导读

　　“我们设了个资金池，专门做企业过桥贷的，因为现在经济不好，企业资金链比较紧，所以这个市场挺大的”，西部地区一家与P2P平台合作的小贷公司负责人称，“收益和一般的、P2P比更高，因此有一些客户是之前做股票也转过来投这个。”

　　本报记者 李 维

　　实习记者 姜诗蔷 北京报道

　　泛滥的资金，稀缺的资产，这是2015年下半年以来一直困扰着资本圈的难题。

　　如此情形下，股市的回暖无疑吸引了资金的关注，十月以来，随着股指的回升，A股成交量出现了明显增加，10月8日，沪市成交量只有2588亿元，但是到了10月21日，沪市的成交量已经倍增至5185亿元。

　　但是正在股市节节攀升之时，10月21日市场在没有明显利空消息下突发大幅下跌。当日上证指数下跌超百点，跌幅达3.06%，而创业板和中小板跌幅更是分别达6.63%和5.89%。股市再现不稳迹象。

　　7、8月股市大跌曾经导致股市资金大量流向固收产品，10月以来股指的上扬是否会重新吸引资金趋势性回流？突然的大跌又会否影响资金的抉择？

　　A股回暖影响货基规模

　　过剩的资金在权益类市场和固定收益类市场间流窜，这样的“跷跷板效应”在货币市场基金身上有着明显的体现。

　　今年8-9月，货币市场基金规模进入了明显的增长期。据基金业协会披露数据显示，8、9两个月份，货币市场基金规模环比增长分别达7.37%和5.74%，而货基在全部类型基金中的占比也由7月份的46.87%分别提升至8月的52.28%和9月的54.83%。

　　与此同时，A股在此阶段恰处于萧条状态。上证指数在8-9月内下跌逾600点，累计跌幅达16.49%，深圳成指同期跌幅更是高达18.32%，沪深两市成交也逐日走跌。

　　“股市的疲态会导致减仓的投资者更多地将闲置资金用于现金管理。”北京一家老牌基金公司固收研究员认为，“这类投资者仍然在关注股票市场的投资机会，所以会选择流动性更好的货基投资，这也成为了一段时间来货基市场占比提高的原因。”

　　但是，当时间进入10月份后，货基的好时光暂停了。截至10月21日，上证指数、深圳成指已累计上涨达8.77%和9.11%，而两市合计成交额也由9月底的不到4000亿猛增至万亿规模。

　　而货币型基金则在经历了逾两个月的规模增长后，遭遇了规模增长瓶颈。

　　据wind数据的统计口径显示，9月底，货币型基金的规模为24886.41亿元，而截至10月20日，固定收益24886.45亿元，仅增长0.04亿元，而市场占比则从34.30%下滑至34.22%。（统计口径有别于协会数据）

　　“这个月以来货基的赎回明显增加了，同时股票型基金的规模也在提高，我们猜测是与股市回暖有关。”上海一家大型基金公司运营部经理坦言。

　　多空分歧加剧不确定

　　事实上，除股指及交投回暖的跷跷板效应外，另一项导致投资货基资金外流的原因，则可能来自于资产荒下其预期收益的下滑。

　　“因为资产荒的发生，货币型基金的收益率在走低，许多货币市场基金的历史7日年化收益率跌破了3%。”前述固收研究员表示，“纵向看，这个收益率是非常低的，这也让货基的吸引力下降。”

　　记者根据Wind数据统计发现，就在此轮A股反弹前的9月30日，包括余额宝在内的244只货币型基金的最近7日年化收益率均未达3%，该部分基金超过全部同类产品总数的一半。

　　“资产荒让货币市场和债券市场的收益率降低到一定阈值的时候，将会提高闲置资金的风险偏好，诱使资金入市。”上述研究员指出，“一来是股灾后A股估值水平下降了，安全边际在提高；二来当许多货基收益比一些蓝筹股的股息率还低的时候，投资者自然选择持股。”

　　不过，由于市场回暖时日较短，其趋势变化的不确定性也仍然高悬；而就在股指回升回暖逾半月后的10月21日，市场再度遭遇剧烈震荡阻力。

　　在业内人士看来，A股指数及交投未来仍然存在不确定性，因此其对货基等固收类产品的影响也有待观察。

　　“经过股灾后，市场情绪是比较脆弱的，一旦再度下跌，出逃资金可能又会选择做现金管理，产品的赎回也会变慢。”前述固收研究员称，“另外货基规模下降之后，收益则可能会走高，不排除会有资金回流的可能性。”

　　不过面对10月21日的下跌，部分市场策略人士似乎仍然比较乐观，并认为此次调整只是市场上行轨道中的正常震荡。

　　“今天的震荡市预期之内，不必惊慌。”兴业证券首席策略分析师张忆东表示，“未来几天震荡很正常，行情还没有完。”

　　“这个阶段的震荡杀伤力不大，还可以通过做交易和逢低发掘新机会来获得超额收益。” 张忆东认为。

　　大额类受冲击或有限

　　与货基等标准化固收产品的规模变化不同，股市短期回暖的“跷跷板效应”在大额固收类产品的变化上则并不明显。

　　“股灾之后一些项目的发行募集速度变快了，但整体的变化并不明显。”中植系旗下一位产品销售经理表示，“今年的问题不在于发行难，而是产品收益率下降了，有的客户为了更高的收益率，转投了非信托的私募产品。”

　　“并没有觉得股市回暖对产品销售有很大影响。”北京一位信托、资管类产品的渠道负责人也反馈称，“政策方面也有一些影响，比如股指期货限制了后，新发的套利类产品减少了，这类产品的收益率通常也比较稳定，而这也让一部分到期的客户转投了传统的信托贷款项目。”

　　此外据记者了解，面对A股的短期回暖，另有部分投资者并未选择重新入市，反而转道部分P2P、小贷公司寻找收益率较高的过桥项目；而该类投资现象的增多，和经济下滑背景下，部分企业资金周转遭遇困难有关。

　　“我们设了个资金池，专门做企业过桥贷的，因为现在经济不好，企业资金链比较紧，所以这个市场挺大的”，西部地区一家与P2P平台合作的小贷公司负责人称，“收益和一般的信托、P2P比更高，因此有一些客户是之前做股票也转过来投这个。”

　　据该负责人介绍，投资金额在200万元以内，其过桥预期收益为年化24%，而如果在200万元以上的，其过桥预期收益则可高达36%，此外，该类项目的一大特点是流动性较好，即参与者若发现股市机会出现时，可在7日左右时间完成退出，并重新入市。

　　“确实有风险，但只要把握住两端资金和项目，整体上是可控的。”前述负责人称，“主要还是收益高，符合做股票的人的胃口。”