本报记者 郝静 上海报道

　　作为海航系麾下的上市公司，渤海租赁(000415.SZ)的海外扩张之路再下一城：7月14日，公司一连发出了9条公告，其全资子公司GAL拟以要约方式收购Avolon公司股票总数的20%，要约收购价格为26美元/股，本次交易价款预计4.2亿美元(折合约26.51亿元人民币)，继去年7亿美元收购世界第8大集装箱租赁公司Cronos80%的股权之后，公司的国际并购之路再写下浓墨重彩的一笔。

　　吸引市场眼球的是，这家Avolon公司在去年8月进入央企中航资本法眼，当时曾传出其以120亿欧元吃下这家爱尔兰租赁公司，但在4个月之后，中航资本经过多轮商讨和沟通，最终终止了交易进程，原因是Avolon公司股东和董事会不能接受中航资本的确定性报价。

　　中航并购折戟

　　2015年7月13日前30个交易日，Avolon股票均价为23.23美元/股。本次要约收购价格较7月13日收盘价溢价9.57%，较前30个交易日均价溢价11.92%。纵观其上市后表现，从最低的18.5美元一路走高，这个价格并不算低。

　　渤海租赁比中航资本似乎幸运很多，公告披露：本次收购已经获Avolon董事会审议批准，并且Idamante、AAIL、Vigorous等17名Avolon主要股东已获得签署及交付上述协议和完成本次收购所需的正式授权。

　　记者发现，和中航资本当时宣称收购51%股权不同，本次渤海租赁只收购了对方20%股权，中航当时并未披露给出的价格，以Avolon本次20%股权的价格来推算，总价约在132.5亿元人民币左右，似乎大大低于传说中中航资本给出的价格，Avolon股东为何此次做出了让步？

　　记者就此询问中航方面，董秘办人士表示：“终止的原因我们公告里说得很清楚，至于说我们出的价格，并未到披露的阶段所以没有公布。至于说其他口径出来的消息，只要不是我们官方发布，我们不予评论。”

　　2014年12月，Avolon在美国纽交所成功上市，IPO价格为20美元/股，价格位于预期估值的21-23美元下限，共募集了2.7亿美元资金。据公司内部人士透露，Avolon原本拟于6月上市，因为中航的介入推迟至年底。

　　据外媒报道：IPO之后，原有股东如Cinven Ltd、CVC Capital Partners Lt和 Oak Hill Capital Partners 和新加坡政府卖出了全部股份，而Avolon方面则希望引入长期投资者例如保险公司或养老基金。

　　2014年，Avolon业绩亮眼，据CEO Dómhnal Slattery透露：公司全年调整后净收入为1.79亿美元，同比增长43%，总资产63.6亿美元，账面现金约为1.1亿美元。

　　然而基本面如此优良为何还要卖？财报当中的只字片语或许道出了真正的原因：Avolon的负债水平相当高，截至2014年12月31日，公司整合后的债务为45亿美元左右，这代表整个资产的70%都是债务，带来了沉重的利息压力，该年度的利息费用超过2亿美元。随着业务的发展，未来可能迎来更多债务，如果市场未来恶化，运营不能产生足够的现金，将为公司带来实质性的负面影响。

　　更为严峻的是，Avolon在2014年末进入了总计98架飞机的购买的操作阶段，如果融资渠道出现问题，公司可能无法完成购买。

　　海航旗下的渤海租赁正是在这个时候进入了Avolon的视线：尽管有钱任性，账面资金仅有4亿多元的渤海租赁拿下Avolon也并不算轻松，其拟向相关金融机构申请总额不超过3亿美元(或等值其它货币，含3亿美元)的融资；且5年期的17亿公司债发行业已提上日程。

　　资本瓶颈待破

　　值得一提的是，渤海租赁本次复牌正处于A股剧烈波动时期，此次发布并购消息，究竟是护盘心切，还是并购确实已进入实质性操作阶段？

　　在7月15日，渤海租赁还发布了半年业绩增31%-40%以及海航资本6个月内增持不超过10亿元人民币的两大利好。

　　记者就此疑问询问上市公司，董秘办人士表示：“我们在公告里说得很清楚，为进一步提高公司国际化水平，提升公司在全球飞机租赁行业的影响力和市场占有率，增强公司盈利能力。”

　　进入2014年以来，渤海租赁国际化动作不断：公司下属全资子公司GSC拟通过支付现金的方式购买CHC持有的Cronos 80%股权。经协商，如标的资产在2015 年1月31日之前交割，则其交易价格折合人民币约37.51亿元；如此后交割，则其交易价格为37.82亿元。

　　截至2014年6月30日，Cronos的总资产达150亿元，其中集装箱资产达125亿元，净资产为31亿元。加上此前从海航集团收购的Seaco SRL，渤海租赁正式成为全球最大集装箱租赁公司，国际业务规模也进一步得到扩大，来源于境外业务的收入占总收入的比例将超过70%。

　　至此，集装箱业务成为渤海租赁最大的业务板块，其收入占到总营业收入的半壁江山，而飞机租赁则是公司下一个发力的重点板块。

　　今年4月19日，渤海租赁宣布定增募资160亿，其中80亿投在飞机租赁板块，20亿投集装箱。2014年底公司归母公司净资产98亿，此次相当于再造一个渤海租赁。突破资本瓶颈之后，不缺平台也不缺人才和项目的渤海租赁腾飞在即。

　　在海航旗下，渤海租赁的资本运作能力不容小觑：今年6月，渤海租赁宣布受让美兰国际机场持有的联讯证券1.12亿股股权，未来将成为第一大股东，受让将于2016年上半年全部完成。后续多元金融运作空间极富想象力，海航集团也曾在公开场合表示，计划将联讯证券打造成为行业前二十强，最终目标是行业前十。

　　但国际并购仍存风险，Cronos财报显示：截至2014年年中，集装箱抵押率为 99.81%，用以取得长期借款；此外，如果Cronos未来经营状况未能达到预期，将存在较大商誉减值风险。