在标普500指数频频刷新纪录新高之际，美国市场上小盘股的表现却持续低迷，引发投资者担忧。今年以来代表小盘股表现的罗素2000指数累计下跌近3%，主要行业板块全线跑输大市。特别是在22日，该指数50日均线跌破200日均线，形成技术上的“死叉”。

　　对于小盘股今年以来的持续弱势，分析人士认为，这主要是受到美联储货币政策正常化进程导致的流动性预期趋紧影响，市场风险情绪有所降温。此外，小盘股此前多年的表现一直好于大盘股，估值已经相对较高。

　　小盘股表现疲弱

　　罗素2000指数由Frank Russell公司创立，成份股为2000家，由罗素3000指数中市值最小的2000支股票构成，不包括股价在1美元以下和所谓的“粉单”股票。该指数为美股小型股价格涨跌的重要指标。

　　自2009年3月初本轮牛市启动以来，罗素2000指数累计上涨220%，同期标普500指数上涨191%。去年标普500指数上涨30%，罗素2000指数上涨37%。但今年以来，罗素2000指数显著跑输大市，年内累计跌幅达到2.95%，同期标普500指数上涨近8%。特别是7月初以来，罗素2000与主要股指的分化趋势更加明显，该指数近三个月跌幅接近7%。主要行业板块中，尽管必需消费品板块表现最好，但2.79%的涨幅仍不及标普500指数整体表现，表现最差的非必需消费品板块下跌8.67%。

　　当然，罗素2000指数的成分股中仍不乏表现突出的佼佼者，比如生物科技公司InterMune就凭借超过400%的涨幅位居第一。其他表现强势的个股还包括普拉格动力，年内涨幅接近170%，但自3月10日创下年内高点至今，普拉格股价已下跌近60%。

　　本轮小盘股弱势持续的时间较长。早在今年1月，罗素2000指数20日均线就开始掉头向下，随后50日均线也开始下行。在4-5月以及7月期间，该指数曾出现过两次大幅下跌，累计跌幅均超过8%。

　　不仅如此，表现疲弱的个股也为数众多。彭博统计显示，罗素2000指数中超过40%的成分股股价较过去12个月的峰值下跌超过20%，即进入所谓的“熊市状态”。

　　眼下，罗素2000指数的两条中长期均线已出现“死叉”，这通常意味着后市行情将继续下跌。不过独立技术分析师德特里克的统计显示，尽管罗素2000指数在出现“死叉”后短期表现不佳，但长期表现并不逊色。自1988年以来，罗素2000指数曾19次出现“死亡交叉”，此后的5日平均回报为-1.92%，3个月以上的平均回报率恢复正值，12个月平均回报接近12%。

　　为投资者敲响警钟

　　Matarin资本公司分析师吉尔伯特预计，小盘股跑输大盘股的趋势将在今年剩下时间内延续。大盘股表现更好的原因有三点：首先是估值因素，小盘估值相对更为昂贵。其次是小盘股在2008-2013年期间持续跑赢大盘股，小盘股持续多年的牛市周期似乎濒临结束。第三，利率上升最终将冲击小盘股，因为规模更小的公司不但平均杠杆化水平更高，而且倾向于以更高利率借贷。

　　法兴银行分析师在日前发布的第四季度全球资产配置报告中警告称，随着美联储继续货币政策正常化的进程，美股小盘股面临大幅回调的风险。该行策略师建议投资者将投资组合中的小盘股替换为更大的企业。

　　分析人士认为，小盘股表现疲弱一方面由于美联储推动货币政策正常化进程导致流动性预期趋紧，市场风险情绪下降，在此情况下投资者更青睐拥有良好流动性的大盘股。另一方面，由于欧洲面临通缩压力，美元升值导致大宗商品价格大幅下跌，全球经济增长可能放缓等因素，美国经济也面临潜在的通缩风险，而在低通胀以及通缩环境下，小盘股并不具备定价权，盈利空间最易受损。此外还有分析人士认为，阿里巴巴上市造成近期市场注意力收窄。

　　由于成交量较小且对利率和经济环境敏感度更高，小盘股通常被视为大盘的风向标，能够反映市场的风险偏好。比如在金融危机后，代表小盘股的罗素2000指数在2011年就创出历史新高，成为首个创新高的主要股指。Pension合伙人公司首席投资策略师加耶德表示，在美联储认为美国整体经济向好的情况下，小盘股陷入如此显著的跌势中，已然给投资者敲响了警钟。