1月29日晚，业内人士向记者证实，保监会现场检查已在部分保险公司率先开始。当日，保监会已对泰康进行了现场检查，而且即将前往阳光人寿进行现场检查。该人士透露，现场检查的内容不仅是两融业务的合规性。

　　推动此轮牛市行情的杠杆资金或将迎来一场全面的检查。

　　据援引多位保险资管人士消息称，1月29日收到保监会《关于开展资产管理业务督导的通知》，称“将开展险资两融业务检查，日期未定”。

　　1月29日晚，有业内人士向记者证实，这一检查已在部分保险公司率先开始。

　　当日，保监会已对泰康进行了现场检查，而且即将前往阳光人寿进行现场检查。

　　该人士透露，现场检查的内容不仅是两融业务的合规性。

　　当晚，有分析人士向记者指出，这一检查较大概率指向保险资金对券商两融债权收益权的投资，而非其交易中开展的融资融券操作。

　　“险资的风险偏好更多是中性策略和固定收益，应该不是保险资管进行股票投资时开展的两融操作，而是针对保险资金对接两融收益权这种模式进行检查。”北京一家中型券商非银金融分析师指出，“不过这个规模不大，实际影响有限。”

　　而在该模式下，保险资管对券商表内存量两融债权收益权进行投资，以缓解券商在开展较多融资业务后的资金压力，

　　不过即便如此，保险资金参与两融收益权投资的规模也较为有限，来自《中国保险报》的数据显示，截至2014年末，该规模实际为387亿元，占彼时两融规模的3.77%。

　　而此前一天，证监会表示将启动券商两融的第二轮现场检查，监管层又对银行加强信贷管理，严控流向股市。

　　一系列的利空举措袭来让市场颇为意外。而29日的股市表现已对重启两融检查与银行加强信贷管理的消息作出了回应。当日，银行、券商金融股大跌。不过与此前1·19大跌相比，此次跌幅相对温和。部分原因或来自证监会当日的及时回应，其在28日晚间强调，此次检查属“日常监管工作，不宜过分解读”。

　　“杠杆上升过快，催生风险，需要修正、预防，这也是监管层关注的问题焦点。在警示无效的情况下，证、银、保三大部门合力加码监管、防范杠杆风险成为必然。目前看来，杠杆资金驱动股市”疯牛“已引起了监管层的高度关注，监管层对于市场的整顿将进一步展开。” 民生证券首席策略师李少君表示。

　　不过，李少君认为，信贷资金入市规模有限，监管加强实际冲击较小。有保险资管人士也表示，开展两融检查是为了确保业务合规，险资两融业务规模小，对市场影响有限。

　　“此次监管层再启”两融“检查与加强信贷资金监管，短期内市场资金效应将式微，节前市场波动将加大，未来可能日内百点波动，周内三四百点波动。”李少君认为。

　　29日，上证指数报收3262.30点，下跌43.44点，跌幅1.31%；深证成指收于11249.04点，跌幅0.93%，下跌105.16点。

　　券商受利空影响有限

　　29日，沪深两市双双低开低走，行股、券商股领跌，券商板块平均下跌2.58%，多只个股飘绿。

　　导致券商股如此表现的直接原因来自监管层重启两融检查的消息。28日晚间，证监会近期将对46家券商融资类业务开展检查。而一个月之前证监会刚刚完成了45家券商的现场检查工作。

　　“其实监管层的意图很明显，加上对伞形信托的限制，就是希望给市场降降温，很多融资盘杠杆比例已经很高。但同时又不希望股市出现暴跌，连续跌两三天，很多融资盘就会爆仓。从今天来看，券商股的表现还算平稳。”上海一位券商分析师向记者表示。

　　李少君也认为，证监会的回应护盘意味明显，但杠杆资金仍处于风口浪尖为客观事实。“目前看来，杠杆资金驱动股市疯牛已引起了监管层的高度关注，监管层对于市场的整顿将进一步展开。”

　　“上次检查结果的处理方式令其备受压力，这一次快速回应，表明监管层亦不希望股市出现大幅波动。我们判断，这次检查结果的处理方式亦将更为温和。”华泰证券表示。

　　华泰证券认为，这次的46家被查对象主要是中小券商，中小券商两融份额较低，预计此次检查对象份额不足30%，不必草木皆兵。“本次检查是日常监管，如果出现大幅波动，则是买入机会。”

　　中信证券融资买入额居首

　　证监会两融检查的目的是为防范杠杆风险。实际上，在上次检查之后，部分券商为防范风险提高了两融门槛。但一切措施并未阻碍两融余额的不断攀升，1月28日，融资融券余额再创历史新高。

　　截至1月28日，融资融券余额为11343.81亿元，较上一交易日增加29.42亿元，其中融资余额为11277.85亿元，增加31.93亿元，融券余额收于65.96亿元，减少2.51亿元。

　　其中融资买入前五名是中信证券、中国平安(601318.SH)、中国重工(601989.SH)、海通证券(600837.SH)和中国银行(601988.SH)，融券卖出前三名是300ETF、50ETF、180ET.

　　截至28日，中信证券的两融余额达到了322亿元，其间买入额2480亿元，偿还额2248亿元，，融券余额为7259.64万元。

　　数据显示，在券商股中，排名前十的融资融券余额总额达到了896亿元，其中融资余额为893亿元。

　　事实上，1·19大跌至今，两市两融余额增加了358.5亿元，其间买入额多维持在千亿以上。在19日与20日，其间仅买入额为负数以外，其间净买入额又恢复到正常水平。其中，两市融资买入额占A股成交比例在1月15日达到了最高水平18.34%。1·19大跌当日，该比例下降至15.17%。随后逐渐提升，28日，两市融资买入额占A股成交比例为15.69%。

　　方正证券夏子衍表示，监管加强只为控风险而非打压市场，融资融券余额变化不大，监管加强不会逆转市场趋势。

　　两融检查杯弓蛇影险资无辜“躺枪”

　　市场对“两融检查”的杯弓蛇影，这回让险资也躺枪了。实际上，这次又是监管层对保险资管多项业务督导的日常监管工作，并非只针对两融业务。

　　昨日下午，市场传出“保监会下发通知，将开展保险资金两融检查”的消息。据上证报记者获悉，保监会资金运用部昨日向保险资产管理公司下发《关于开展资产管理业务现场督导的通知》。这是保监会2015年推进的保险机构“两个加强(加强内部管控和加强外部监管)，两个遏制(遏制违规经营和遏制违法犯罪)”专项检查中的一项内容，并非只针对两融业务。

　　据悉，保监会将对收到《通知》的保险资产管理公司进行现场督导，时间大致在2015年2月至3月间。

　　督导的业务范围主要有三个方面：一是接受客户委托，以委托人名义，开展的投资标的为银行存款的通道类资产管理业务；二是设立资产管理产品，为受益人利益或特定目的，开展的投资标的为银行存款的资产管理业务；三是设立资产管理产品，为受益人利益或特定目的，开展的投资标的为证券公司融资业务债权收益权的资产管理业务。督导内容重点包括：公司层面的制度建设、投资决策机制、业务操作流程等。

　　据保险业人士介绍，这属于对保险资产管理业务的一次例行督导，属于日常监管工作，不宜过分解读。而且，目前国内保险资产管理公司在上述三大业务领域尚未形成规模。

　　保监会在今年1月中旬召开的一次内部座谈会上透露，截至2014年底，保险资金参与证券公司两融业务的实际规模为387亿元。也就是说，在目前1万亿左右的两融盘中，保险资金的占比不足4%。

　　监管再出重拳查险资两融 市场已成惊弓之鸟

　　内地监管层规范A股融资渠道的行动还在继续。有保险人士爆料，昨日收到中国保监会通知，提示将开展险资两融业务检查，惟具体时间未有明确。同时有融资客户反映，华泰证券出于风险控制考虑，自周四起已将中国南车、中国北车调出两融标的范围。不排除未来会有更多暴涨暴跌标的被“拉黑”。

　　据保险资管人士对内媒透露，保监会已向公司下发《关于开展资产管理业务督导的通知》(下称“通知”)。“《通知》里有1页说了这个事(开展险资两融业务检查)，不过我看到是只是说具体另行通知，日期未定。”

　　事实上，有关“险资两融整治行动”早有风传。本月9日就有消息指，保监会通知各大保险资管公司周末(1月10日)开会，计划在会上要求禁止险资向券商两融业务提供资金。但很快有与会人士对此澄清，称座谈会目的是规范险资与券商就两融业务的合作，并非全面禁止险资流入股市。

　　比重较小对A股影响轻微

　　险资参与两融业务，一般是通过发行资产管理计划，用于认购证券公司融资业务的债权收益权。在产品设计上，该类资管计划设置了交易对手选择，并通过风险限额管理、持续盯仓管理、基础资产回购等方式保证资产的相对安全性。从目前试点的情况来看，这类产品给保险资金带来6.5%至7%的稳定收益。

　　有分析指出，险资的两融业务在市场占比极微，即便是禁止开展也难以对A股造成有效影响，预料保监会此次开展行动旨在业务合规检查、完善风控。数据显示，截至2014年末，险资参与证券两融实际规模为387亿元(人民币，下同)，同期A股两融总规模达9380亿元，险资占比仅有4%。

　　市场近期频有猛料爆出，A股投资者已成惊弓之鸟。据《每日经济新闻》报道，华泰证券昨日上午给客户发送消息称，即日起将中国南车、中国北车调出两融标的范围，要求相关融资客户在3个交易日内自行了结融券负债。其中，华泰证券相关负责人回应称，公司此举是基于两家公司连续大涨，具有较高的风险考虑。融资买入的客户不需要平仓，仅有融券两家公司的客户需要及时还券。

　　市场忧虑风险还在累积

　　自去年12月31日南北车复牌后，两家公司连续拉出六个涨停。不过，公司重组利好所引发的资金炒作并未止步，在随后8至9个交易日，两只股票连续上涨，并屡创历史新高。伴随?股价爆升，两家公司融资金额亦飞速增长。以中国南车为例，在1月12日打开涨停板后，每天的融资馀额几乎都是数亿元增长，其中1月 22日融资馀额创下45.68亿元天量。

　　两融杠杆的不断增加，也加剧了市场的震荡。交银国际首席策略师洪灏昨日撰文《危险的头寸》称，违规融资活动近来非常猖獗，金融地产板块尤其盛行。中国证监会此前对三大券商的违规处罚，以及市场对消息的敏感程度恰恰显示了风险正在不断地积累。

　　另一方面，期货交易额与现货交易额的比例跌向历史新低，暗示后市阻力加大，一度领先的蓝筹板块的表现开始滞后。“3400点正是我们所认为的重要阻力水平，沪综指必须有效突破这一位置，方能最终踏入4200点泡沫化的通道。”

　　民生银行8个交易日遭融资净偿还逾23亿元

　　在近900只两融标的股中，民生银行的融资业务区间净偿还额最高；16家银行股中，有半数区间融资净买入额为负值

　　草木皆兵。以此来形容二级市场对于监管部门两融检查的反应恐怕并不为过。事实上，过度解读导致的恐慌情绪不仅仅在二级市场被放大，两融市场资金也在加紧做出方向性选择。

　　记者根据数据统计发现，从1月19日至1月28日，16家银行股中有半数呈现区间融资买入净偿还，合计净偿还额为24.31亿元，这与银行股去年四季度以来融资买入额持续飙升形成鲜明反差，其中，民生银行在上述8个交易日的区间融资净偿还高达23.47亿元。

　　两融余额居高不下

　　券商再次"体检"

　　1月28日晚，针对券商两融业务再迎监管检查的传闻，证监会回应称，"1月16日，我会曾向市场通报对45家券商融资类业务现场检查情况。根据整体安排，近期将对剩余46家公司融资类业务开展现场检查。"

　　事实上，证监会1月16日向市场通报的两融检查以及处罚结果，曾经被过度解读，甚至引发二级市场恐慌性抛盘。当日，作为融资业务资金主战场的银行股更是集体跌停。

　　不过，从数字上来看，1月19日的A股大跌似乎并未能扭转两融业务的增势，A股的融资余额经历短暂下降后再创新高。数据显示，截至1月28日，沪深两市融资余额已达11278亿元，而两融余额亦达11344亿元，两个数值均为两融历史单日最高值。

　　此次券商两融业务检查"下半场"的消息依旧在二级市场掀起了波澜，昨日银行股集体下跌超过2.4%。其中，跌幅最大的为中国银行，下跌3.3%；其次为民生银行，下跌3.12%；此外，工商银行、浦发银行的跌幅也均超过了2.5%。

　　事实上，银行股昨日的二级市场表现并不令人意外。

　　数据显示，从本轮牛市的起点(2014年11月初)起算至今年1月18日，16家上市银行两融业务中的融资净买入合计为577.71亿元。其中，中国银行的区间融资买入额最高，为95.16亿元；其后依次为民生银行、浦发银行、招商银行.

　　资金调整配置结构

　　部分银行暂时被弃

　　虽然从表面上来看，今年1月19日以来，两融业务余额还是"屡创新高"，但是其内涵，也就是标的资产的具体配置已经发生变化。

　　记者根据数据统计发现，从1月19日至1月28日，16家银行股中有半数呈现区间融资买入净偿还，合计净偿还额为24.31亿元，其中，民生银行在上述8个交易日的区间融资净偿还高达23.47亿元。

　　换句话说，银行股对"屡创新高"的贡献是负增长。

　　具体来看，除了民生银行以外，农业银行、建设银行、光大银行、北京银行、平安银行、宁波银行、招商银行均属于上述区间内融资净偿还的银行股，净偿还额度也是由高至低。再以民生银行为例看细节，该银行单日融资买入/融资偿还的比值最低的是1月20日，当日买入数量还不足偿还数量的一半；而融资买入绝对值最低的是1月28日，其当日融资买入额不足4亿元，而1月19日则为10.29亿元。

　　上述时间段呈现融资净买入的8家银行(由高至低分别为浦发银行、工商银行、交通银行、中国银行、华夏银行、兴业银行、南京银行、中信银行)中，浦发银行在所有的两融标的中区间净买入量排名第十位，低于中小板的科大讯飞。浦发银行在上述时间段内，仅1月26日和1月27日两个交易日呈现单日融资净偿还，其余6个交易日均呈现净买入，而且恰恰是民生银行净偿还最高的1月20日，浦发银行的融资买入/融资偿还比值最高。

　　从这些细节数据不难看出，对于两融资金来说，银行股不再是铁板一块，也无需保持集体行动，"调结构"甚至已经展开。

　　券商股 8个交易日融资额净卖出50亿元

　　继1月16日证监会公布对两融业务违规的12家券商进行处罚后，2月起又将对剩余46家券商的融资类业务开展现场检查。证监会同时表示，此次两融检查属于上次检查的延续，"属日常监管工作，不宜过分解读"。

　　尽管如此，昨日券商股还是受到了"小惊吓"，除申万宏源、东吴证券红盘报收外，其余全部绿盘报收。其中，国信证券跌幅最小，为-2.02%；国元证券跌幅最大，为-4.09%；另有13只券商股股价跌幅均超过了3%。

　　而继"1·19"A股市场大跌后，券商标的股的两融市场更是"士气低落"。记者根据数据统计发现，1月5日至1月16日的10个交易日18只券商股融资净买入额为119.6亿元，而1月19日至1月28日的8个交易日，券商股融资净卖出额高达49.9亿元。

　　1月17日，证监会通报了对45家券商融资类业务的现场检查结果，12家券商因在融资融券业务存在违规行为被点名。受此影响，1月19日券商股全线跌停。当日，券商股融资买入额为38.65亿元，融资卖出额为100.86亿元，净卖出额为62.21亿元；融券余量为2097.79万股，融券净卖出量35.82万股。

　　此后，券商股便一蹶不振，一直处于振荡整理态势。1月19日至1月28日的8个交易日，18只券商标的股期间融资买入额945.62亿元，偿还额995.52亿元，净卖出额49.9亿元。其中，只有华泰证券出现净买入，金额为3.61亿元，大券商和涨幅较大的券商净卖出额最多，中信证券、国金证券、海通证券、招商证券、西南证券的净卖出额均超过4亿元，分别为9.46亿元、4.82亿元、4.73亿元、4.56亿元、4.14亿元，国元证券净卖出额最少，仅为2339.47万元。从融券情况看，期间融券余量1775.39万股；期间卖出量15.39亿股，偿还量15.43亿股；期间净卖出量383.83万股，净卖出额7481.36万元。

　　对于券商股的后市走势，华泰证券非银分析师罗毅认为，这次的46家被查券商，主要是中小券商。中小券商两融份额较低，不必草木皆兵。数据显示，截至2014年12月31日，91家券商按两融规模排序，前45家券商份额达91%，而后46家占比仅9%。这次检查结果的处理方式亦将更为温和，如果券商股出现大幅波动，则是买入机会。

　　中金公司则认为，这将对目前的市场情绪不利。当前市场对于货币政策进一步放松的预期较高，而存在货币当局不一定按照市场预期的节奏和方式进行放松的可能性，同时，市场累积涨幅已经接近70%，存在一定的获利了结的压力。再加上外围国际环境动荡，货币贬值此起彼伏，带来不确定性。这些因素可能会导致短期风险偏好的下降。

　　一拖股份融资盘屡触红线 上交所13次提示两融风险

　　1月28日晚，证监会新闻办证实了针对券商两融业务进行监管检查的传闻的同时，也表示，此次两融检查属于上次检查的延续，为"日常监管工作"。

　　实际上，监管层对于两融业务的日常监管除了针对券商的两融检查外，在每个交易日都会监控上市公司、基金的融资监控指标。

　　记者发现，在上海证券交易所、深圳证券交易所两家交易所的官网都披露了对于部分上市公司、基金的融资监管情况。

　　1月28日，上交所官网发布了对一拖股份(601038.SH)融资交易风险的提示公告，这家公司也是在上交所融资交易风险提示中出现最频繁的一家。一拖股份的融资监控指标走势如何？为何频频上榜？

　　上交所13次发一拖股份融资交易提示(含11次融资交易风险提示，一次暂停融资交易提示和1次恢复融资交易提示)。

　　根据沪深两交易所的《融资融券交易实施细则》，融资监控指标为"会员上报的标的证券融资余额"和"信用账户持有的标的证券市值"取较小者与标的证券流通市值的比值。这一比值达到25%时，交易所可以在次一交易日暂停其融资买入，并向市场公布。

　　上述数据显示，一拖股份在2014年12月5日的交易中，融资监控指标达到了监管红线25%以上，其余的多数交易日均超过20%。不过，其融资监控指标的高低和单日的股价涨跌幅并无明显的正或负相关关系，仅从上述交易日体现的数据来看，当单日股价跌幅明显时，"分母"流通市值会降低，其融资监控指标数字偏高。

　　一拖股份为何受到融资盘青睐？

　　作为国内农机行业龙头企业之一，一拖股份受行业下滑影响明显。公司在财报中表示，农机行业受全额购机政策全面推行、农民收益下降等因素的综合影响，市场呈现低迷态势，行业增速明显下滑。

　　一拖股份近日也在互动平台上表示，目前国内拖拉机市场传统产品保有量处于高位水平，近两年增速下降明显，预计2015年仍难有较大增长，但产品升级趋势明显。2014年以来，一拖股份通过出售旗下强农公司、叉车公司等多处资产"瘦身"，获取资产转让的收益的同时推进转型，同时参股设立金融租赁公司实现为农业机械等产品销售提供支持。

　　饱受行业阵痛、正处于转型升级过程中的一拖股份目前盈利能力并未见到好转，但这并不影响融资盘对其看好。

　　公司身披国企改革、沪港通、农机龙头等多重热点概念。

　　对于一拖股份的"两融交易风险提示"并不意味着是"处罚"或者"警告"，而只是基于市场变化的风险提示。

　　除了一拖股份外，记者查阅资料后发现，上交所近期披露的融资交易风险提示中，还涉及到了鹏欣资源(600490.SH)、盛屯矿业(600711.SH)、丰林集团(601996.SH)、宁波建工(601789.SH)等公司，从公开资料来看，还有海岛建设(600515.SH)。深交所近期披露的两融业务公告中，涉及到的上市公司包括燃控科技(300152.SZ)、鞍钢股份(000898.SZ)等。