央行昨日再度在公开市场开展1500亿元逆回购操作，向市场释放流动性。本周有1500亿元央行逆回购到期，但考虑到降准释放资金在9月6日正式到位，短期投放的资金量较大，预计本周央行公开市场操作主要以平滑和对冲为主。多数观点认为未来央行仍有放松货币政策的空间，但短期内降息预期减弱、降准预期仍较高。

　　上周央行通过SLO、逆回购投放2900亿元资金，抑制月末资金紧张，8月财新和中采PMI双双跌破荣枯线，经济下行和政策宽松带动利率曲线大幅回落。

　　从本周资金利率来看，周一开始资金面继续保持偏紧，资金利率小幅上行，隔夜利率上行4个基点至1.9%，7天利率上行6个基点至2.43%。长端1个月利率下行1个基点至3.04%，3个月利率保持3.1%不变。交易量较上个交易日大幅增加，其中隔夜交易量大幅增加，7天交易量有所增加。

　　到了昨日，人民币同业拆借隔夜利率、21天利率分别下降1.5和30个基点，为1.89%和2.70%，7天、14天期限利率上浮8和4个基点，分别为2.50%和3.00%。质押式回购方面，除隔夜利率微幅下降1个基点外，7天、14天、1个月期限利率分别上行23、14、5个基点，达到2.43%、2.55%和3.10%。

　　市场人士预计，本周央行公开市场操作将主要以平滑和对冲为主，操作量将较前期下降。目前私人部门换汇意愿较高，央行被动回笼基础货币的压力仍存，因此仍需要保持适度的流动性投放，预计后续流动性将回归平稳和适度宽松，短期资金利率有一定下行空间，但是回到前期低位仍存在一些障碍。

　　接下来，隔夜利率或继续看涨。汤森路透近日发布的9月中国固定收益市场展望结果显示，今年9月全月银行间存款类机构隔夜质押式回购加权平均利率和七天期该利率，以及三月期Shibor的预测均值分别为1.6944%、2.4387%和3.1046%，分别较8月全月实际均值变化3个、-1个和0个基点。

　　就货币政策来看，市场多数观点认为，未来央行仍存货币政策放松空间。渣打银行预计，政府在必要时仍将出台更多宽松政策，以避免经济增速大幅落在7%以下。具体措施可能包括年底前降准共1个百分点，降息0.25个百分点。澳新银行大中华区首席经济学家刘利刚认为，央行未来仍存在放松货币政策空间，包括第四季度再降准50个基点，并推出一系列的定向宽松政策。

　　但就短期而言，降息预期开始减弱。汤森路透一份调研显示，多数机构预计中国央行9月或维持基准利率不变，但未来降准仍有空间。预计央行9月会维持一年期存款基准利率在1.75%；而未来三个月内，预期基准利率会继续下调25个基点。

　　同时，降准预期仍较高。上述调研称，近八成机构预期9月大型存款类机构法定存款准备金率会保持在18%。而未来三个月，预期该准备金率会调降到17.5%的比例超过五成，显示年内市场仍有较高的降准预期。