【公司点评】

　　信维科技专注于生产、研发、销售各类用于网络测试与维护的仪器设备，所有产品均为自主研发，涵盖光纤测试、光缆施工维护、数据网络测试、4G无线测试等基础网络。

　　1、专注测试，全球领先，产品结构全面升级

　　公司在2004年全球首发推出掌上型OTDR测试产品，并且在2014年成为全球唯一家在掌上型OTDR实现50dB动态范围测试产品的公司；而截至目前全球仅有4家公司掌握50dB OTDR技术。2009年实现本土厂家第一次击败国外大品牌夺得国内OTDR市场份额头筹并保持至今，国内产品市场占有率近30%。2012年开始公司看准行业发展的趋势和机会，以自由资金通过3年的持续研发将产品从原有的光纤网络测试仪器(OTDR系列)扩充到光纤网络工程维护设备(光纤熔接机等)、无线网络测试仪(天馈仪、wifi测试仪等)、数据传输网络测试仪器(千兆网测试仪、万兆网测试仪、智能网线测试仪等)、光纤集中监控网管系统等五大类近百个型号，已经成为全球光纤物理层测试和维护产品线最全的一家厂商，同时全面满足通信领域光纤、无线和IP三个基础技术的测试需求。

　　2、行业发展提速，公司充分享受发展红利

　　受“提速降费”、“宽带中国”、“中国制造”等政策推动，2015年国内通讯行业投资处于高位，网络建设投资保守估计为4000亿元左右，2016~2017年，累计投资也将不低于7000亿元规模。而根据行业经验，测试设备占网络建设投资的比例为3%-5%左右，2015~2017将累计产生210-350亿元的市场规模。虽然经过2012-2013年的行业低谷，但是由于互联网和信息消费的大力推动我国骨干网升级以及光纤到户的进程将再次进入快速发展期，预计到2020年我国“光纤宽带到户”覆盖家庭将会达3亿户。光纤网络全面升级以及入户工程必然会带来大量的光时域反射仪、光纤熔接机等相关仪器需求，对于公司来说将充分享受行业发展的红利。随着新产品相继量产且市场前景广阔，业绩有望得到爆发式的增长。

　　3、全天实时的光纤光缆集中监控系统

　　基于客户对光网络运维的实际需求，利用软硬结合的方式将公司产品固化在基础设施中，然后通过后台数据集成控制中心实现光纤光缆集中全天实时的监控。这样一方面可以提升客户运维的效率降低其人力成本，另一方面可以由传统的事后问题处理维修转变为事前和事中的主动发现和控制处理问题，从而帮助客户实现以业务和用户体验为中心的运维转型。

　　4、1800万建设合肥产业园，优化企业发展路径。

　　公司已经投资1800万元建设信维科技合肥产业园。预计项目投产后，可以给公司供货能力带来5000万元/年以上的增长，还有望降低10%以上的生产成本，使销售毛利率提升，公司盈利能力也有望进一步增强。根据目前已有部分产能释放的项目进度，预计产业园一期将在2016年底完全释放产能；公司净资产也将有4000万以上的增值空间，届时公司净资产将达1.35亿。

　　5、大力开发国际市场，提高收入展现实力

　　公司目前海外销售网络初具规模，产品活跃在全球6大洲50多个国家的通信市场，在多个国家市占率位居三甲，并于今年成功打入潜力极其巨大的北美市场(占全球通信测试领域总投资40%以上)销售情况良好；而且在国际市场，公司产品已经形成良好口碑，且销售毛利率相比国内更高。2016年公司计划投资1200万元在北美等重点区域设立子公司，用于海外销售渠道与维修服务中心建设，以加快北美等重要市场的抢占步伐，进而扩大海外销售网络，预计建成后海外销售年度增长率可提高100%。目前产品的国外收入占比为40%，公司在未来三年将继续加大海外市场投入实现海外业务额达到公司总销售额的60%；力争成为“全球通信测试领域最具竞争力的专业品牌”。

　　【行业分析】

　　1、经济形势和产业政策推动行业高速增长。

　　当前的”互联网 ”作为国家战略将成为未来十年中国国民经济发展的新引擎，但泛在的高速宽带网络将是这个发展的基石和根本。而云计算和大数据能力的逐渐成熟，使信息消费的带动力也越来越大。泛在宽带接入需求的急速上升，由原有的固网增长带动逐渐向移动互联网增长带动转移。虽然经过2012-2013年的行业低谷，但是由于信息消费的爆发倒逼我国光纤接入和移动接入将再次升级，15年的光纤光缆产能增量消化良好，价格稳中有升。未来1-2年，国内光通信骨干网升级以及光纤到户的进程将再次进入快速发展期。根据工信部统计截至2015年9月，全国光纤接入领域FTTX端口达到2.4亿，占整体接入数的51.7%;FTTX用户达到1.02亿，占全球FTTX用户数42.76%。国内20Mb/s以上速率的用户占比25.3%;光缆线路达到2355公里，增速为20.6%以上预计到2020年我国“光纤到户”覆盖家庭将会达3亿户，且南方城市全部实现全光网覆盖。

　　数据显示，三大运营商持继续加大4G和固网宽带网络建设力度，2015年网络建设投资将超过4300亿元，2016—2017年，该项的累计投资将不低于7000亿元。而测试设备占网络建设投资的比例为3%-5%左右，将累计产生210-350亿的市场。2015年年初以来通信行业相关政策密集出台，三大运营商持继续加大4G和固网宽带网络建设力度，光通讯和4G相关行业再次进入高速发展期的事实已经无需质疑。高速宽带的光网实现全面覆盖和骨干网升级以及入户工程必然会带来大量的信号测试仪器以及光纤熔接机需求，该类型产品市场规模将会大幅增长。

　　2、集约化运维将是未来通信网络的发展方向

　　未来的光网络需要在响应速度、可用性、传输效率、传输距离、资源利用率方面有综合提升，特别是时延和容灾方面要求最强烈。互联网和数据中心容灾应用、车联网和DC容灾的延时要求小于10ms，金融证劵的高频交易的延时要求小于1ms。对于基础的光网络而言，光网络的运营和维护会占据相对更重要的地位。传统网络运营商只关注网络建设质量，很多运营维护工作都是基于用于投诉和网络构建的被动响应。而随着用户对客户体验要求的提高以及人力成本的高企，这中传统的运维管理模式也遭到挑战。未来运维将从两个方向转型：一是分散化向集约化转型，用硬件集成和软件数据分析结合起来，提升一线的运维效率和成本；二是以业务和用户体验为中心。即将原有的事件后检测和维修工作转化为提前发现网络问题和出事方位做出预警。这样通过后台系统的集中监控管理，不仅提升运维效率也能最大程度的改善用户体验提升容灾能力。

　　【公司业务亮点】

　　1、专注于通信网络测试与维护行业十三年，细分行业地位领先

　　公司2002年成立于中关村，所有产品均为自主研发，核心技术国内领先、国际先进，是国家级高新技术企业。公司2004年推出了全球第一个掌上型OTDR产品。2009年实现本土厂家第一次击败国外大品牌夺得国内OTDR市场份额头筹并保持至今，国内产品市场占有率近30%。并且在2014年成为全球唯一家在掌上型OTDR实现50dB动态范围测试产品的公司，而截至目前全球仅有包括本司在内的4家公司掌握50dB OTDR技术。2010年至今，在中国移动、中国联通和中国电信集团招标中，公司产品均全面击败国内外竞争对手，以大份额中标。目前公司拥有光纤网络测试仪器(OTDR等)、光纤网络工程维护设备(光纤熔接机等)、无线网络测试仪(天馈仪、wifi测试仪等)、数据传输网络测试仪器(万兆网测试仪、智能网线测试仪等)、光纤集中监控网管系统等五大类近百个型号，已经成为全球通信网络物理层测试和维护产品线最全的一家厂商。

　　2、技术壁垒高，品牌具有国际竞争力

　　公司自成立以来一直坚持技术和产品的自主研发，累计承担政府专项计划项目近30项。拥有专利20多项、软件著作权30多项、商标5项(含国际商标1项)，为国家首批认定的国家高新技术企业、软件企业。2010年，成为本行业唯一荣获省部级一等奖—“北京市科学技术奖”的公司。2012年，成为我国通信测试行业第一个也是目前唯一荣获“Frost&Sullivan全球领袖奖”(誉为工业奥斯卡)的本土企业。2014年，全球唯一在掌上型OTDR上实现50dB动态范围(目前全球仅4家公司掌握50dB OTDR技术)，具有国际级核心竞争力。公司业务已经覆盖六大洲50多个国家，2015年可达到60个国家，在多个国家产品市占率位居三甲，是国内唯一可以全面分享全球光纤宽带发展机遇的专业测试厂家，也是国内唯一一家在品牌和产品上能与国外行业巨头全面竞争的公司，且公司产品在全球市场已经建立起行业领先的品牌地位。

　　3、产品结构升级，业绩爆发在即

　　OTDR原为公司主打系列产品用于光纤网络建设和运维质量的测试和验证，从成立至今公司通过出口已为国家创汇超过1亿元，通过替代进口产品已为国家节汇超过10亿元。2009年以来，国内出货量已连续5年超过所有国外竞争对手，主打产品国内市场占有率超30%。2012年-2014年间，公司以自有资金投入支撑研发光纤网络工程维护设备(光纤熔接机等)、无线网络测试仪(天馈仪、频谱仪等)、数据传输网络测试仪器(万兆网测试仪、千兆网测试仪等)三个新产品线的研发，因此导致净利润下滑和净利润率水平较低的情况。目前，光纤熔接机新产品已经量产并为2015年贡献30%以上的销售额，而其它新产品也均已完成技术研发并开始小批量投产，市场需求十分旺盛。因此2016年公司净利润有望大幅回升；同时由于新产品毛利较高，公司整体利润率水平也将受到拉动。而且公司将充分受行业快速发展的利好，业绩将会得到快速提升。

　　4、军工概念

　　通信设备涉及到国防、社会稳定和经济安全。而公司一直是我国军用通信网测试产品的主要提供商，并在今年全军通信测试产品招标中表现突出，一旦中标将在未来三年为公司每年带来千万以上的销售业绩。此外，公司有望近期获得“武器装备承制单位”和“军密”资质，同时，公司利用所掌握的全球领先的核心技术所开展的军工相关产品项目上已取得阶段性重大进展(相关预研合同签署在即)， 该项目产品一旦产业化，有望带来上亿规模的新增收入。

　　【业绩与估值】

　　截至2015年6月30日信维科技的总资产 10,461.64万元，净资产9488.74，，分别比上年底增长23.83%、20.91%。营业收入和净利润分别为3340.51万元和575.68万元，分别比上年同期增长45.64%、417.38%。公司业绩的增长主要是受行业景气度的回升以及公司产品结构升级的影响。由于行业招标大多集中在下半年，预计公司15年下半年业绩还将有大幅度的提高。

　　公司前三年由于以自有资金投入研发光纤熔接机、IP网络测试仪以及无线射频测试仪，导致出现严重的净利润大幅下滑。但是从公司整体来看未来趋势向好。2015年公司光纤熔接机新产品已经实现规模量产，而4G无线网络及数据传输测试领域等新研产品也已开始小批量投产，新产品的销售毛利较高且市场需求旺盛，将会大大提高公司的盈利水平和业绩表现。同时公司在国内以及国外的营销网络基本完成覆盖，并积极布局进入最大的北美国际市场。随着全球通信行业光纤宽带及4G建设带来的景气度回升，公司海内外市场的开发和布局也将日趋完善，同时考虑到公司在军工产品领域面临的重大机遇，公司业绩将持续处于稳定上升阶段，未来三年预期50%以上的年增长率。

　　【投资建议】

　　公司所处行业属于国家重点发展的高新技术产业，目前处于第三次快速成长期。鉴于行业增长、公司技术积累和发展战略，我们认为公司后续的发展前景广阔。公司作为北京市第一批挂牌新三板的高新技术企业充分展现了其国内自主知识产权的创新技术和强大的国际竞争力，同时有多线研发的技术实力和产业化能力，是行业内公认的领导品牌。相比同类型的通信测试类企业，公司的拳头产品质量过硬，且价格具有国际竞争力。虽然由于近3年的开拓和研发光纤测试之外的新产品导致公司净利润下滑，但是新产品现已渡过研发阶段且已投产，为后期公司产品结构调整和以及业绩爆发打下了坚实基础。公司的产品在国际市场上也已经树立了良好的品牌口碑，具有持续发展和扩大全球市场版图的实力。在行业受到经济低迷和消费转型影响的时期，公司抢先一步布局光纤熔接机、无线网络测试仪、数据传输网络测试仪器、光纤集中监控网管系统等领域，未来将能充分受益于国内市场乃至全球信息消费发展带来的持续增长。基于以上优势，我们认为该公司是成长性强的优质投资标的。

　　【风险提示】

　　1.技术更新风险。

　　2.税收优惠政策发生变化的风险。

　　3.资金短缺风险。

　　4.公司规模扩大导致的管理风险。