大商所铁矿石期货作为全球首个实行实物交割的铁矿石期货合约，上市一年以来保持了稳健发展态势——市场流动性持续提升，市场运行质量和效率不断提高，期货市场价格发现和避险功能逐步得到体现，并对国际铁矿石价格形成机制带来了深刻影响，市场服务产业和实体经济的功能作用得到彰显。

　　铁矿石期货快速成长、稳健运行

　　2013年10月18日大商所铁矿石期货上市以来，市场流动性持续提升，运行平稳，影响力不断扩大，为市场发挥功能服务产业提供了坚实的市场基础。据统计，截至2014年10月17日，铁矿石期货累计成交6764.02万手(单边，下同)，成交金额4.7万亿元，日均成交27.61万手，日均持仓29.02万手，成交量折合现货约67.64亿吨。

　　按现货成交量，铁矿石成为大商所仅次于焦炭的第二大品种。按可比口径，铁矿石期货累计成交量约为同期新加坡铁矿石掉期、期货的23和54倍、美国CME的428倍。与新加坡掉期市场的日均持仓比值由2013年的0.32提高至2014年的1.26，国内铁矿石期货市场的深度已经超过境外同类衍生品市场。在市场规模扩大的同时，市场运行平稳。

　　特别是进入2014年后，现货矿价进入下行通道，企业避险需求迫切，铁矿石期货的成交量和持仓量迅速放大，月均增速分别为50.51%和29.93%，最高日内成交量71.72万手，最高持仓45.84万手，期货价格在趋势运动中有序波动，市场运行稳健，展现出了较强的自我平衡能力。铁矿石期货市场流动性的持续提高、市场稳健运行，为市场价格发现和避险功能发挥提供了坚实基础。

　　投资者结构多元化，产业客户参与积极。

　　据统计，至目前参与铁矿石期货总客户数达12.57万户，其中法人客户日均成交占比平均39.60%，日均持仓占比平均30.63%。形成了包含矿山、钢铁企业、贸易商等产业客户以及基金、私募和期货资管等机构投资者的多元化结构。整体较高的法人客户参与水平，显示出铁矿石期货较大的市场影响力和现货企业较高的市场参与利用兴趣。

　　2014年3月以来，由于铁矿石现货市场融资风险加剧，市场价格波动较大，产业客户参与期货市场的积极性大幅提升，法人客户成交占比最高增至57.92%。体现了期货价格的影响力和代表性得到市场充分认可，现货企业避险和专业投资机构投资积极性的增强。

　　实物交割顺畅，保障了期现市场对接。

　　作为首个实行实物交割的铁矿石期货，其实物交割能否顺利实施是期现对接的保障，关乎着铁矿石期货市场作为定价市场长远目标的实现。

　　自I1403合约第一次交割始，铁矿石期货共交割36万吨，共有1403、1405、1406和1409四个合约发生交割，分别交割1万吨、17万吨、5万吨和13万吨;从交割地点及仓单类别看，日照港、连云港港、天津港仓库交割14万吨，江苏沙钢(连云港)和中钢股份(日照)厂库交割22万吨。

　　交割商品品质良好，均为市场主流矿种，没有发生上市之初市场担心的混矿、差矿进入交割的情况。仓库交割和厂库交割各环节均较为顺畅，钢厂与贸易商等参与主体已经从初期了解成本、熟悉流程的尝试性交割已过渡到通过规模交割来完善套保策略和方式，这也进一步印证了交割制度设计的合理性及市场的认同。

　　总体来说，顺畅交割的实现使实物交割制度经受了市场的检验，为铁矿石期货未来发展和完善打下了良好基础。

　　铁矿石期货市场功能得到发挥，产业服务作用彰显

　　市场研究人士指出，铁矿石期货上市以来，受铁矿石市场供需不平衡、相关产业结构调整及金融市场环境变化等一系列因素影响，铁矿石价格波动较大，特别是今年来铁矿石价格结束了连续十几年上扬的状态。铁矿石后期的走势无疑成为关注的重点，市场亦亟需能够准确反映供求关系的权威价格作为生产经营的参考。铁矿石期货市场的快速成长和稳健运行使其在价格发现和规避风险方面的功能作用日益显现。

　　价格发现功能显现。

　　市场人士认为，近年来铁矿石供求偏紧，价格高位运行。同时存在着由于市场不透明和信息不对称造成的小样本决定大市场、一般招标决定指数等现象，国内现货市场供求情况难以被真实反映。

　　而在铁矿石期货市场，由于其价格形成机制的公开透明，市场各类主体充分关注、参考，信息发掘和吸收充分，使期货价格具有公开透明性和预期性。

　　从铁矿石期货上市后价格运行效果看，随着市场规模的不断增加，价格影响力不断提升，目前与普氏指数、PB粉现货价、中钢协指数、新交所掉期等几大价格一起成为影响市场的重要参考价格之一。

　　值得关注的是，期货价格已对普氏指数具有一定的引导作用。铁矿石期货与普氏指数的价格相关性高达0.98，而普氏指数公布时间晚于铁矿石期货收盘时间，市场分析人士由此认为，期货价格在时间上必然影响普氏指数的形成，同时也改变了普氏指数快涨慢跌、涨多跌少的规律，铁矿石期货己经开始影响铁矿石市场定价模式。

　　据市场机构近期进行的一次市场调查问卷，参与调研的60家现货企业中，85%的客户认为铁矿石期货的上市促使普氏指数开始客观反映国内市场供求关系。

　　同时，期货价格与国内外现货指数价格的相关性日趋增强，目前均保持在0.97以上，体现了期货价格的合理性和有效性。随着铁矿石期货的日益活跃、参与者逐渐增多，国内外现货价格指数与铁矿石期货的价差趋于稳定。如上市之初各指数与铁矿石期货的价差较大，其中新交所掉期与铁矿石期货的价差为负数，随着产业客户参与度及市场运行质量的不断提高，铁矿石期货与各相关市场的价差逐步收敛。

　　此外，铁矿石与焦煤、焦炭、螺纹钢等关联品种的相关性逐步增强，铁矿石期货与焦煤期货、焦炭期货以及上期所螺纹钢期货相关系数从上市之初的0.49、0.15、0.29提高到目前0.98以上。

　　铁矿石期货价格与各现货指数价格运行趋势基本一致，体现了相同因素下公开透明的期货市场围绕现货市场波动规律，能够良好反映市场供求关系，也使越来越多的企业将其作为交易参照，这一价格甚至影响到国际市场投资。据澳大利亚媒体《澳大利亚人》3月份报道，大商所铁矿石期货合约较好地展现了对现货市场价格波动情况的预期性，甚至已经成为证券市场矿业企业股价的风向标。尤其是在3月10日，大商所铁矿石期货合约率先下行，随后普氏现货价格下跌，期货价格引导了期货价格引导了国际投资者抛出必和必拓、力拓等公司的股票，避免投资损失。

　　避险功能作用发挥明显。

　　因铁矿石期货价格与现货价格的走势高度契合，且市场流动性充分，为相关产业企业避险提供了基础和条件。相关市场主体越来越多地利用期货市场来规避风险、稳定利润，催生了新的定价、套保和投资模式。近期，随着矿山产能的集中释放以及国内钢材需求放缓，矿价由年初130美金/吨持续跌至目前的不足80美金/吨，而且一旦落地还面临着30元/吨的内外盘价格倒挂风险。很多现货企业反映，如果没有铁矿石期货，今年的现货根本没办法操作。

　　从铁矿石期货套保效率看，截至2014年9月底，共有58家企业申请套期保值，53家获得套保资格，日均套保持仓占比由2013年11月的0.23%，提高至2014年的6.09%，月均增长73.71%，而未进行申请直接在期货市场上进行套保操作的比例更高。从套保效率来看，周套保效率由2013年的12.50%增加到2014年的46.20%，月套保效率由2013年的20.96%增加到2014年的68.07%。

　　在常规的通过套期保值交易规避风险操作方面，目前参与的现货企业己经较为娴熟。如河北唐山国丰钢铁公司己摸索出利用期货市场进行原料和产品风险管理的模式。今年来，在钢材出口形势较好、出口增加同时又担心后期原料价格上涨情况下，公司先与国外客户签订销售合同，确定远期销售价格，同时在期货市场进行买入铁矿石期货，锁定相应利润。待采购现货铁矿石时，平掉期货仓位，从而实现的对原材料的买入套期保值，规避价格波动的风险。

　　铁矿石期货与煤、焦、钢品种共同完善了全产业链投资体系，现货企业和投资者可通过焦煤、焦炭、铁矿石、螺纹钢等期货品种进行组合，构建多样的产业链的避险和投资模式。如山东某年产2000多万吨钢材的大型钢厂在铁矿石期货上市后，成立了期货部，有专门人员负责下单、风控、交割，并与集团的销售、采购相关部门衔接，利用期货工具服务生产。

　　企业常规操作是根据期现价差做保值，同时也利用原料与成品做套利，根据买进的原料做保值，如做多铁矿石时做空钢材。而在今年原材料和钢材都预期下行时，企业也灵活操作。例如铁矿石期货价格在720元/吨时做空，同时在螺纹钢期货3100元/吨时做空，铁矿石后期到650元/吨时平仓。螺纹钢期货一直持有，最后决定选择进行交割，保证部分利润时，也解决了钢厂订单销售的问题。

　　谈到期货市套期保值功能时，江苏沙钢集团相关负责人深有感触，“当现货价格大幅下跌时，如果没有期货，特别是企业原料库存较高时，往往会恐慌性地抛货。现在我们可以通过期货卖出保值，锁定风险，心里更有底”。

　　铁矿石期货上市后，企业参与、利用期货的策略和模式也很多样。例如，通过铁矿石期货与新加坡掉期、普氏指数等进行套利。今年上半年，内外价差较大，新加坡价格比大连价格贵10美金左右。为了保证库存结构的合理，企业会采取抛出新加坡掉期等，买入铁矿石期货这样的操作，在保证工厂正常的生产经营前提下尽量压低厂内库存。

　　据了解，今年沙钢的产品出口量很大，较去年翻了一倍。形式上多是订单式生产，如9月份就接了12月份的订单，由于用于出口的订单较多，企业对铁矿石这样的原材料的套保意愿很强。如当铁矿石期货价格低于现货价格时，企业会通过期货对冲来锁定风险。

　　除了跨市场套利外，由于黑色产业链上期货品种的日益完善，沙钢集团还常采用跨品种的套利策略。如按照原料配比，通过买入铁矿石期货，卖出螺纹钢期货来保证加工利润。据介绍，年初在螺纹钢价格3400元/吨左右，铁矿石价格700-800元/吨时，企业采取了卖螺纹钢买铁矿石的操作，后期事实证明效果不错。

　　这位负责人还表示，从钢厂自身来讲，铁矿石期货上市后，在现货经营中企业心里更有底了。以前命运掌握在别人手里，市场一有风吹草动，就会恐慌。现在大家可以通过期货操作，不用像以前那样慌了。作为市场参与者，可以从过去“赌现货”转变成在期货上操作，也不用“赌库存”了。

　　现在钢厂内库存平均25天，较以前35天少了10天左右，库存压得这么低在以前是不敢做的，特别是有季节性因素时。在铁矿石期货上市前，例如冬天前，很可能买不到现货，价格会涨，只能先增加库存。现在有了期货，特别是近期期货较现货呈贴水状态，钢厂会通过期货套保，随时随地通过期货买入保值，不会恐慌地增大库存。

　　国际成熟期货市场上基差定价的交易模式也在铁矿石期货市场上出现。如今年7月，日照钢铁集团与永安资本、中信寰球签订铁矿石基差贸易合同，日照钢铁集团以I1409合约作为基准价，并以一定的升贴水标准，在为期一个月的时间内完成点价。

　　这一成熟期货市场上常规定价、避险模式在铁矿石期货市场上的出现，标志着铁矿石期货在现货贸易定价方面迈出了实质性的一步。中国钢铁工业协会朱继民副会长认为，将基差定价贸易这一国际上普遍采用、国内农产品尤其是饲料油脂行业大量采用的定价模式推广到煤焦钢领域，表明钢铁产业利用期货市场的水平又迈进了一大步。

　　打消上市之前的市场疑虑，市场建设发展得到高度认可

　　铁矿石期货上市之初，作为一个战略地位仅次于原油、关系到国计民生的重要大宗商品，市场一方面迫切期待及早上市铁矿石期货，另一方面也有部分人士对其能否稳健运行发挥应有作用而有所顾虑，比如实物交割是否可行，期货价格是否更宜被矿山巨头垄断操纵，以及铁矿石期货市场会否引发新的金融风险。

　　一年过去了，铁矿石期货以其市场稳定运行、较高的流动性、价格有效性及市场影响力，向市场交出了一份满意的答卷，也打消了上市之初部分市场人士的疑虑，铁矿石期货市场建设发展得到市场高度认可。

　　从市场价格运行情况看，在市场运行中，期货价格不仅未被操纵，相反对一直争议不断的现货市场价格形成正发挥着积极作用。2010年起，全球铁矿石定价机制由传统的年度定价转变为季度定价、月度定价和即期定价。

　　在短期定价机制下，铁矿石价格的波动剧烈，且仍以卖方主导市场定价，使我国作为全球最大买家在铁矿石贸易谈判中一直处于弱势。2013年铁矿石期货上市后，国内相关企业被动接受国际铁矿石价格的局面开始改变。沙钢集团证券期货部负责人采访中表示，“在期货品种未上市前，现货市场上很多产品的价格是不透明的，现在通过期货产品的上市，实现了价格的透明化”。

　　在谈到铁矿石期货价格发现情况时，该负责人表示“期货价格具有前瞻性，企业在原材料采购和成品销售时有了指引方向。如某时段期货价格低于现货价格、处于贴水状态时，作为企业会判断市场对远期不看好，可能会暂缓原材料的采购，同时提前将产品销售出去。”他强调，铁矿石期货上市后，对指导现货市场生产和经营发挥了很大的作用。

　　市场人士认为，作为一个进口依存度超过60%的品种，铁矿石进口一直处于国际矿石巨头的“垄断”定价争议中，铁矿石期货上市后，随着国际影响力逐步提高，有助于中国争夺铁矿石定价权。一位现货企业负责人谈到，以前是普氏指数说了算，几船货就能影响指数，私底下成交的一笔，就能决定整个市场的价格，现在这种情况和动作越来越少，在这方面可以说铁矿石期货对普氏指数等产生了很大影响。同时期货价格是公开透明的，加之限仓制度等设计，不宜被操纵，并且价格指引性非常强，流动性充足也为企业避险操作提供了空间。

　　来自市场机构的问卷调查显示，随着铁矿石期货运行质量不断的提高，有71%的客户认为期货价格更能反映国内现货市场供求关系，有接近五成(46.7%)的产业客户支持未来采用期货价格进行定价。太钢不锈副总经理柴志勇在一次行业会议上发言时指出，今后应该考虑以大商所铁矿石期货为基础制定月度价格，并由买卖双方根据战略合作的程度、供需情况议定升贴水。

　　针对上市之前的指数和实物交割之争，市场分析人士指出，市场实践证明，相较国际市场的铁矿石指数衍生品，国内进行实物交割的铁矿石期货具有更大的优越性。上市仅一年来，我国铁矿石期货的规模和流动性已远远超越新加坡市场。

　　截止到2014年9月底，铁矿石期货成交规模约为新加坡掉期和期货的23和54倍。从日均成交情况来看，与新加坡掉期市场比值由2013年的4.85提高至2014年的27.30，与新加坡期货市场的比值由2013年的39.30提高至目前的55.14。日均持仓与新加坡掉期市场的比值由2013年的0.32提高至2014年的1.54，与新加坡期货市场的比值由2013年的3.47提高至目前的3.62。

　　国内铁矿石期货流动性充分，有利于产业客户顺利建仓。如果在新加坡市场建仓规模超过30万吨，几乎占其日成交量25%，通常需要2-3天，而在国内铁矿石期货市场，30万吨(3000手)仅相当于日均成交量的1%，当日即可顺利完成建仓。

　　据市场人士反映，目前一些参与新加坡铁矿石衍生品交易的国内贸易商和钢铁企业已经回流到国内期货市场进行避险，大量套保头寸从新加坡转移回国内期货市场。比如，日照某贸易企业在国内期货市场套保的比例由原来的约10%左右提高到目前几乎100%，其中约60%通过铁矿石期货套保，剩下通过焦煤、焦炭等相关品种套保。

　　同样感受到中国铁矿石期货强劲发展潜力的还包括铁矿石国际矿商。随着铁矿石期货影响力逐步增强，国际矿商对铁矿石期货的态度由最初的观望、不愿参与转变为积极了解、准备尝试。据了解，己有国际矿山巨头表示准备利用国内企业参与铁矿石期货市场并进行实物交割。

　　在近期于青岛举行的2014煤焦钢产业大会上，中国钢铁工业协会副会长王晓齐表示，大商所铁矿石期货运行稳健、功能发挥良好，已成为得到国内外市场主体广泛认可的价格发现工具，市场各主体有了期货价格的参考，彻底改变了过去由于信息不对称造成的漫天要价却无从判断的不利局面;而在近日于大连举行的第十四届中国钢铁原材料国际研讨会上，王晓齐进一步指出，“应该适时共建铁矿石市场新秩序，这个新秩序的核心是：让市场价格真正反映供求关系。在当前的市场形势下，新秩序还要包括更多的现货交易、透明多元的价格指数、期货平台，以及对市场垄断的监管。”这一评价，体现了产业界对铁矿石期货市场运行发展的高度认可及未来的更多期望。

　　继续培育铁矿石期货市场，推动市场国际化

　　采访中，市场人士认为在国际铁矿石衍生品市场启动初期，国内铁矿石期货的上市抓住了国际铁矿石衍生品市场发展先机。同时作为全球铁矿石最大的消费国，中国拥有强大的现货市场作支撑，铁矿石或将成为中国在国际大宗商品定价话语权争取中最有优势品种。

　　北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越曾表示，从国际衍生品市场发展及商品价格定价权演变来看，衍生品的推出为定价话语权的争取提供了平台和筹码，但定价话语权的大小还与金融衍生品市场发展程度、市场开发程度等有关，特别是市场的对外开放是争取价格国际话语权的重要基础条件之一。

　　鉴于此，铁矿石期货市场未来发展应分两步走：第一步，通过铁矿石期货的推出和培育，发挥期货市场价格发现和套期保值两大功能，为行业企业提供一个公开、公正的价格参考及为行业企业提供规避风险工具，为国内铁矿石增强价格话语权提供平台。

　　在此基础上，第二步，积极推动铁矿石期货国际化，引进境外投资者，增强价格权威性和影响力，争取铁矿石价格定价话语权。

　　大商所相关负责人在接受记者采访时表示，我国煤焦钢期货品种发展速度较快、势头较好，但相比于境外发达期货市场和国内期货市场的成熟品种，相关品种的市场广度和深度还不够，在市场机制、投资者结构、产业客户参与度等方面，还有许多市场培育工作要做。 未来大商所在持续推进完善铁矿石期货方面，将主要从以下几方面着手，一是持续不断完善合约、风控、交割等各项制度，提高市场效率，便利企业利用。如将研究解决主力合约不连续问题，以现货贸易商为依托为更多有交割意愿的投资者提供交割服务。二是继续加大市场培育力度。

　　铁矿石期货上市以来，大商所一直把产业企业培训和参与服务作为市场培育的重点，开展了多次产业链调研活动，举办煤焦钢企业的套期保值培训班和风险管理高级研修班。下一步，大商所将继续做好市场培育服务工作，引导更多的产业客户用好铁矿石期货工具，探索服务产业的新模式，支持、鼓励更多的企业有效地参与和利用期货市场。

　　三是探索开发掉期、指数等新型衍生工具，丰富品种和工具体系，满足企业多样化避险和投资者投资需求。四是推动品种的国际化，目前大商所正积极研究制订铁矿石期货国际化方案，在资本市场对外开放总体安排下，通过探索开展铁矿石保税交割，引进境外合格投资者，提升市场国际影响力，努力把铁矿石打造成我国具有国际定价话语权的期货品种。