我所知,仅2015年,就将有几十家公司一窝蜂进入这个领域,未来体外诊断试剂行业的竞争将会非常残酷,事实上这两年这个行业的平均利润已经有下滑趋势了。”

  越来越多的试剂行业进入者,也给这个市场带来了新的不确定性。“目前体外诊断试剂行业的高毛利会持续一段时间,但随着越来越多企业的进入,行业的高毛利率也会压缩,甚至出现价格战”,有业内人士曾如此预言。

  瑞银证券在研报中指出,目前国内诊断试剂市场处于高速成长期,生化试剂与免疫试剂合计占60%的市场份额,增速远高于全球平均增速。

  “大家都看中了市场空间大,都来抢占这个市场,结果可能就会造成行业过剩,一些研发能力不够强的公司和产品被取代,被边缘化。”史立臣说,“从万孚生物政府补贴占利润比例过高这一点看,这家公司在自主研发方面并没有特别优势。”

  值得注意的是,公司的研发项目也或与政府的补助力度密切关联。公司在其招股书里表示,受政策影响,国家倾向于向大型医疗器械项目提供政府补助,对小型检测医疗器械的政府补助逐年减少。报告期内各年度公司研发项目数量分别为23个、21个和16个,呈下降趋势。

  公司产品“被替代性”明显

  值得注意的是,作为以试剂为主营的公司,万孚生物的产品“被替代性”明显。“体外诊断试剂的销售很大程度上受制于仪器商,因为体外诊断试剂大多是与仪器配套销售的,做试剂的企业那么多,谁的试剂卖得好,经常取决于仪器商的选择。而国内试剂生产企业往往并不具备高技术含量,换句话说,门槛比较低,为什么一定选择你?可替代性太强了。”史立臣说。

  北京谊安世勋医疗器械有限公司总经理张勋告诉新京报记者,在体外诊断试剂领域,目前仍然是罗氏等国外品牌占据绝对优势,自己的公司已经建立合作的国内企业有达安基因和华大基因,对于万孚生物,张勋表示“并不熟悉”。

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