顺风能源业绩不佳盈利预警大减90%

　　受困于毛利率减少、电站弃光限电、人民币贬值等多重因素，顺风能源靠卖电站度日  

　　“一半是海水，一半是火焰。”继2014年完成收购光伏巨头无锡尚德，上演“蛇吞象”后，顺风国际清洁能源(01165.HK，下称“顺风能源”)在资本市场声名鹊起。然而，另一方面，相伴而生的资金压力也如影随形，导致其业绩水平每况愈下。

　　1月14日，顺风能源发出盈利警告，在产品毛利率减少、电站弃光限电、人民币贬值等诸多不利因素影响下，预期2015年综合盈利同比大幅减少超过90%。值得一提的是，在2015年上半年，顺风能源就已经疲态初显，当时尽管其实现收入35亿元，但净利润却大幅下滑66%。

　　不仅如此，顺风能源曾经豪掷百亿抢占的光伏电站似乎也成了“烫手的山芋”。由于超过60%的电站集中在新疆、甘肃等西北“弃光限电”现象较为严重的地区，导致前期在光伏电站砸下的重金迟迟难以收回变现。或许是为了摆脱困境，顺风能源不仅放缓了扩张步伐，近期还以12亿元的价格出售旗下180MW光伏电站，这一度被业内视为是一笔赔本买卖。

　　盈利趋弱

　　在光伏行业，但凡有所涉猎的企业几乎都在觊觎下游电站市场，顺风能源可谓典型代表。

　　这家于2011年上市的新能源企业此前一直默默无闻，一年之后，资本玩家郑建明出资2亿港元获得顺风能源29.65%股份，一跃成为第一大股东。彼时，深谙资本腾挪术的郑建明开始高调布局光伏市场，除了花费30亿元兼并收购无锡尚德，还大手笔在下游电站领域开疆拓土。

　　在郑建明的带领下，顺风能源趁热打铁，又相继完成了与S.A.G. Solarstrom Group、Sunways AG、Powin Energy Corporation、上海恒劲动力科技有限公司、台湾奈米碳管股份有限公司的收购与合作。

　　值得注意的是，尽管在资本并购市场游刃有余，但顺风能源的现实境遇却略显尴尬。记者梳理其历年年报发现，自上市之后，从2012～2013年，顺风能源连年亏损。特别是在2013年，顺风能源财务压力陡增，亏损逾18亿元之巨。2014年，得益于收购无锡尚德带动太阳能产品制造和贸易的销售量增加，顺风能源终于扭亏为盈，由亏损18亿元变为实现净利润13亿元。

　　可惜好景不长，在2016年1月14日发布的盈利警告中，顺风能源表示，预期2015年度综合盈利同比将大幅减少超过90%。

　　反观同行企业，形势则是一片大好。根据中国光伏行业协会秘书长王勃华在“光伏行业2015回顾与2016年展览研讨会”所做的报告显示，从环比上看，45家光伏组件企业全年平均净利润率比2015上半年增长30个百分点。对33家通过规范条件的企业的2015年经营业绩分析后(统计中排除了几家因历史包袱过重而导致亏损的企业)，仅有4家企业亏损，平均利润率达4.8%，明显高于电子制造业的3%平均水平，也高于2015上半年的2～3个百分点。

　　对于企业具体的盈利困境缘由，记者分别致电和短信联系顺风能源媒介公关负责人问询，但截至发稿时并未得到答复。

　　不过，在上述盈利预警公告中，顺风能源将其盈利大减归结于毛利率降低、电站弃光、费用支出、融资成本增加等7大因素。其中，2015年其太阳能产品销售量增加约30%，但平均售价较2014年有所下滑，导致全年的毛利率由原来的22%减少至16%左右。

　　记者了解到，受弃光限电的拖累，顺风能源旗下的部分电站的发电收入大幅下降，2015年，仅新疆一地的发电量就同比减少约9200万千瓦时，减幅约45%。

　　早在2015年上半年，就有多位业内人士向记者表示，顺风能源“日子并不好过”。因业务转型和项目拓展的需要，曾被视为资本大鳄的顺风能源的资金压力也开始显现。公开资料显示，仅在2014年6～8月，顺风能源就连续发生多笔融资。其中，2014年6月完成不超过23亿港元的可换股债券的发型;7、8月分别获得 招商银行 和 民生银行 共计220亿元人民币的各类授信和融资。

　　2015年上半年，顺风能源的负债总额近170亿元，其中流动负债为88.79亿元，非流动负债为80.40亿元，其财务费用与2014年同期相比也增加了1.946亿元。顺风能源在公告中表示，2015年由于各种资产并购和海外扩张，导致其销售及行政费用增加超过50%，融资成本也增加超过90%。

　　抛售电站纾困?

　　“如此大规模举债将给企业带来一定的债务压力，而由于限电问题，投资资金难以变现，从而影响企业资金链”，中投顾问新能源行业研究员萧函对记者表示，顺风能源在清洁能源领域布局，然而现实是新疆地区限电严重，市场并未消纳电站所生产的电能，导致顺风能源将大量资金布局电站，却没有收回资本，从而让企业面临资金流压力。

　　数据显示，截至2014年，顺风能源的太阳能电站实现年总设计装机容量产能1534MW的并网发电，其中，约67.8%位于新疆及甘肃地区。

　　而国家发改委发布的数据显示，上述两个地区正是弃光限电较为严重的地区。2015年1～9月，中国累计光伏发电量306亿千瓦时，弃光电量约30亿千瓦时，弃光率为10%;而弃光就主要发生在甘肃和新疆地区，其中，甘肃省弃光电量17.6亿千瓦时，弃光率28%，新疆(含兵团)弃光电量10.4亿千瓦时，弃光率20%。

　　困境之下，曾经耗费大量真金白银抢占光伏电站的顺风能源也开始做起了出售电站的买卖。2015年12月17日，顺风能源公告称，将以12亿元的价格出售旗下9座共计180MW光伏地面电站。消息一出，业界哗然，因为按照平均7～8元/瓦的建设成本，这显然是一笔赔本买卖。不过有声音认为，上述12亿元转让价格不包括目标公司的应收款和应付款(即债务余额)，考虑到在投资建造电站时均有相当部分的贷款，因此，总估值肯定大大超过12亿元人民币。

　　不过，值得指出的是，上述180MW电站项目中，有150MW就处于弃光限电严重的新疆地区，另外20MW分布在河北，余下的10MW位于青海。

　　“顺风清洁能源近期抛售光伏电站资产，此举有可能是为了缓解其资金流压力”，萧函认为，新疆弃光限电情况严重，而顺风清洁能源绝大部分电站都聚集在新疆，所以此次顺风清洁能源损失较大。此外，光伏企业的抢装潮将会促使更多电站建设，从而加剧市场竞争，新疆限电改善情况不容乐观。

　　记者了解到，或许是受资金匮乏的拖累，早在2015年2月，顺风能源就曾计划以4.4亿元收购吉林、河北等地8个风电项目，总装机规模为723.5MW。但在5个月过后，该收购协议被宣告终止。

　　“由重资产的清洁能源设备制造商，转型成轻资产的服务提供商”，困境之下，顺风能源不得不在资本市场上开讲新故事。顺风能源CEO罗鑫表示，转型是为了缓解电站投资高额的资本压力，合理增加公司的增值服务。

　　种种迹象表明，曾经不惜花费重金，大举布局下游光伏电站的顺风能源已经略显后劲不足，明显放慢了扩张步伐。根据此前的投资规划，顺风能源2016年电站装机容量将达到10GW，但从目前情况看，这几乎已经是不可能完成的任务。