5月20日，创业板指创下新高3471.95点，指数涨幅2.51%，而在过去9个交易日，创业板指飙涨600点，累计涨幅达到21.39%。

　　“市场太火爆了，现在进入到自我强化阶段，资金不断往创业板涌过来。”5月20日，一位有10年从业经验的基金经理向21世纪经济报道记者坦言，这一轮创业板的泡沫行情涨得让他“心慌”，但他不敢做空。

　　两个月前，创业板指处于2000关口，机构内部上演剧烈的多空分歧。如今，面对3471点上方的创业板，机构已经不敢做空。

　　“本轮牛市是资金推动下的趋势，机构投资者增加自己原有的仓位配置来强化投资，中小板、创业板，以及概念股等会有进一步上涨空间。”深圳某私募大佬判断，机构和个人资金的入市会推动创业板指数继续创出新高。

　　资金的自我强化

　　5月20日，创业板指创下新高3471.95点，指数涨幅2.51%，成为A股市场走势最强的板块。

　　“市场太火爆了，现在进入到自我强化的阶段，资金不断往创业板涌过来。”一位有10年证券从业的基金经理陈晨(化名)说，过去一个月，他管理的基金净值增长了40%。如此迅猛的上涨，让他自己都感到“心慌”。

　　数据显示，过去一个月，净值增长率超过40%的权益类基金有24只，增长率超过30%的基金有115只。同期，净值涨幅低于1%的基金有98只。基金表现的差异，催生了投资者的“换基”行为。

　　“我以前对创业板嗤之以鼻，但现在全换成了创业板风格的基金。”一位管理FOF产品的投资经理透露，5月上旬前，他管理的基金组合中全是低估值的蓝筹风格基金，净值增长比较慢。最近，他大刀阔斧换仓，全部换成重仓创业板的基金。

　　除了存量资金调仓外，新发基金的增量资金更是集中流向以创业板为代表的新兴产业。

　　据wind统计，3月1日至5月20日，成立的新基金募集规模达5229.14亿元，百亿基金开始频频出现。

　　5月11日，中邮基金任泽松掌管的中邮信息产业一天募集规模即达到126.02亿。5月18日，富国改革动力发行一天，亦募集了120亿的资金。

　　“我刚买了中邮战略新兴产业，理由是中邮刚发了126亿的新基金。”一位机构投资者解释，新发的新兴产业类风格的基金，基金经理建仓时会继续买入看好的创业板股票，从而推动这些股票进一步上涨。

　　在上述机构看来，5月以来，创业板进入了赚钱效应驱动的自我强化阶段：新发基金募集百亿规模，建仓买入创业板股票，推动这批股价继续上涨。同期，老基金产生赚钱效应，吸引申购资金流入，又一次推高创业板股价。

　　这种赚钱效应带来的自我强化行为也出现在成长股风格为主的私募基金中。

　　5月12日，润凡投资管理有限公司发行的一只阳光化产品成立，13日和14日两天即完成建仓。截至5月20日，这只产品在6个交易日实现了21%的回报，客户催着私募基金发行新一期产品，再追加投资。

　　“产品成立后，我们布局了移动支付、汽车电子、养老医药等细分龙头品种，这些公司的行业发展趋势明朗，主营业务增长比较确定。”润凡投资董事长吕猛说，未来一周，新一期产品成立后，建仓还是会选择这些具有核心竞争力的品种。

　　据wind统计，私募基金在5月以来发行产品数量达到463只，合计募集规模为82亿元。今年3月和4月，发行规模达到110亿和179亿。

　　各路资金汹涌流入的结果是，创业板的行情超出了很多人的认知与想象。

　　“行情发展到现在，我们之前提的改革、开放与创新三条逻辑已经出现了分化，创新成为了行情的独木。”博时基金[微博]宏观策略部总经理魏凤春说，创新成长的行情出现新的变化，科技成长企业短期涨幅非常可观，但流通市值在100亿以上的标的并不多。

　　泡沫骑乘者

　　在机构看来，创业板狂飙的趋势短期难以逆转。

　　“5月19日，京天利爆出重大利空，股价都没有跌停，说明市场热度很强。”某保险资管机构投资经理说，中小板指、创业板指早盘调整，但随后V形反转双双再创新高，说明资金还是涌向成长股。

　　今年3月，创业板指在2000关口时，机构之间充满了多空博弈。一位年轻基金经理在内部会议上说，“互联网行情会涨得让大家目瞪口呆，今年看多创业板指到2500点。”这话引来一群同事的哄笑。

　　5月20日，创业板指报收3406.28点。相比两个月前的2000点，指数向上攀爬了1406点，但此时，敢于看空、做空创业板的人已经很少。

　　“即使部分投资者对创业板的估值有些担忧，但敢于做空的人可能不多。”魏凤春说，毕竟每次回调都能创出新高，这样“永远”复活的行情让所有投资者都胆颤心惊，踏空就已经足够令人沮丧。

　　陈晨说，他内心知道创业板股票有泡沫，但现实的问题是基金在创业板的持仓比例都很高，他不敢提前撤离。“公募基金比的是相对收益，我不怕下跌，但我不能跟别人不一样。”陈晨注意到，过去一两个月，总有基金经理在左侧猜测创业板见顶，提前减仓应对。但随后都被逼着以更高的价格买入。

　　经历一次又一次的折腾后，无论内心是否真正看多成长股的基金经理，都已放弃了左侧交易。

　　“创业板的自我强化效应会肯定在未来某个阶段被打破，但什么时候出现，真不好说。”陈晨判断，一旦正向循环的链条打破，创业板的调整会来得非常剧烈，回撤幅度可能会达到20%-30%。

　　魏凤春亦注意到，“现在活跃于创业板的投资者，除了少部分真正相信成长，更多的却是泡沫的骑乘者。”而“坚定的成长投资者，面对创业板个股既不看K线，也不看所谓的基本面，而是拼信念。”

　　“这种信念不是可以琢磨的行业颠覆、洗盘与扩张的逻辑，而是中国梦。中国要转型，转型靠新经济，新经济靠牛市，那么牛市与新经济就是天人合一。”魏凤春预计，未来资金依然会集中在新经济。

　　“沪指这一轮行情的短期高点是4600-4700点，但创业板的估值没有天花板，上涨空间没法判断。”深圳凯建宏投资有限公司总经理赵立松说。

　　在赵立松看来，从估值角度看创业板的空间已经没有意义，未来有两个因素或许会改变这种强者恒强的运行状态。一是政策对创业板的态度不再容忍，二是货币政策收紧。

　　记者采访了解到，机构一致预期，牛市至少会有再一次的确定性上涨机会，但总体看长牛、慢牛的可能性较小，暴涨暴跌的走势可能性较大。