新三板市场实施做市制度已一月有余。业内一直寄望做市制度能有效改善新三板市场整体流动性，同时提升做市股票的估值水平。做市制度实施初期，整个新三板市场活跃度确实大幅提高。但随后投资者高涨的热情逐渐平复，新三板市场近期的交投有所回落。但新三板市场尚不稳定的交投现状并非意味着其没有投资价值。根据中国证券报记者统计，自从8月25日实施做市制度至今，52只做市转让股票平均涨幅达到88.42%，整个新三板市场平均涨幅也达到了26.92%，而同时期上证综指上涨幅度为5.49%。

　　做市股平均收益更高

　　由于新三板市场投资准入门槛较高，交投热度在做市制度实施初期一度白热化之后慢慢降温，陷入平淡。做市转让股票的成交情况也如此，近期成交金额甚至难以突破一千万元。与之形成鲜明对比的是，新三板明星股九鼎投资单日成交金额往往就能轻松超过所有做市股票成交额之和。相对市场整体而言，做市股票数量依然非常小，成交金额不大，涨跌起伏相对较小，整体交易情绪趋向稳定。尽管如此，做市股票在比较温和的节奏中走出了一小波慢牛行情。

　　从8月25日做市制度正式实施时，多只做市股票涨幅超过50%，价格波动较大。但目前，做市股票每日涨跌幅基本在10%以内。期间，52只做市股票均发生过交易，有36只做市股票上涨，26只股票出现下跌，平均涨幅达到了88.42%。可与之比较的是，期间大多数协议转让股票未发生交易，整个新三板市场平均涨幅为26.92%。

　　这段时间内，7只做市股票实现翻倍。蓝山科技大涨1706.88%，成为做市股票中的第一牛股。联合永道9月30日跳空低开，股价较前一段时间下降了一倍，但整体仍实现了比较大的上涨，达到1098%。期间，英思科技上涨幅度达到488%，涨幅居做市股票前三位。保得威尔、行悦信息、点点课、新眼光也分别上涨了263%、135.61%、124%、120%。

　　上涨幅度较大的股票基本上集中在信息技术行业。根据wind资讯，做市转让第一牛股蓝山科技，是集光通信设备的研发、生产、销售、技术服务于一体的光传输接入设备及其解决方案提供商。联合永道则主要从事软件外包、IT服务、互联网技术与应用等业务。

　　做市转让股票下跌情况相对和缓，但也有一些股票股价出现了较大程度的下挫。例如东亚装饰和中海阳，下跌幅度都达到了100%，跌幅居前。东亚装饰主营建筑装饰业务，中海阳则主营光伏组件及设备。

　　整体而言，做市转让股票的涨跌逻辑与整个A股市场并无太大差异。与协议转让股票冷热分化严重的交投情况相比，做市转让流动性得到显著提升，连续价格曲线逐渐显露，平均收益更加理想，风险相对较小。

　　流动性改善可期

　　虽然做市制度的实施确实在一定程度上改善了新三板的流动性，但自从8月底经历过一次小高峰后，新三板市场逐渐回归平静，整体交投情况日趋平淡。业内人士坦言，新三板对投资者的高要求在一定程度上控制了交易风险，但也限制了参与热度。

　　“十一”长假前的近7个交易日里，仅有9月23日股转系统总成交金额超过亿元大关，当日是因为九鼎投资成交强劲，交易额达到1.07亿元，整体活跃度依旧不高。9月24日，新三板总成交金额迅速回落至6105.95万元，做市转让交易金额达到1050.69万元，是近期唯一突破千万元成交额的交易日。9月26日，整个新三板市场成交热度继续回落，总交易金额仅1850.59万元，创下近期新低。节前最后两个交易日交投状况有所回暖，但与做市初期相比依然存在较大差距，其余数日总成交金额均只在3000万元上下徘徊，做市转让交易金额则为900万元左右。

　　在整个股转系统内部来看，无论是个股的交投情况还是不同转让方式之间的分歧都已经呈现出比较固定的形态。就个股而言，主要是协议转让个股的两极分化较为明显，呈现出冰火两重天的态势，明星股九鼎投资依旧是吸金王，长期受到资金热捧，而大部分协议转让个股很难出现交易。从转让方式上来看，两个板块之间的资金分歧通常而言并没有太大变化，协议转让股票成交的金额还是占据优势，而做市转让成交金额短期之内难以发生比较大的突破。

　　市场人士表示，未来监管层还会推出竞价交易等一系列措施来帮助改善新三板市场的流动性。事实上，很多创投机构对中国证券报记者表示，他们对新三板公司很有兴趣，对其成长价值持肯定态度，而监管层的动作也让他们对市场流动性抱有较大期待。硅谷天堂数月前曾通过协议转让入驻亿童文教，目前浮盈千万元，近期又认购易维科技。9月以来，一些新三板公司披露的定增预案中已看到不少创投机构的身影，在流动性逐渐增强的预期中，新三板的投资价值正在进一步被发掘。