近期，广东天波信息技术股份有限公司(以下简称“天波信息”)于证监会披露了其招股说明书。本次IPO，其拟发行股票不超过1,687万股，其中将涉及不超过800万股的老股转让，拟于创业板上市。作为通信行业的轻装步兵，天波信息不得不面对净利润持续大幅回落的尴尬事实，也不得不在对通信三巨头(电信、移动、联通)的依赖中找寻出一条成长性的出路。

　　净利润大幅下滑

　　2013年，天波信息实现净利润3,645.04万元，较上年度下降22.56%。

　　据天波信息招股书(申报稿)显示，天波信息主要从事通信接入设备以及终端设备的研发、生产与销售，业务通过电信运营商牵线搭桥额最终落实到企业用户。2011年至2013年，天波信息分别实现营收17,334.94万元、21,589.03万元以及23,033.93万元；同期实现的净利润分别为4,085.83万元、4,707.13万元以及3,645.05万元。

　　值得注意的是，天波信息的营业利润低于其同期净利润。这得益于天波信息非常可观的营业外收入。2011年至2013年，天波信息的营业外收入分别为1,562.72万元、1,976.62万元以及1,421.82万元，其中大部分来自于软件退税补贴。2013年，该项金额仍达到1,068.03万元，占其同期利润的42.61%。

　　天波信息营业外收入情况

　　依赖政府补助之外，天波信息的销售费用大幅上涨。2013年，其销售费用同比增加24.85%，达到3,822.40万元，业务规模的扩大增加了天波信息人力成本和营销附加成本的猛增，两项合计占天波信息销售费用的64.77%，处于比较高的水平。

　　过度依赖运营商

　　2011年至2013年，天波信息来自三大运营商的收入占总收入的比重分别为77.91%、71.34%以及72.53%。

　　作为从事通信设备解决方案的企业，运营商的渠道作用在天波信息的营业渠道中占据着重要位置。这也使得天波信息在业务合作中处于相对劣势。2011年至2013年，天波信息的应收账款分别为3654.39万元、4922.20万元以及7340.04万元，占其同期流动资产的比例分别为22.16%、26.40% 以及31.77%。大公司信用性使得发生坏账可能性降低的同时，却以天波信息的资金链波动作为代价。这也使得其手头的流动资金年年增加。2013年末，天波信息的货币资金余额为8,549.68万元，较2012年度上涨827.90万元，年度增幅10.72%。

　　事实上，天波信息并不缺钱。2011年至2013年期间，天波信息的财务费用常年为负，显示出银行存款保持着较高的水准。于此情形下仍募资投产，而不是利用手中的流动资金，可见天波信息对账款造成的资金波动之担心。