再升科技(603601)

　　【基本信息】

　　【申购状况】

　　【公司简介】

　　研发、生产、销售玻璃纤维制品、空气过滤材料及器材；货物进_出口(法律、行政法规禁止的项目除外；法律、行政法规限制的项目取得许可后经营；国家法律、法规禁止经营的不得经营；国家法律、法规规定应经审批而未获得审批前不得经营)。

　　【机构研究】

　　华鑫证券：再升科技合理估值区间为17.7-20.65元

　　公司一直坚持自主研发为主的技术创新道路，致力于洁净和节能保温材料的开发和研究。主营业务为微纤维玻璃棉及其制品的研发、生产和销售。微纤维玻璃棉是平均纤维直径不大于3.5 微米的玻璃棉，约为人类头发丝直径的十五分之一至五十分之一。公司采用打浆、成型等工艺流程，将不同直径的微纤维玻璃棉及其他纤维按照一定比例混合，并以粗纤维为骨架、细纤维为填充料制浆成型，制造排列均匀且既有细小孔径、又有一定孔隙率的微纤维玻璃棉板材和纸制品。

　　公司主营产品迎来爆发期。近年来，我国玻璃纤维滤纸的市场需求持续上升。根据中国技术市场协会过滤与分离专业委员会和McIlvaine 公司的市场统计分析，2006-2010 年，我国玻璃纤维滤纸的市场需求年均复合增长率达40%；截止2010 年，全球玻璃纤维滤纸的市场需求为30,000 吨，其中中国市场需求为6,000 吨，占全球市场份额的20%；2013 年，全球市场对玻璃纤维滤纸的需求将达45,000 吨左右，其中中国市场需求将达到14,000 吨左右，占全球市场的份额将达到30%左右。

　　核心技术优势明显，助力公司巩固市场地位。公司的核心技术主要体现于玻璃纤维滤纸及真空绝热板芯材的研发、生产和应用等方面，公司遵循“先制备方法、后工艺改进；先通用制备方法，后特殊制备方法”的原则进行技术研发。制备方法是公司生产经营的基础，也是产品性能和品质的保障，如“ULPA 超高效空气过滤材料的制备方法”解决了生产ULPA 超高效过滤材料的原材料选择、粗细纤维之间的配比以及生产工艺等技术难题，从而使公司生产的超高效玻璃纤维滤纸具有高孔隙率、高容尘量、高效率和低阻力的优势。盈利预测与估值。我们预计公司2014-2016年营业收入分别为2.47,2.96， 3.55 亿元，实现归属母公司净利润0.4、0.63和0.72亿元，EPS分别为0.64、0.78和1.06元，我们给予公司PE区间范围在30-35倍之间，因此公司的合理估值区间应该在17.7-20.65元。

　　风险提示：1、核心技术人员流失和技术失密；2、汇率变化风险；3、原材料价格上涨。

　　西部黄金(601069)

　　【基本信息】

　　【申购状况】

　　【公司简介】

　　许可经营项目：黄金、铬矿石、铁矿采选；普通货物运输。一般经营项目：黄金、冶炼、深加工；黄金产品、铬矿石、铁矿石、水泥销售；铁合金、耐火材料生产与销售。

　　【机构研究】

　　华鑫证券：西部黄金合理估值在6.3-9.89元

　　公司是西北地区最大的黄金采选企业。公司自成立以来主营黄金采选冶炼，下属矿区分别位于新疆托里县、伊宁县及哈密市，专门从事黄金精炼业务的天山星公司位于新疆乌鲁木齐市。目前公司拥有10宗探矿权及13宗探矿权，采矿及探矿权总面积达到284.31平方公里。截至2011年7月31日，经国土资源部出具的储量备案证明显示，公司金金属保有储量57.66 吨，低品位金金属推断储量3.10吨，共计60.76吨。2011-2013年，公司黄金总产量分别为2.99、3.23和3.73 吨，实现连续稳定增长，2013年公司黄金产量占新疆总产量的25%左右，公司是西北地区最大的黄金采选企业之一。

　　金精矿自给率高，公司毛利率高于其他同行。2011-2013年，公司黄金业务综合毛利率分别为56.57%、56.46%和36.97%，2014年上半毛利率回升到43.92%，毛利率波动主要是受黄金价格波动影响。与同行相比，公司黄金业务综合毛利率较高，主要是公司目前的金精矿自给率基本维持在85%左右。

　　公司地理优势显著，未来增储前景广。公司位于新疆维吾尔自治区，下属三家从事黄金采选及粗炼的子公司分别位于托里县、伊宁县以及哈密市，下属主要矿山及探矿权横贯我国重要的成矿带——天山成矿带。新疆地域广袤，黄金矿产资源丰富，且资源潜力巨大。

　　募投项目：提高处理复杂精矿处理能力，增加自产矿。公司募投项目是强化提高处理复杂精矿处理能力，同时增加自产矿比例和资源储量。

　　盈利预测与估值。我们预计公司2014-2016年营业收入分别为1.3.15、14.14、15.51亿元，实现归属母公司净利润8790、11315和12988万元，EPS分别为0.14、0.18和0.20元。综合P/NAV和PE估值方法，我们认为公司的合理估值在6.3-9.89元/股之间。

　　风险提示：1、黄金价格波动风险；2、未来资源勘探低于预期风险。