科达洁能(600499)：清洁煤气，环保趋严下陶企的最优选择

　　清洁煤气是解决陶企困境的最优选择，公司直接受益。煤改天然气已令陶瓷企业陷入两难境地，科达洁能提供的清洁煤气能很好的解决环保与经济性的矛盾，性价比明显优于天然气。我们认为，在政府、用户形成一致预期后，清洁煤气市场需求将快速释放，科达洁能是直接受益者。

　　公司沈法项目运营稳健，拐点已在身后。2013年是公司法库项目的经营低点，2014年经营环境已出现改善。我们认为环保大趋势非常明确，各地存在污染问题的水煤气炉必将陆续关停，目前的拖延只是改变了需求爆发的时点，而并不影响需求的量级。

　　6月新签和县项目，公司卖气模式持续突破。新签和县项目意味着公司卖气模式实现复制性成长。预计完全达产后将实现含税收入19.2亿，税后收入16.99亿，净利润率约20%，对应满产后净利润可达3.4亿元，相当于科达洁能2013年归母净利润的92%。

　　和县项目前景显著优于法库，期待持续项目兑现。相较法库项目，和县项目经营环境明显更优，业绩兑现更加轻松。

　　关注江西高安建陶工业园合作可能，一旦突破，贡献显著。据我们草根调研了解，高安地区的陶瓷生产线规模数倍于法库。我们认为，高安项目是公司当前的重要机遇，如果顺利突破，将令公司业务空间彻底打开。公开资料显示，该项目于6月下旬已进入选址阶段。

　　盈利预测及投资评级：我们预测公司2014/2015/2016年EPS分别为0.85/1.09/1.41元，当前股价对应2014/2015/2016年PE分别为22倍/17倍/13倍。首次给予公司“强烈推荐”投资评级。方正证券

　　康恩贝(600572)：业绩超预期

　　2014 年上半年实现营业收入16.79 亿元，同比增长20.72%；归属上市公司净利润为2.88 亿元，同比增长39.62%；扣非后归属上市公司净利润为2.05 元，同比增长45.02%；每股收益0.36 元，业绩大幅超预期，主要原因有：上半年并购贵州拜特药业51%股权完成过户登记， 5 月份起开始并入上市公司，其中5 月和6 月销售收入为1.05 亿元， 净利润为0.35 亿元，与公司原有产品线形成协同效应。

　　现代植物药和中药系列贡献收入的61.8%

　　现代植物药和中药系列实现营业收入10.38 亿元，同比增长25.6%， 高于公司整体收入增长，占营业总收入比重由去年同期的59.4%上升到61.8%。其中肠炎宁系列产品同比增长在20%以上；天宝宁增长近20%；汉防已甲素同比增长30%；龙金通淋胶囊同比增长58%，今年有望过亿；麝香通心滴丸未达目标，上海地区同比增速50%以上；贵州拜特丹参川芎嗪注射液同比增长31%实现收入2.6 亿元。 化学药和原料药保持稳定增长上半年化学药实现收入4.89 亿元，同比增长12.48%；原料药实现收入1.29 亿元，同比增长21.86%。其中乙酰半胱氨酸收入同比增长80%；必坦(坦洛新胶囊)同比增长35%；阿乐欣也有恢复性增长； 化学原料药大观霉素等也增长良好。

　　 “双轮驱动”确保业绩高增长

　　2014 年公司围绕“变革与创新，并购与整合”开展工作，内生增长与外延并购“双轮驱动”，加大内部资源整合，抓住时机实施并购，启动增发，有利于保障业绩高增长。

　　力推新产品研发，保障持续发展

　　上半年获得泮托拉唑钠肠溶胶囊和泮托拉唑钠肠溶片2 项注册批件； 有11 个创新药和19 个仿制药进入CDE 评审中心审评；提交5 个药品注册；3 个产品进行临床研究，同时启动黄莪胶囊和麝香通心滴丸四期临床研究，为公司持续发展铺路。 盈利预测及投资建议

　　我们预测2014-2016 年公司营业收入分别为35.09 亿元、42.1 亿元和50.5 亿元，归属上市公司净利润分别为4.99 亿元、6.29 亿元和7.3 亿元，每股收益分别为0.62 元、0.78 元和0.9 元，对应PE 分别为26倍、21 倍和18 倍。公司内生增长与外延并购并驾齐驱，业绩进入高速增长期，我们继续给予公司“推荐”评级。华融证券

　　海欣食品(002702)：业绩低于预期，产能释放在即

　　今年上半年公司营收小幅增长，净利润为负，主要原因为行业内恶性降价导致毛利率下降，上半年公司综合毛利率29.56%，较去年同期下降3.17%，而公司为新产能投放费用投放力度加大，期间费用率攀升。上半年公司销售费用率21.58%，较去年同期提升1.03%，管理费用率7.87%，较去年同期提升2.52%。

　　行业处于整合期，公司依托品牌优势有望成为行业整合主导企业

　　速冻肉制品行业前几年高速发展，吸引大量投资进入，由于行业规范尚未得以有效执行，导致近年来产能大量投产之后的恶性价格竞争。我们认为随着行业规范《肉丸》的逐步执行以及行业竞争环境的继续恶化，行业将会出现优胜劣汰的局面。目前行业市场集中度非常低，未来几年将会逐步提高。公司为鱼糜制品和肉制品行业的百年企业，实际控制人滕氏家族自1903 年即开始经营鱼糜制品，在业内享有“百年鱼丸世家”的称号。品牌影响力较强，相比竞争对手而言，公司主要精力集中于速冻鱼糜制品和肉制品，在行业市场集中度提升过程中，最有可能通过产品优势实现市场份额的快速提升。

　　产能投放在即，业绩拐点将至

　　公司目前经营受制于产能瓶颈，公司募投项目产能于2014年4月份建成投产，我们预计将会于今年下半年旺季时期得到释放，届时将会有效缓解当前因产能不足制约销售的状况。此外，公司近年来在营销人员数量和薪酬两个方面加大投入，为产能建成之后的营销渠道推广做好准备，我们认为，公司产能的投放和营销团队建设的价码将确保未来几年业绩的快速增长。

　　盈利预测和估值

　　我们预计公司2014-2016年实现营业收入分别为7.92亿元、9.11亿元和10.47亿元，同比增速分别为5%、15%和15%。预计2013-2015年实现归属于母公司股东净利润分别为3990万元、5200万元和6720万元，同比增速分别为18%、30%和29%，实现EPS分别为0.28元、0.37元和0.48元，对应当前股价的PE分别为53.10、40.70和31.53，我们维持公司“增持”评级，12个月目标价18.50元。华安证券

　　友阿股份(002277)：投资上亿加码O2O平台建设

　　收入同比小幅下降。公司2014年上半年收入同比下滑，主要原因是消费市场持续低迷、高端门店受到三公消费下降的影响、长沙省内百货行业竞争加剧等。另一方面，公司上半年没有新增门店开业。今年下半年国货陈列馆将开业，且去年同期由于友谊商城进行了为期四个月的装修升级，同比基数较低，这都将使得今年下半年公司的收入端将有所改观。

　　持续拓展金融、彩票、O2O等创新业务。公司在副业上的拓展一直走在行业领先的位臵。公司在金融板块方面，小额贷款公司实现收入3838万元，同比增长13.07%。担保公司实现收入593万元，同比增长11.36%。参股的长沙银行上半年未分红，导致投资收益减少。公司在今年上半年投资成立友阿彩票公司，目前刚起步，收入为3433元。在O2O创新方面，公司较早地进行了平台搭建，“微购友阿”、“玩购友阿”已经在2013年年底上线。目前，公司对O2O平台搭建进一步加大投入，拟对融网汇智公司增资2000万元，占其增资后注册资本的10%。融网汇智是国内成长较快的手机游戏发行、研发、运营、服务提供商。公司借此进入网络手机游戏行业，有利于丰富公司O2O平台的自主游戏品种，增加平台流量，增加公司的盈利增长点。进一步，公司拟投资9000万元与融网汇智合资设立友阿云商，以现有的商业资源和O2O平台为基础，建设湖南省首个包括网络购物、生活服务、游戏娱乐、政务服务四大特色平台在内的公共消费服务平台，并将其打造为全面解决湖南本地消费者“衣、食、住、行、玩、乐、购”的网上城市综合体。

　　盈利预测及评级：公司目前处于较快的外延扩张阶段，除了长沙奥莱的扩建，公司在建及即将开工的项目包括郴州城市综合体、邵阳购物中心、天津奥莱、五一广场地下空间项目、友谊商店AB馆扩建、国货陈列馆、石家庄奥莱等，我们预计公司近两年资本开支及培育压力加大，但天津和郴州的房产项目结算能给公司带来一定程度的缓解。暂不考虑地产结算的影响，我们略下调盈利预测，预计公司2014~2016年净利润同比增长4.38%、4.52%、10.73%，对应EPS为0.76元/0.80元/0.89元(此前的预测为0.80元/0.87元/0.96元)。公司目前9.95元的股价对应2014年PE为13倍，若剔除公司所持有的长沙银行的权益(对应公司合理价值约8.32亿元，对应每股价值1.5元)，当前股价对应动态PE为11倍，维持“增持”评级。信达证券

　　骆驼股份(601311)：二季度业绩超预期，长期成长可期

　　二季度增长超预期，全年高增长可期。公司二季度公司收入增长28.80%，净利润增长98.02%，业绩超预期，主要原因有：1)去年二季度基数低(主要是铅价下跌影响)；2)盈利能力的提升，公司二季度毛利率21.22%，同比增加3.58个百分点；费用率9.44%，下降0.42个百分点。同时公司经营活动产生的现金流量净额为2.09亿元，同比增长54.92%，增速超过盈利增速，体现了公司优秀的经营能力和盈利能力；这种能力在行业整合阶段优势最为明显，目前公司所在起动电池行业已进入这一阶段。我们预计，下半年原材料价格维持对公司有利态势，公司将继续加强服务营销和互联网扁平化的大销售平台建设，加上公司自身产能以及并购项目的成功拓展，我们对公司2014年净利润保持30%的增长持乐观态度。

　　继续看好公司的长期成长性。公司管理层优秀，利用自身优势以及并购进行全国布局：华中(襄阳、华中二期)、华南地区产能持续扩大；目前已完成扬州阿波罗的收购，华东布局落地；东北布局将逐步展开；公司规划“十二五”末期产能达到3000万kVAh以上(目前产能约2200万kVAh)。同时，公司品牌影响力进一步增强，市占率有望持续提升(目前公司市占率约15%，未来有望达到30%)；目前产品通过了南北大众审核，并实现供货，成功向高端配套转型。

　　3、公司产品由传统起动到新能源电池发展，提升发展空间，且有望成为行业集大成者和整合者。公司新产品AGM、EFB起停电池(相当于微混新能源汽车电池)已取得初步成果，预计生产线2014建成并贡献利润。同时，公司积极布局新能源汽车业务：公司2013年底开始与东风汽车联合开发针对城市公交客车的动力锂电池；如行业实质性启动、转好后，公司可以迅速切入。

　　盈利预测及评级：我们预计公司14年、15年、16年EPS分别为0.80、1.02、1.23元，对应8月05日收盘价(11.71元)的市盈率分别为15、11和9倍，考虑到：1)汽车起动电池前景好，壁垒高，其相当于一个消费品，下游需求稳定增长；2)公司汽车起动电池领域的龙头地位，拓展新能源电池提升发展空间；3)相对于未来成长性，公司估值较低，我们维持公司“买入”评级。信达证券

　　新华医疗(600587)：产业整合，铸就龙头

　　看好公司具有通过并购整合成为医疗器械行业龙头企业的潜质。公司是中国医疗器械协会会长单位，近年来保持快速发展，确立了医疗器械、制药装备、医疗服务三大核心业务。公司拥有国家级技术中心，公司依托良好的品牌知名度、技术生产实力和渠道优势(覆盖了全国8000多家医院)，未来依靠自主创新加并购整合，产品线不断完善，产业链整合效益不断显现，有望实现内涵与外延同步快速增长，成为一家平台型医疗器械龙头企业。

　　医疗服务与血透业务具有高弹性、大空间。受政策对终端需求的拉动及对外企进行反垄断倾销的推动，公司医疗服务和血液透析业务均有较高的拓展空间，2020年100家医院、1000家血透中心的目标值得期待，但业务推进及并购整合的具体进展尚存在较大的不确定性。假以时日，公司有望成为类似于费森尤斯的医疗服务、血液透析、医疗器械垂直整合型的医疗巨头。

　　医疗器械业务通过完善产品线快速增长。公司业绩较为明确的驱动是外科、体外诊断、口腔等新布局的医疗器械领域通过并购整合，竞争实力不断增强，新产品带来新的增长点，这些新领域均有望打造成为10-20亿元以上收入规模的重量级事业部，相当于3年再造一个新华医疗。具备传统优势的感染控制事业部逐步由设备制造商向整体服务商转型，民营医院建设、县级医院消毒设备、洁净手术室升级换代需求有望拉动该业务保持平稳增长。

　　制药装备业务通过产品结构调整维持稳健增长。传统产品增速降低，但并不意味着会成为公司快速发展的累赘，所占比重逐步缩小，中药、生物制药设备比重会逐步增加。

　　盈利预测与投资评级。预计公司2014、2015、2016年每股收益为0.85、1.22、1.64元，对应当前股价市盈率为38.59、26.94、20.06，基于未来3-5年公司收入有望保持25%左右的确定性增长，盈利能力较高的新业务比重进一步增加，未来净利润增速有望超过收入增速，按2015年30-35倍市盈率，合理股价区间为36.6-42.7元，予以推荐评级。方正证券