这两天一则公告让白酒双雄又回到投资人视野当中。五粮液相中旅游业，与五粮液集团及其下属子公司共同出资5000万元组建了一个新公司，专门深度开发与五粮液相关的工业旅游项目。而白酒界的另一个老大贵州茅台，相中的也是旅游项目。茅台集团今年8月便在海南狠砸22亿元打造度假村，相关项目已经在三亚海棠湾开工奠基。据悉，项目规划主要包括4个酒店和一个“饮食一条街”，在经营上委托国际品牌喜达屋酒店集团管理。白酒业老大的转型为什么都看中旅游业？目前这个行业的上市公司采取了哪些措施，应对白酒主业受困的局面？目前显现出投资价值了吗？民生证券研究员王永锋对此解读。

　　经济之声：白酒行业的上市公司主业受到政策以及经济环境影响，经历了很长时间产品调价，去库存。在半年报当中我们看到上市公司普遍业绩下降。很多公司谋求公司多方面发展，目前贵州茅台和五粮液双双进军旅游业的原因仅仅是转型需要吗？

　　王永锋：我觉得是两点，第一个就=是行业处调整期，从2012年的年中一直调整到现在，调整到明年就三年。这个转型的过程比较痛苦，所以会做一些别的业务扩张。然后第二个，不管是茅台还是五粮液都是集团做的事情，投资额像五粮液只有5000多万，茅台稍微大点。但是前些年没有转型的时候，它们也在做一些别的方面投资，就是多元化的投资。

　　经济之声：主要还是集团方面在运作。可能刚才像您说到了，行业调整期快三年了，这个时期也是很痛苦的，所以确实要谋划其他一些发展，那么除了投资旅游业之外，贵州茅台去年说，为进一步拓展海外市场，决定使用约879万欧元在法国巴黎购买房产，作为公司欧洲业务拓展机构。是不是可以这样认为，虽然白酒行业不红火，但是白酒企业这几年收益不错，也赚了不少钱，目前现金流都没问题？

　　王永锋：对，白酒行业是一个很特殊的行业。白酒虽然调整成现在这个样子，但是收入还是很好，还是正值。单季度可能出现负值，但是从今年到明年，现金流还是很好的。其次，从报表上看白酒的货币资金，像茅台、五粮液一、两百个亿都很正常，他们现金没有问题。第三，国际化是他们将来肯定要走的，不管是欧洲还是美国，这将来都是他们要去做的，虽然现在可能做得不大好，但是未来随着中国的文化信息的传播，是为将来做打算的。

　　经济之声：事实上，面对业绩下滑的严峻形势，不少白酒企业纷纷采取应对措施。他们有一个共同点，就是降低价格、去库存以及开拓中低端市场。如泸州老窖推出泸小二，五粮液开发出干一杯等等。目前白酒企业去库存战略成效如何？

　　王永锋：现在基本上已经处在去库存的结尾阶段。我们大概判断是到明年的年中，最多到明年年底去库存还有降价过程会完毕。就是白酒这一轮行业调整马上调整完毕，可能还要多等个大半年或者一年的时间。

　　经济之声：可能还要耐心等待一段时间，最长等到明年的年底。整个行业不景气，受伤害最大的可能是一线品牌，对于二三线品牌来讲，这反而是他们最大的一个机会，有很多二三线品牌企业在行业动荡中崛起。洋河股份的产品天之蓝在江苏省内销售已实现同比正增长，新产品推广经销商普遍看好。三季报增速确定向上的企业还有古井贡酒、泸州老窖等等。是否可以说中、低端市场的竞争改变全国白酒业的格局了吗？

　　王永锋：前些年因为茅台的价格很高，中端白酒最高的时候涨到了2千多块钱，现在这个价格降下来。中端酒价格降下来，很多白酒都开始做这块。但是另外一个角度就是大家都在这块来抢占份额的话，那谁做的比较好，谁可能会混出来，因为蛋糕比较大，所以刚才您提到像洋河、古井这些就是趋势比较好，然后团队比较稳定，这些企业将来会生存。

　　经济之声：也有分析认为沪港通即将来临，海外机构对于白酒板块兴趣非常浓。“低估值”+“强现金流”+“稀缺性”决定白酒板块非常符合海外机构的审美标准。同时，我们发现海外机构对白酒的研究已从贵州茅台等一线品牌延伸至金种子、沱牌舍得等三线白酒。三线白酒企业估值目前是什么情况？

　　王永锋：现在是这样，就是一线的白酒像茅台都是12、13倍稍微多一点，二线的白酒稍微好一点的，像古井就是20倍。三线白酒没法看估值，因为现在它们的利润非常低，之前可能有2、3个亿的利润，就像沱牌、老白干这些两个亿，现在利润变成了几千万，估值没法算了。

　　经济之声：那我想可能投资者比较关心的还有一个问题，就是刚才我们分析了一线二线三线，它们可能采用不同的策略去应对目前白酒这样一个相对的寒冬，当然可能到明年年底很快就要过去了，从投资的角度来说，应该怎么去选择，比如更看好一线二线和三线，在二线市场交易性的机会呢？

　　王永锋：这个可能跟投资者类型有关系，稳健投资者我们建议应该选择比较稳健像茅台、五粮液一线的白酒。相对来说比较偏好于成长或者偏好于激进的投资者，二三线白酒，我觉得应该是会更好的像古井，这一类是基本面比较好的。还有另外一个就是沱牌、老白干、金种子这些有国企改革预期的，市值也比较小的，这个可能更适合于这种比较激进的投资者。

　　经济之声：今天已经是9月29号了，马上国庆节就到了，接下来是元旦、是春节。那么作为一个传统的白酒销售旺季，那么各大品牌都是纷纷选择促销降价，那么今年白酒股的业绩还是呈现了“V”型的反转，这样的趋势您觉得会得以延续吗？

　　王永锋：二季报业绩的时候，只能看到古井、沱牌还有茅台这几个是正增长，到三季度四季度可能稍微比这个能好一些。真正的好转得到明年了，就是明年的一季度和二季度，那个时候报表才会很多。今年，我们的判断不会那么太乐观。