方盛制药(603998)

　　方盛制药此次发行总数为2726万股，网上发行1026万股，发行市盈率22.85倍，申购代码：732998，申购价格：14.85元，单一帐户申购上限10000股，申购数量1000股整数倍。

　　【基本信息】

　　【公司简介】

　　片剂(含头孢菌素类)、硬胶囊剂(含头孢菌素类)、颗粒剂(含头孢_菌素类)、口服混悬剂(头孢菌素类)、散剂、栓剂、粉针剂(头孢菌素类)、酊剂(外用)、喷雾剂(外用)、洗剂(含中药提取)的生产、销售；片剂、硬胶囊剂、散剂、颗粒剂(含中药提取)、栓剂、丸剂、小容量注射剂、原料药的生产、经营(在本企业许可证书核准的生产地址和生产范围内经营?有效期至2015年12月31日)；教学用模型及教具的生产、销售；自营和代理各类商品和技术的进出口(国家限定公司经营或禁止进口的商品和技术除外)。

　　【机构研究】

　　齐鲁证券：方盛制药合理估值区间为38-42倍PE

　　作为一家中成药普药类上市公司，方盛制药的主要看点在于：一、实际控制人年富力强(71 年生)、进取心足；二、激励机制完善，核心管理层拥有公司股份；三、现有业务稳健增长有保障。

　　从产品线布局来看，公司目前已形成心脑血管、抗感染、儿科、妇科、骨科 5 大类产品类别，总体布局较为完善

　　心脑血管中成药品类：13 年收入1.5 亿，同比增长26%，占比38%。心脑血管疾病发病率高(近3亿病人)，相关用药市场规模大(心脑血管中成药已达800 亿规模)，未来公司产品仍有望在低份额上较快增长。

　　抗感染药品类：13 年收入0.63 亿，同比负增长(-4%)，占比16%。抗感染用药总体14 年已迎来增长拐点，公司该品类主要品种为口服品种(头孢克肟片)，未来有望恢复低速正增长。

　　儿科用药品类：13 年收入0.58 亿，同比增长10%，占比14%。儿童用药市场容量大、且正受政府大力扶持，公司重点产品赖氨酸维B12 颗粒竞争格局较好(3 家)，有望实现持续快速增长。

　　妇科用药品类：13 年收入0.47 亿，同比增长22%，占比12%。公司妇科用药临床主治妇科炎症(妇科领域最大细分市场)，且重点产品竞争格局优异，未来有望驱动公司妇科用药品类整体实现稳定较快增长。

　　骨科用药品类：13 年收入0.38 亿，同比增长77%，占比10%。公司骨科重点品种藤黄健骨片为独家剂型、医保品种，近年来复合增速超100%，未来仍将带动公司骨科用药品类快速成长

　　假设公司本次发行新增股本 2726 万股，我们预计其14-16 年EPS 分别为0.84 元、1.11 元和1.24 元。参考中药行业50 亿市值以下公司平均估值，给予公司15 年38-42 倍PE，建议目标价42.18-46.62 元。

　　风险提示：1、药品降价风险；2、中药材价格波动风险。

　　国泰君安：方盛制药合理价格为28.26-37.16元

　　本报告分析了方盛制药新股发行价、中签率、年化回报率，并分析了公司经营的基本情况。建议报价14.85 元，预估合理价格28.26-37.16 元。

　　投资要点：

　　公司摊薄后2013-2015 的实际与预测 EPS0.67、0.82、1.01 元。可比公司2014 年的PE 是45 倍，可比证监会行业最近1 个月的估值42倍，我们预估公司的发行价相比证监会行业折价47%。

　　建议公司报价14.85 元，对应2013 年摊薄PE 为22.05 倍。

　　预估中签率：网上0.86%；网下中公募与社保0.12%，年金与保险0.08%，其他0.07%。预计网上冻结资金量422 亿元，网下冻结474亿元，总计冻结897 亿元。

　　资金成本：最近资金市场充裕，10 月新股申购冻结资金最高的10 月24 日7 天回购利率仅冲至6.8%。

　　预计涨停板16 个，破板卖出的打新年化回报率：网上96%、网下公募与社保13%，年金与保险8%，其他7%。预估破板卖出的年化收益率最高。但从股价涨幅来看，最近很多新股持有1 个月涨幅大于破板时，预计公司也可能出现这个情况。

　　公司基本情况分析

　　公司从事心脑血管中成药、骨伤科药、儿科药、抗感染药等药品的研发、生产与销售的高新技术企业，主要产品有血塞通分散片、血塞通片、藤黄健骨片、赖氨酸维B12 颗粒、头孢克肟片、金英胶囊等。

　　发展空间：预计公司心脑血管药物的市场年增速在20%左右，其他产品则在10%上下。发展空间主要来自1)医保覆盖面增大，补助金额增大。2)随生活水平提高，就诊与买药的人数增加。3)儿科用药来说，以专业儿童药取代减量服用成人药的趋势越来越显著。

　　公司竞争优势：1)产品规模化、系列化，形成5 大科室产品已拥有114 个药品批准文号，其中获得新药证书的产品17 个。2)销售网络：公司按产品类别与渠道设立12 个二级销售部门，建立了150 左右的营销队伍。

　　风险：原材料价格波动、竞争加剧、环保风险、医保药物价格下降。

　　海南矿业(601969)

　　海南矿业此次发行总数为18667万股，网上发行5600万股，发行市盈率19.88倍，申购代码：780969，申购价格：10.34元，单一帐户申购上限56000股，申购数量1000股整数倍。

　　【基本信息】

　　【公司简介】

　　黑色、有色及非金属矿石采选；钢铁产品；橡胶制品；旅馆业；机械设备、配件制造、加工、维修；有色金属冶炼；汽车运输、汽车维修、机动车检测；房产出租；技术咨询服务；建筑材料、化工产品(危险品除外)、水质净化制品、氧气、医用氧气的销售；电力生产销售；进出口业务；劳保用品；五金交电；电力；压力管道；通讯设施工程安装及维修；电气试验等(以上项目涉及专项许可的行业凭证经营)。

　　三环集团(300408)

　　三环集团此次发行总数为4600万股，网上发行1380万股，发行市盈率22.61倍，申购代码：300408，申购价格：29.39元，单一帐户申购上限13500股，申购数量500股整数倍。

　　【基本信息】

　　【公司简介】

　　研究、开发、生产、销售各类型电子元器件；光电子器件及其他电子器件；特种陶瓷制品；电子工业专用设备；电子材料；家用电器；高新技术转让、咨询服务。货物进出口?技术进出口(法律、行政法规禁止的除外；法律、行政法规限制的项目须取得许可后经营)。

　　【机构研究】

　　安信证券：三环集团合理价格区间为27.45-36.6元

　　主营陶瓷电子元件及材料，光纤陶瓷插芯产能满载：三环集团主要产品为电子陶瓷类电子元件及其基础材料，应用于电子、通信、消费类电子产品、工业用电子设备和新能源等领域。目前以光纤陶瓷插芯及套筒、燃料电池隔膜板、陶瓷封装基座、陶瓷基片、陶瓷基体、接线端子、MLCC 和电阻等高新技术产品为主体的多元化的产品结构。

　　目标建设成为先进陶瓷专家，成为具有核心竞争优势的全球最大的电子陶瓷产业基地之一。全球93%陶瓷插芯产量在中国，公司占有全球市场40%，美国泰科、美国安费诺、瑞士HUBER、法国RADIALL等世界知名光纤连接器生产企业，均是公司光纤陶瓷插芯的用户。

　　行业发展需产能扩张，产能利用率高，产销率稳定：公司各类产品市场需求仍在上升，电子产业向中国转移后，电子原材料跟随转移成为趋势，公司产能扩充符合逻辑。我国电子元件制造业的销售收入从2002 年的1,490.83 亿元增长到2012 年的14,795.96 亿元，年均增速达到23.20%；2011 年电子元件制造业实现的营业收入在电子信息产业中的占比为17.96%。根据工业与信息化部发布的《电子基础材料和关键元器件“十二五”规划》，“十二五”期间，电子元件年均增长10%，到2015 年销售收入超18,000 亿元。

　　募投项目总计13 亿元，3 项目用于扩产：陶瓷插芯、封装基座、陶瓷基板项目建设期均为2.5 年，边投入边生产，第二年生产负荷达到设计产能的30%，第三年达60%，第四年达80%，第五年开始完全达产。新增年产光纤陶瓷插芯33,600 万只，SMD 用陶瓷封装基座240,000 万只，54,000 万平方厘米的氮化铝陶瓷基板

　　投资建议：公司预计募投项目建设后产能将大幅提升，带动销量上升。我们预计公司2014 年-2016 年的收入增速分别为10.2%、15.3%、15.6%，净利润增速分别为14.6%、20.9%、18.8%，2014-2016 年EPS为1.51、1.83、2.17 元，新股上市后定价区间为27.45-36.6 元，相当于2015 年15-20 的动态市盈率。

　　风险提示：募投项目进展不达预期，产销率不达预期

　　国泰君安：三环集团合理价格区间为28.99-33.89元

　　本报告分析了三环集团新股发行价、中签率、年化回报率，并分析了公司经营的基本情况。建议报价29.41，预估合理价格28.99-33.89 元。

　　投资要点：

　　公司摊薄后2013-2015的实际与预测净利润 1.32、1.64、1.94 元。可比公司2013 年平均估值42 倍，2014 年35 倍，可比行业最近1 个月股指50 倍，我们预估公司相比证监会行业折价13%，PE 与可比公司非常接近。

　　建议公司报价29.41 元，对应2013 年摊薄PE 为43.67 倍。

　　预估中签率：网上1.26%；网下中公募与社保0.46%，年金与保险0.22%，其他0.16%。预计网上冻结资金量895 亿元，网下509 亿元。

　　资金成本：最近资金市场充裕，10 月新股冲击回购利率仅达6.8%。

　　预计涨停板11 个，破板卖出的打新年化回报率：网上110%、网下公募与社保40%，年金与保险18%，其他13%。预估破板卖出的年化收益率最高。但从股价涨幅来看，最近很多新股持有1 个月涨幅大于破板时，预计公司也可能出现这个情况。

　　公司基本情况分析

　　公司从事电子陶瓷类电子元件及其基础材料的生产和销售。光纤陶瓷插芯及套筒是公司最主要的收入与利润来源，占比50%，毛利水平54%也是所有产品中最高的。公司有一个特点：产品价格不断下降，但是毛利率水平不断提升。如果发生公司的产品必须持续降价才能带来市场，那么需要关注其盈利能力的保障。

　　发展空间：传统产品的需求市场基本上保持10%以内的增长，而一些刚刚起步的需求市场的前景则可能很大，比如燃料电池隔膜板、终端细分应用领域市场，可能成为公司未来业绩的增长亮点。

　　公司竞争优势：1)最主要的是规模优势，公司的光纤陶瓷插芯及套筒(全球的市场份额40%)、燃料电池隔膜板、陶瓷封装基座、陶瓷基片、陶瓷基体、接线端子和电阻的产销规模均居行业前列。

　　2)技术优势。3)客户优势：公司40 年的发展积累众多优质客户。

　　风险提示：公司产品价格持续下降，侵蚀公司毛利率水平。