丁磊爱子网易有道“带病”IPO：业务亏损、资本降温或使周枫“梦悬”纽交所

　　近日，网易有道向美国证监会(SEC)递交了招股说明书，申请在纽约证券交易所(NYSE)上市。摩根斯坦利、瑞士信贷、花旗、中金公司、汇丰将担任公开招股联席承销商。

　　网易有道作为网易创始人丁磊的爱子，一直被十分看好。“在线教育是我们一个非常重要的领域和方向而且网易在线上教育方面有充分优势的。公司发展有道已经有11年将近12年的时间，在中国的词典市场是处在遥遥领先地位的。这个产品的用户正好和我们教育产品是高度吻合的”，丁磊说。

　　但无论是从当下在线教育行业整体还是从网易有道自身来看，网易有道在冲刺IPO前都面临许多待解问题，而这些问题，成为了丁磊无法摆脱的“命题”。

　　招股书下：网易有道持续亏损

　　网易有道招股书披露，2017年、2018年及2019年上半年营收分别为4.56亿元、7.32亿元、5.49亿元。知识付费服务及产品收入是网易有道的收入主要来源，主要包含有道精品课程、网易云课堂以及中国大学MOOC。2017年、2018年及2019年上半年线上广告服务收入分别为1.5亿元、4.29亿元、3.15亿元，占比分别为32.9%、58.6%、57.4%。

　　招股书显示，2017年、2018年及2019年上半年，网易有道净亏损分别为1.64亿元、2.09亿元、1.68亿元，归属于普通股股东的净亏损分别为1.34亿元、2.39亿元、1.90亿元，归属于普通股股东的净亏损率为29.3%、32.7%、34.6%，呈持续扩大趋势。尤其是今年上半年网易有道的净亏损较去年同期净亏损同比扩大102.89%。

　　在毛利率方面，网易有道综合毛利率也在报告期呈现下降趋势，2017年、2018年以及2019年上半年分别为35.5%、29.6%、29.0%。

　　IPO冲刺之路：网易有道业务亏损、合规性存疑

　　七麦数据显示，在苹果商店，目前网易有道已发布15个线上产品，无论是少儿教育、K12、成年人，网易有道都有布局。业务线虽然完整，但是否能突围还不得而知。

　　如上文所述，网易有道如今仍然处于亏损状态，如何扭亏为盈正是网易有道的面临的问题之一。步入2019年以来，资本对整个在线教育行业都相对冷静，招股书显示，网易有道从网易集团获得了通常可在一年内偿还的贷款，以资助业务运营。截至2019年6月30日，网易有道有未偿付给网易的计息短期贷款为人民币8.78亿元。

　　今年5月，网易有道CEO周枫曾公开表示：“让线上的教育的体验和大幅优于线下培训的体验，不是说仅仅做到和线下一样好，而是大幅优于线下。这要实现可能需要3年时间”。但面对持续亏损的情况，未来三年，网易有道如何走过也值得思考。另外，在冲刺IPO过程中，网易有道试图最高募资3亿美元，谁来买单，最终金额是多少，尚需时间来验证。

　　此外值得一提的是，在监管政策之下，网易有道业务还存在不合规性。人民网(603000,股吧)旗下监管平台“领导留言板”显示，今年2月，来自河南省高三的一名学生投诉称，网易有道精品课的物理老师虚假宣传自己是2006年高考山东济南理科状元，从而吸引了多届高三学生购买他的课程，在证实其并非为当年的理科状元后，大量学生要求退课，网易有道却以各种理由拒不退款。无独有偶，类似的投诉，黑猫投诉等平台也有出现。

　　教育部等十一部门联合印发的《关于促进在线教育健康发展的指导意见》中要求，一是保护消费者权益，明确在线教育服务提供规则，畅通消费投诉渠道。二是创新在线教育的管理服务方式，强化实时监测和风险预警。三是加强部门协同监管，加大对在线教育机构的信息归集和部门之间的数据共享力度。四是支持在线教育行业组织建设，强化行业自律，引导行业健康有序发展。

　　网易有道在招股书中提到，网易有道业务运营的某些方面可能被视为不完全符合中国关于在线私立教育的监管要求。此外，有道还面临与实施这些要求的不确定性相关的风险，以及与在线私立教育相关的额外监管要求和限制。

　　从网易有道的IPO可以看出，网易有道肩负起网易下一阶段的增长期望，但是摆在它面前的路途并不平坦，如何平衡自身盈亏、守住监管底线、并在竞争白热化的中国在线教育市场突出重围，成为屹立在其IPO前的三座大山，面对这些“命题”，丁磊如何抉择，周枫如何选择，让我们拭目以待。