企稳整理 短线防御

　　□申万宏源

　　本周沪深股市在连续暴涨之后，出现高位反转，周四双双放巨量暴跌，周五则走势反复、震荡收敛。从目前看，下周大盘仍以防御性企稳整理为主，消化前期获利筹码，夯实后市基础。

　　首先，本周下半周的剧烈调整，主要是对前期连续大涨后的强制性修复。其间，虽有汇金减持四大行等外界诱因，但是沪深两市连续多日的每天平均300只个股涨停，使得股价空心化严重，换手严重不足，因此在外界因素诱导下，多空转换才表现的如此剧烈。当然，从资金层面看，上半周新股申购资金的回流，推动大盘一涨再涨，到下半周，由于没有新的增量资金供应，无法满足两市每天2万亿元的换手支持，也导致行情缩量回调成为必要。

　　从目前看，下周二有中国核电巨无霸新股发行。根据市值要求，下周一的筹码将不再计入市值范围，因此下周一及周二核电发行当天，估计还有部分二级市场资金需要套现。加上本周股指大幅下跌后投资者心态失稳，情绪的平复需要一定的时间。因此下周上半周市场仍面临资金抽离的考验，有再次小幅探底的可能，但本周五4431点低点未必能破。随后，大盘将以企稳整理为主，量能萎缩，直到下周五中国核电申购资金解禁，估计将有上万亿元资金解禁回流，届时沪深大盘将满血复活，重新构筑新的上升通道。因此，短线调整大约持续一到两周，幅度在10%-12%之间。中期趋势仍然向好。

　　从操作看，4500点以下不宜跟风杀跌，尤其是被套筹码，不宜割肉止损。轻仓的投资者可集中全力申购中国核电，重仓的既然已经错过高抛低吸的机会，不妨耐心持股，等待下一波行情再起的时机。另外，对调整中表现抗跌，股指企稳时股价率先强劲反弹的品种，可以多加关注。

　　下周趋势 看平

　　中线趋势 4500-4750点

　　下周区间 看多

　　下周热点 抗跌的中小盘题材股

　　下周焦点 4500点能否守住

　　做多气氛还需酝酿

　　□信达证券 刘景德

　　5月25日至27日大盘股指连续上涨，上证指数先后突破4700点、4800点、4900点整数关口。但是，好景不长，5月28日上证指数暴跌6.5%，上演了类似“5·30”的暴跌走势。5月28日大盘暴跌原因有以下几点：第一，短期股指涨幅过高，技术上有回调的压力，5月27日上涨指数、深成指、中小板指、创业板指都出现高位十字星，这是调整的信号；第二，投资者担心2007年5月30日的暴跌重演，部分机构提前出货，这样看来，历史总是惊人的相似；第三，近日成交额急剧放大，5月25日至28日沪深两市日成交金额都超过2万亿，这种持续天量成交的局面难以持续，必然引发股指的暴跌。

　　长期看，政策面总体偏暖，技术面上升趋势，资金面比较宽裕，我国股市牛市格局不会改变，投资者应坚定信心。但是，短线股指难免宽幅震荡。理由如下：一是下周新股发行提速，新股中国核电将上市，投资者心理压力较大；二是近期许多股票连续下跌，题材股的龙头全通教育除权后已经下跌40%，近日许多股票出现射击之星、断头铡刀、穿头破脚大阴线等调整的信号；第三，短线股指涨幅较高，技术上需要回调蓄势。虽然上证指数、深成指5月29日下探至20日均线止跌回升，似乎有回调到位的迹象。但是，市场做多气氛还需要酝酿，需要震荡积蓄做多的能量，否则上证指数难以突破5000点。当前个股风险依然存在，谨慎操作，耐心等待，不宜过早抄底。

　　下周趋势 看多

　　中线趋势 看多

　　下周区间 4300-4700点

　　下周热点 互联网、软件

　　下周焦点 券商股能否强势

　　下周料先抑后扬

　　□西南证券 张刚

　　本周大盘冲高后重挫，周四盘中最高上至4986点，创出2008年1月22日以来的新高、创出1月20日以来单日最大跌幅6.50%，周五盘中失守4500点，收至4600点之上。周内小市值板块表现最为强劲。中小板指本周上涨0.39%，创出单周成交历史最高水平。创业板指本周上涨0.75%，前一周大涨11.80%(创下历史单周最大涨幅)。周内前四个交易日合计日成交金额均处于2万亿元以上，周四为2.42万亿元，创历史最高水平，周五缩减至1.90万亿元。 新股发行方面，6月2日有11家公司申购，6月3日有12家公司申购。其中，中国核电拟发行股数不超过38.91亿股，募集资金达162.5亿元，为申购新股而持有的沪市股票将遭遇套现，将形成罕见的资金分流压力。不过，6月5日解冻资金仍会回流，将促成止跌回稳。

　　央行28日不开展任何公开市场操作，是近期连续第十二次暂停公开市场例行操作，现阶段持续宽裕的流动性状态。这也是4月27日当周以来的连续第五周零净投放/净回笼。由于下周新股发行，货币市场利率将会回升。资金充裕的状况，对股市维持强势形成有利条件。

　　富时指数公司5月26日表示，中国A股将被纳入富时罗素(FTSERussell)指数。摩根士丹利资本国际公司将于北京时间6月10日5点在其网站上公布是否将A股纳入指数的决定。低估值大盘蓝筹股有望走强。

　　大盘周K线收出带长上下影线的中阴线，下跌0.98%，而前一周大涨8.10%(创出2014年12月初以来的单周最大涨幅)，日均成交金额比前一周放大四成多，创出单周成交历史最高水平。周K线均线系统基本维持多头排列，周K线站稳5周均线，维持强势。从日K线看，周五大盘收出带长上下影线的十字星，收至10日均线位置，站稳30日均线。均线系统维持多头排列，但5日均线掉头，短期步入调整。摆动指标显示，大盘下探至中势区，趋于平缓，多空双方力量处于均衡态势，中期走向有待抉择。布林线上，股指处于多头市道，线口放大之后有所收敛，呈现调整形态。

　　6月1日国家统计局将公布5月份中国制造业PMI，而5月21日汇丰发布的5月份中国制造业PMI初值为49.1，好于4月份的48.9，预计会呈现利好效应。不过，影响更为强烈的将是中国核电的发行，将造成大盘前半周重挫之后，后半周也将逐步回升，预计将出现小幅下跌，4500点整数关口会先失守再收回。

　　下周趋势 看跌

　　中线趋势 看涨

　　下周区间 4400-4600点

　　下周热点 金融、地产等低估值板块

　　下周焦点 打新资金流动、成交额

　　调整以时间换空间

　　□西部证券 黄铮

　　本周市场宽幅震荡，沪指盘中一度摸高至4986.50点，最终引发周四市场的急速调整，沪指一周振幅达554.94点。与此同时，创业板综指高举高打，上周放量上涨3.46%，沪指险守4600点之时，小盘股走势相对强势。目前观察，两市月线仍以四连阳报收，资金推动型的市场中期趋势并未改观。进入下周市场又将迎来新股批量发行，前期市场快速上行所触发的调整挫伤做多情绪，预计市场将以时间换空间的方式完成短期整理，下周市场仍有震荡。

　　本周市场明显遭受短期资金面预期因素影响，一方面，SHIBOR利率连续多日下跌，且多数品种跌到绝对低位，隔夜和七天利率开始出现触底迹象，央行近期向部分金融机构进行定向正回购操作。不过宏观经济形势难乐观使得政策宽松取向较难发生变化。另一方面，下周23只新股将集中在6月2日和6月3日两个交易日发行，6月2日巨单申购中核电预计申购当日冻结资金或超8万亿元。场内短线资金在市场急速上涨之后急于兑现，打新规避短期风险也合情理。周四汇金减持银行股备受市场关注，但尚不对当前市场构成较大威胁。我们认为，此次调整正是加杠杆的资金推动作用显现其双向特征。

　　结合市场走势观察，上半周股指是在二、三线蓝筹与主题类品种并进活跃的带动下，延续了前期快速上行的速率，对各关口点位进行了逐一收复，各板块热点全面活跃的同时，也积累了不少的获利浮筹。权重股短期内的整理行情尚未完结，较为有利的一面在于小盘股相对持守。短期市场显现出蓝筹调整，成长活跃的抗衡局面。热点待梳理和随后的延续性表现，将是主导下一阶段重拾升势的关键。

　　近期困扰市场的在于短期资金面扰动因素，关注下周23只新股批量发行，预计IPO冻结资金预超前几轮，有望共计净募资229亿元，其中，中核电募集资金规模达到135.8亿元，而6月5日打新资金解冻也会成为短期盘面的敏感时点。提醒投资者关注的是，股指高位震荡的加剧过后，热点的多元化表现，和量能有效维持都将处于波动时期。尽管我们认为市场本周急速调整的空间已经较为合理，但是时间周期的完善仍不可避免，预计下周市场仍有宽幅震荡。操作上，合理控制仓位于半仓水平，连续放量急挫的个股品种应有警惕。

　　下周趋势 看空

　　中线趋势 看多

　　下周区间 4500-4950点

　　下周热点 小盘股

　　下周焦点 成交量

　　短线面临资金面考验

　　□国都证券 孔文方

　　本周市场高位天量巨震。全周上证指数下跌0.98%，中小板指数和创业板指数分别上涨0.39%和0.75%。权重股和题材股走势明显分化。

　　市场冲关受挫，注意“踩踏”风险。本周市场放出天量，连续4个交易日沪深两市成交超2万亿元。周四大盘冲击5000点关口受挫，在多个利空消息作用下，短线获利回吐压力超过新增资金承受极限，市场共振出现断崖式暴跌，近500只个股跌停。周五市场初步止跌企稳，金融、地产等权重股走势低迷，文化传媒、电子信息等题材股表现活跃。

　　短线需要调整，中线牛市不改。市场上涨动力主要依赖资金驱动。证监会查处违规，券商降“两融”杠杆，汇金卖出大行股票等等，并没有改变资金源源不断进入股市的大趋势。下周23只新股密集发行，短线或将再次考验市场资金承受能力。新股发行注册制出台后，才可能会彻底改变市场供求关系。

　　下周趋势 看平

　　中线趋势 看多

　　下周区间 4400-4800点

　　下周热点 京津冀、国企改革

　　下周焦点 政策、成交量

　　以震荡消化压力

　　□民生证券 吴春华

　　在利好利空消息叠加影响下，本周市场出现了先连续上扬，后大幅下挫的走势，在周K线上收出带长上下影线的小阴线，显示在5000点附近市场抛压较重，回调整理、消化获利盘和解套盘应该是大概率事件。对于后市，由于下周有23只新股发行，特别是大盘股中国核电的发行，对资金有较强的吸引力，资金分流较多。因此，关注市场量能萎缩的程度，在抛压较轻以及市场心态修复后，或迎来较好的反弹。

　　从基本面上看，从近期公布的1-4月，全国规模以上工业企业实现利润总额情况以及4月实现利润情况看，都有部分好转。特别是4月份，利润总额同比增长了2.6%，改变了第一季度利润为负的局面。主要是生产销售逐步回升、投资收益增加以及降息、降费政策逐步显现等有关，但由于总体需求疲弱，使得企业生产经营依然不能景气回升。下周将公布5月PMI数据，如果还是在50%左右徘徊，而没有出现进一步的回升，那么政策的支持力度仍将延续，宽松的格局没有改变，市场经过了调整后，仍有望继续向上拓展空间。

　　从市场的角度看，今年市场经历了两波快速的上涨，上证指数涨幅最高达到62.78%，期间也没有较大的调整，许多股票出现了创出历史新高的走势。上涨过快也堆积了许多获利筹码，市场一旦有风吹草动，筹码松动明显，大幅震荡将是今后一段时间的主要特征，一是消化获利盘，修复投资心态；二是风格转换，市场将在这种转换中，寻找可以布局的板块。从目前看，在周五反弹的过程中，具有重组预期的个股表现活跃，智能制造、网络安全、国企改革等也有较好的表现。银行、券商等对市场企稳产生了积极的作用，后市仍可逢低关注。

　　从技术上看，日线的MACD并未形成死叉，但买盘力量有所减弱，显示多空力量比较平衡，市场需要经过震荡来消化市场的压力，BOLL线的中轨在4467点，对市场有较强的支撑，但能否反弹，还需要市场的合力，特别是下周资金面将面临一定的考验，大盘股能否企稳是关键所在。

　　内地与香港基金互认、英国富时指数将A股纳入其中等，都说明A股的国际化程度在不断推进，吸引国外资金介入；养老保险基金投资运营方案即将出台等都对市场产生一定的影响。市场走强的因素没有发生改变，只是需要时间去消化压力、修正技术指标。操作上，建议在市场没有企稳前，控制仓位，去弱留强。

　　下周趋势 看平

　　中线趋势 看多

　　下周区间 4400-4700点

　　下周热点 国企改革板块

　　下周焦点 消息面

　　大盘仍有震荡调整要求

　　□新时代证券 刘光桓

　　本周沪深股市呈现冲高回落的格局。在打新资金不断回流市场的推动下，上半周大盘加速上攻，连收阳线，一直上攻至5000点下方。但下半周在汇金减持银行股等众多利空消息打击下，大盘周四冲高至4986点后快速反转向下跳水暴跌300多点，成交量放出2.42万亿历史天量。周五大盘再次下探4431点后，在短线抄底资金介入下，大盘重回4600点之上，但成交量大幅减少，市场观望气氛加重。

　　基本面上，周三国家统计局公布数据显示，1—4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额17341.3亿元，同比下降1.3%，降幅比1—3月份收窄1.4个百分点。4月份规模以上工业企业实现利润总额4795亿元，同比增长2.6%，比3月加快3个百分点，年内首次实现正增长，显示经济有见底企稳的迹象，经济U型反转的态势有望。分行业看，1-4月份，在41个工业大类行业中，30个行业利润总额同比增长，10个行业下降，1个行业由同期盈利转为亏损。其中，增长较快的行业有，计算机、通信和其他电子设备制造业增长23.3%，电力、热力、燃气及生产和供应实现利润同比增长17.5%。而利润下降较大的行业主要有，煤炭开采和洗选业下降61.6%，石油和天然气开采下降71.7%，石油加工、炼焦和核燃料加工业下降99.9%。显示一方面强周期行业由于经济调整结构和国际油价下跌的影响，目前仍然持续低迷，另一方面新兴行业发展速度有所加快，盈利能力持续增强。从目前看，4、5月份经济数据有所好转，但仍然偏弱，市场预计稳增长措施还会加码加力。

　　流动性上，本周央行在公开市场上连续12次暂停操作，市场资金面较为宽松，市场资金利率低位运行。不过，周四市场传闻央行将启动定向正回购操作，回收部分流动性，这对市场形成较大打击。但这主要是因为实体经济目前信贷需求不旺，银行资金无处可投所造成的，并不代表央行宽松货币政策转向。相反，由于经济下行压力始终较大，实体经济融资成本远高于净利润，因此央行未来降准降息仍是大概率的事情，货币宽松仍将延续。

　　技术面上，本周沪市大盘周K线收出一根带长上下影线阴十字线，显示大盘见顶回落的走势，但下档5周均线仍有一定的支撑，短线上大盘后市调整的概率较大。日K线上，周四的一根巨量大阴线对市场的多头打击较大，让市场风险意识大大增强。周五大盘虽然收出一根带长下影线的阳十字星，但成交量大幅减少，显示只是大盘超跌后有部分资金抢反弹所至，后市继续向上反弹动力不强。下周在新股发行巨量抽血作用下，市场热情将明显降温，大盘仍有继续震荡调整的要求。因此操作策略上，逢高减持涨幅较大的个股，适当增加现金比例。

　　下周趋势 看平

　　中线趋势 看多

　　下周区间 4400-4700点

　　下周热点 大金融、国企改革

　　下周焦点 货币政策、IPO

　　短线缩量调整 螺旋升势不变

　　□大同证券 刘云峰

　　本周上证指数在连涨三日后于周四收出320点长阴线，周五一度击穿4500点整数关口后企稳。上证指数周K线上、下引线较长，成交量也创出历史新高。全周沪深两市分别下跌0.98%、上涨1.18%，中小板、创业板则继续上涨，双双创出历史新高，全周分别上涨1.11%、3.20%。

　　对于本周四的暴跌，汇金减持四大行是直接原因。作为代表国家行使控制权的战略投资者，汇金的动作极易被作为官方意志进行解读。这种官方意志，既包括了决策层希望通过减持引导“慢牛”格局，同时也包括了在金融国企改革战略背景下，通过适当降低四大行持股比例以提高国有资本运营效率并加速金融国企改革。鉴于此，未来不排除汇金有继续减持的动作，但这种动作对A股市场的整体影响将逐渐降低，而对银行板块的改革预期将逐步明朗，对银行股估值产生正面影响。从技术上看，沪深两市成交量在本周始终维持在2万亿的高水平，在两融、配资收紧的背景下，这一成交量水平或将成为短期的瓶颈，增量资金、资金杠杆、市场活跃程度都达到了一定限度，指数需要时间进行消化。在目前的点位，卖方力量主要来自于股东减持、获利盘、解套盘，而买方力量则来自于新入市个人资金与机构资金。股东减持对短期股票波动并不敏感，获利盘、解套盘则会随着指数下行而减少，同样，指数下行也会对买方力量构成考验。量能能否维持可以作为判断指数走向的指标，技术上不排除下周缩量向20日线附近调整的可能。

　　对于后市，我们依然维持乐观判断，改革不息，牛市不止。而即便是牛市，一样要遵循螺旋式上升，波浪式前进的万物法则，阶段性调整对于股市来说再正常不过，这将给投资者一个整理思路和仓位的机会。从近期政策投放上看，中央、地方两级政府均有较大意愿通过财政政策提振经济，PPP模式、地方政府债券、信贷资产证券化均有最新进展，这些措施有助于恢复政府，尤其是地方政府融资能力，为其稳增长政策提供资金保障。上述政策中，有较强项目收入的经营性PPP项目最值得期待，涉及交通设施、污水处理、垃圾处理等相关上市公司值得重点关注。

　　下周趋势 看平

　　中线趋势 看多

　　下周区间 4450-4650点

　　下周热点 PPP概念股

　　下周焦点 中国核电上市抽资效应

　　市场风险料继续释放

　　□银泰证券 陈建华

　　上周A股波动加剧。沪深两市在经过连续上涨，沪指逼近5000点大关时上演暴跌行情，周四沪指单日跌幅超300点，周五两市虽企稳运行，中小板、创业板包括深圳主板均明显反弹，但盘中的反复震荡显示投资者分歧较大，各方对短期走势并未形成共识。

　　上周四市场的暴跌就触发因素分析其主要受消息面负面因素触发，也是前期积累大量获利盘、杠杆资金广泛运用、散户投资者深度参与共同导致的结果。资金的杠杆性质以及散户投资者的行为决定了在特定阶段市场出现调整容易上演暴跌行情。

　　尽管周五两市出现企稳迹象，且中小市值个股积极反弹，但我们认为沪深两市风险仍有进一步释放的可能。首先，周四市场暴跌的诱因包括汇金减持，对此部分机构解读为是银行混改启动的信号，但我们认为其更多表明的是管理层对股市过快上涨的态度，原因在于汇金同期减持了ETF，结合之前官方媒体的表态以及监管机构出台的一系列措施，汇金本次减持其目的是为股市降温的可能性更大。其次，就市场本身情况看，如上周两市盘中表现，当前杠杆资金的广泛运用对A股的影响日益增大。伴随监管机构加强监管以及券商为防范风险集体上调担保品折算率，沪深两市延续“去杠杆”进程，其对市场整体的影响也将继续显现。此外就市场自身情况看，上周两市的大幅波动将在一定程度上降低资金的风险偏好，同样不利于短期A股运行。

　　对后期市场我们认为仍需持必要的谨慎心理。当然从中期的角度看，我们并不认为牛市将就此结束，一方面增量资金入市，全民资产配置转移的趋势不变；另一方面未来国内宏观经济的见底回升同样将对资本市场形成支撑，在经过必要的休整后，沪深两市重回升势依然是大概率事件。

　　下周趋势 看空

　　中线趋势 看多

　　下周区间 4500-4700点

　　下周热点 优质成长股及各类主题

　　下周焦点 经济数据、管理层表态