吐鲁番的火焰山、丽江的东巴谷、秦皇岛的金沙湾、河北的白鹿温泉、安徽的马仁奇峰……一大波旅游景区正赶向新三板挂牌，就在近日，武当山景区的一名开发商也提交了公开转让说明书。与A股市场的峨眉山、桂林旅游等5A级景区相比，这些排队挂牌的企业资产规模并不大，且都面临着资金瓶颈。

　　大波企业排队挂牌

　　11月30日，湖北武当山旅游股份有限公司（以下简称“武当山旅游”）向新三板提交了挂牌材料，然而北京商报记者翻看公开转让说明书后发现，拟挂牌新三板的武当山旅游并不是由十堰市国资委经营着的武当山风景名胜区，而是一家有着武当山景区内客运线路运营权的承包商，公司旗下还有酒店、客栈、旅行社以及旅游商业街的商铺租赁业务。

　　尽管此武当山非彼武当山，但它在新三板排队挂牌的消息还是引起了市场人士的关注，近几年除了九华山、长白山等少数景区几度闯关才登陆主板市场外，旅游景区与资本市场的交集并不多。2015年以来，这种情况在新三板发生了变化。

　　今年5月22日，云南世界恐龙谷正式登陆新三板，紧接着，经营区域覆盖了天山天池景区、新疆五彩湾古海温泉景区的西域旅游也在新三板挂牌，7月于北戴河沿岸的碧螺塔公园也敲开了新三板的大门。随后，一大波区域性的旅游景区向新三板抛出了橄榄枝。珠海的天沐温泉、苏州吴江同里湖度假村、新疆的喀纳斯、安徽的马仁奇峰、丽江的东巴谷、吐鲁番的火焰山、河北的白鹿温泉、秦皇岛的金沙湾等旅游景区先后提交了公开转让说明书。

　　多为区域性非主流景区

　　目前，已经登陆A股市场的景区主要有峨眉山、张家界、桂林旅游、丽江旅游等，与上述位列5A阵营的国有大景区相比，排队挂牌新三板的景区多为区域性的非主流景区，资产规模并不大。

　　最新数据显示，在A股上市的旅游景区中，资产总额最大的为黄山旅游，其资产总额已达39.7亿元，资产规模最小的张家界资产总额也有8.7亿元，而桂林旅游、丽江旅游、峨眉山A等企业的资产规模均在20亿元以上。

　　而据公开转让说明书显示，白鹿温泉的总资产为5亿元，武当山旅游的资产规模为4.5亿元，经营着沙雕大世界的秦皇岛金沙湾的资产规模仅有1亿元，更为袖珍的则是吐鲁番的火焰山，资产总额仅有1182万元。

　　除了资产规模比较小外，这些非主流景区的经营能力也难以与A股上市公司媲美。武当山旅游在2014年以及2013年均处于亏损状态，今年上半年才有所盈利，吐鲁番火焰山以及秦皇岛金沙湾上半年的净利润仅有几十万元，而峨眉山A、长白山等景区的半年净利润已经过亿。

　　而除了资产规模小、盈利能力低外，这些拟挂牌的旅游景区还存在其他瑕疵。例如，秦皇岛金沙湾的“金沙湾”商标都不是自己的，存在侵权风险。武当山旅游也曾因土地问题遭受过行政处罚。再如位于两个5A级景区丽江古城和玉龙雪山之间的丽江东巴谷景区，虽然地理位置优越，但对丽江古城等丽江旅游资源存在较大的依赖性，能否发展壮大值得商榷。

　　资金瓶颈大

　　“旅游企业接触资本市场无非是出于两个目的，一个是融资，另一个是提高知名度。5A级景区上市意愿不大，除了国资的股东背景、宗教问题等原因外，既不缺钱也不缺客流也是重要原因。”一位旅游行业的研究人士对北京商报记者表示，“但对于开发中的景区就不一样了，无论是加大宣传力度还是向上调整等级，都离不开大量的资金投入。”

　　也正因为此，资金成了制约这些民营景区发展的重要瓶颈。

　　据公开转让说明书中数据显示，武当山旅游2013年、2014年以及2015年1-7月的资产负债率分别高达87%、89.41%以及87.83%。同时，公司还表示，截至2015年7月31日，母公司向银行借款2.96亿元，账面资产总值为4.79亿元，银行借款占了资产总额的61.76%。而为了向银行借款，公司土地、房产等资产均已抵押出去。

　　河北白鹿温泉也表示公司面临着融资难题，“公司开发旅游景区红崖山正处于前期阶段，需要大量的资金投入才能完成景区的开发建设。报告期内，公司通过股权方式筹集资金5300万元，保证了前期开发的顺利进行，但仍需要不断的持续资金投入。如果公司不能及时筹措到建设所需资金，开发将难以顺利进行”。

　　在劲旅咨询首席分析师魏长仁看来，对于这些融资渠道相对单一的民营旅游企业来说，新三板的确是一个不错的资金平台，这里不但可以满足景区开发项目、提高服务的资金需求，挂牌后财务的透明化也有助企业的再融资和规范治理。

　　“旅游景区的投资周期相对较长，一般在5-8年左右，投资前不但要关注公司的基本面，也要考虑到景区的位置、等级以及知名度等因素。”魏长仁最后说道。