近期，宏辉果蔬股份有限公司(以下简称“宏辉果蔬”)于证监会网站披露了其招股说明书，其拟发行股份不超过3,335万股，其中将涉及不超过1334万股的老股转让，拟于上交所上市。宏辉果蔬主要从事果蔬产品的采购、加工和销售，所加工的果蔬产品主要进行对外销售。2011年至2013年，其主营业务收入分别为38613.15万元、48303.31万元以及46188.17万元，年均复合增长率为9.37%。实现过亿营收的宏辉果蔬却迟迟没有建立自身的果蔬生产基地，其各地全资子公司的首要经营环节便是对果蔬产品的收购。宏辉果蔬对此环节十分自信，其本次IPO募集的资金将全部投入于多地区果蔬加工配送基地的建设。外贸恶化的大背景下，补“加工配送”短板的宏辉果蔬似乎并没有优势可言。

　　无生产基地依靠采购

　　宏辉果蔬旗下的子公司经营的首要任务便是完成采购。

　　截至2014年6月末，宏辉果蔬共有7家全资子公司，其中正式投入运营的有6家。在这6家公司中，无一例外地都出现了果蔬等农产品采购的需求。以天津宏辉果蔬有限公司(以下简称“天津宏辉”)为例，天津宏辉成立于2011年5月，法定代表人为宏辉果蔬的实际控制人之一黄俊辉，注册资本2,000万元，注册地为天津市武清区大孟庄镇大程庄村东侧，宏辉果蔬持有其100%的股权。宏辉果蔬招股说明书(申报稿)显示，天津宏辉的主营业务为果蔬等农产品的收购、初加工、仓储、配送等服务，收购成为其经营的一大环节。然而，天津宏辉的经营业绩却并不显乐观。2013年，天津宏辉实现净利润亏损28.01万元，2014年1季度继续亏损，亏损额为7.17万元。

　　事实上，宏辉果蔬一直以签约的方式于与农户进行合作，并且主要在农产品收获季节集中性采购，以便进行果蔬产品的反季节销售。其中，水果占其业务收入的比重额度较大。中国青年网记者发现，2011年至2013年，宏辉果蔬的水果产品实现的营收分别为34206.39万元、45743.22万元以及41505.56万元，占其营收的比重分别为88.89%、94.70%以及89.86%。总体上处于较高的水平。值得注意的是，在宏辉果蔬的水果采购中，占比最大的也是相对容易保存的果蔬类产品。

　宏辉果蔬分产品采购情况

　　2011年至2013年，宏辉果蔬的苹果和梨合计占其销售收入的比重分别为47.41%、41.86%以及51.16%，总体上呈现出上涨的趋势。与此同时，相对不容易保存的柿子、猕猴桃、荔枝、哈密瓜等果品的同期合计占比分别为17.39%、9.63%以及5.10%，表现出明显的下降趋势。水果产品的近一步收窄，或许从侧面凸显出宏辉果蔬的销售压力。

　　销售费用稳步增长

　　人民币的不断升值给主打外销的宏辉果蔬带来了较大的压力。

　　据宏辉果蔬招股说明书显示，该公司生产的产品主要面向国际市场。2011年至2013年，宏辉果蔬的外销收入占其主营业务的比例分别为74.32%、74.88%以及68.56%，总体上仍然维持在高位。销售的反季节行也占有了宏辉果蔬大量的资金，这使得其短期借款长期增长。2011年至2013年，宏辉果蔬的短期借款金额分别为6000万元、7504.00万元以及13500.00万元。而在2014年1季度，这一金额便已达到11500.00万元，占其2013年短期借款的比重已达85.19%。直接的后果便是：2013年，宏辉果蔬的财务费用增长率达到109.38%，金额达1129.08万元。

　　然而，在宏辉果蔬的营业成本中，唱主角的并不是财务费用，而是其销售费用。2013年，该项费用为4007.33万元，占其营收的比重为8.68%；2013年，宏辉果蔬实现的净利润为4058.47万元，与销售费所差无几。

　　宏辉果蔬利润情况

　　值得一提的是，宏辉果蔬作为支持性的农业企业，并不需要缴纳相关税收。宏辉果蔬在招股书中称，根据《中华人民共和国企业所得税法》的相关规定，该公司从事农产品初加工所得，免征其企业所得税。税收优惠之下的宏辉果蔬，利润水平与销售费用持平。可以料想的是，税收优惠的变化对其净利润将造成较大的影响。

　　利润首次出现下滑

　　毋须缴纳企业所得税的宏辉果蔬净利润出现了下滑。

　　2013年，宏辉果蔬实现净利润4058.47万元，较上年同期下降17.34%。

　　2011年至2012年间，宏辉果蔬的营业收入呈现出比较快的增长，利润水平也水涨船高，并于2012年度达到短期峰值4,909.81万元。利润的下滑与外贸环境的变化有关。近年来，人民币兑美元的汇率不断走高，从2011年初期的6.62上升至6.15，增幅达到了7.64%。这一升幅的直接表象就是其外贸收入比重的不断下降。2011年至2013年，宏辉果蔬的外销收入还能维持在高位。2014年1季度，也即北半球的冬春期间，本来是一个很重要的反季节行果蔬销售窗口。宏辉果蔬的业绩表现却并未好转，其期间的外销收入占比持续下滑至51.11%，处于历史低位。很显然，外贸环境的持续变化将对宏辉果蔬造成越来越大的经营压力。