近期A股终于告别近一年来普涨普跌的行情，但增量资金的匮乏、指数的萎靡，使得市场演变为场内资金的互相博弈，机构被迫抱团持有优质成长股。事实上，市场冷暖更替让一度流行的“攻守同盟”再度升温。

　　看好但不敢买

　　近日，周明(化名)奔赴华东一家上市公司调研，这是他国庆节以来参与调研的第12家上市公司。过去数年周明供职于深圳一家私募机构，担任研究员，目前该机构管理的资产规模已超过百亿元。

　　在被调研的上市公司董事长介绍情况之前，周明环视了一下会议室，数了数约有三四十人。“公司强调调研不仅要深入了解上市公司基本面，还必须了解参与的机构情况，比如调研人数，来了哪些人，这些人怎么看，会不会买，买了会持有多久……”周明表示。

　　总结最近一个月调研情况，周明感觉虽然市场人气有所回升，但这种回升只能说相对三季度而言。目前，机构投资者仍普遍谨慎。“这种谨慎主要体现在，看好但不敢买。不少机构投资者私下交流时表示很看好某公司，可一说买入时，就表示再等等。”周明判断，主要是三季度大跌把大家跌怕了。

　　细心的周明还注意到一个现象，业绩兑现情况越好的上市公司，参与调研的人数越多；而一些还停留在讲故事阶段的上市公司人气明显低迷，这与之前的市场氛围明显不同。“现在，机构投资者更愿意相信能兑现业绩预期的公司，更愿意持有人气高的股票。”他说。

　　对于这类情况，深圳一位公募基金经理深有体会：“增量资金不足，而股票上涨要靠资金堆砌。在场内资金博弈下，人气旺的股票自然有更多资金追捧，这是个正向促进的过程。”该公募基金经理坦言，近期加仓的不少个股均为机构持有比例极高的股票。

　　兴业证券统计的数据显示，2015年三季度公募基金持股规模前10只及前20只股票所占公募基金整体重仓持股市值比例分别为11%和18.1%，较2015年二季度提升0.8个和2.1个百分点。6月市场大幅调整后，现在前20重仓股中，大金融相关个股占比合计提升至42%。

　　默契的同盟

　　值得注意的是，抱团取暖的趋势背后，是2013年、2014年颇为流行的投资圈“攻守同盟”再度升温。所谓“攻守同盟”，即参与某只股票的机构投资者及大额投资人对持股时间的一种秘而不宣的默契。

　　深圳一位掌管50亿元资金的私募黄先生说，对于“攻守同盟”，首先需要一位召集人。该召集人一般具备两方面能力：一是能调动资金，自己可以没有资金，但是能影响大资金动向；二是能影响主流观点，使掌控大资金的人信服。

　　召集人需要做的是协调各方步调。首先，选取一家足够好的上市公司。黄先生指出，“我们所说的足够好，指的是业绩有保证、题材够新鲜、股东结构合理、筹码容易收集。”召集人会在选好标的之后，组织召开交流会，向有意参与的机构介绍情况。由于其具备强大的号召力，参与的各路资金开始收集筹码。此外，召集人会联系一批分析师撰写研究报告，组织各路人马前往调研。

　　在约定的股价到达之前不能提前出货是关键。黄先生说，能否协调好，主要看召集人说服参与各方锁仓的时间点，在该时间点之前不出货。“这是君子协议，没有硬性约定。同盟稍有不慎就会破裂，形成踩踏，股价就会一泻千里。”

　　如果是小盘基金持有的小市值股票，在股价飙升时，会因为单只股票市值比例触及基金持股市值上限，导致被动减仓。此外，当系统性风险出现时，一些参与小盘牛股的资金也会减仓。在现实利益面前，所谓“君子协议”变得异常脆弱，股价因此加速下跌。

　　结构性行情

　　深圳另一管理着60亿元资金的私募经理表示，投资圈依照所谓的“攻守同盟”做股票的案例一直都有，去年底到今年上半年的单边上涨大牛市，一度让这种“私密协议”成为鸡肋。“增量资金太凶猛，就不需要攻守同盟。股价拉上去，自然会有很多资金跟进。而现在的情况类似2013年的结构性行情。”

　　从近期市场看，尽管指数表现乏善可陈，但是热门股频出，不少股票价格更是创出年内新高。“结构性行情意味着只是场内资金在折腾。要想基金净值好看，股价就得上涨，而场内大资金都精明得很，大家只能达成默契——同进退。”上述私募人士说。

　　兴业证券首席策略分析师张忆东认为，经济降速转型，好资产稀缺，因此，找到适合“抱团取暖”的新投资机会才能获得更大超额收益。四季度，出现大分化行情的概率较大，因为去杠杆、清理配资后，增量资金短期大规模入市的概率不大。

　　数据显示，市场单月流入资金规模从最差时的7月流入-1800亿元到9月流入22亿元，相对于今年上半年，有好转迹象。而从最近数月公募和私募的发行数量看，均呈急剧下降态势，散户入场热情大幅降温。

　　机构“抱团取暖”的板块可能集中于“十三五”规划涉及的相关产业。如本周五，二孩概念股大幅拉高，不少个股被推至涨停板。瀚信资产投研总经理李君指出，“十三五”规划涉及与新兴产业相关的新能源汽车、智能制造和“健康中国”概念中的健康养老，以及促进消费的政策，极有可能成为下一阶段市场关注的热点。

　　旭诚资产总经理陈贇则认为，“十三五”规划战略意义空前重大，它承载的不仅是国民经济和社会发展的宏观顶层设计，也将影响数十万亿元资金流向和资产配置方向。预计四季度围绕“十三五”规划会有一系列主题投资机会。