4月11日，博纳影业发布公告称，公司已于当月8日完成私有化，即日起正式退出纳斯达克。作为首家赴美上市的中国影视公司，博纳影业凭借回归再次成为关注焦点。但是，记者发现，几乎所有关于“博纳影业私有化”的报道，都将复星国际定位在公司第二大股东。

　　实际上，经过记者求证，在博纳回归的过程里，复星国际和红杉资本已经成为“小角色”，其所持股份比例分别降至4%和5%，与此同时，在买方财团中，持股比例最多的阿里影业，也从持股10%被稀释到8.94%。而与此对应的是，博纳影业董事长兼首席执行官于冬的持股比例由30%跃升至50%，将公司控制权牢牢掌握在手中。

　　阿里影业持股比例稀释

　　博纳影业的退市公告也意味着，历时一年后，首家登陆纳斯达克的中国影视公司即将回归A股市场。2015年12月15日，博纳影业对外宣布，公司私有化协议达成，估计将于2016年第二季度完成私有化，并于年底之前登陆A股市场。按照私有化协议，博纳影视将以27.4美元/普通股的价格收购公司全部股票，这也意味着，以博纳影业3140万股普通股的总股本来计算，当时公司估值达到8.6亿美元(折合人民币约为55.56亿元)。

　　而此次交易中，阿里影业、腾讯等10家公司作为新成员，加入买方财团，一时间吸引了众多关注，这也使不少人联想起三年前，于冬曾以“未来的影视公司都将为BAT打工”点燃整个影视圈。

　　值得一提的是，彼时阿里影业也发布公告称，公司将投资约8600万美元(折合人民币约5.56亿美元)，通过旗下全资子公司加入买方财团，参与博纳影业的私有化交易。但是，据《证券日报》记者了解，当时阿里影业8600万美元，计划收购博纳影业股份的10%，而根据最近阿里影业的公告，同样的对价，到手的股权变成了8.94%。也就是说，阿里持股比例稀释了11.86%，而博纳影业的估值也攀升至9.62亿美元(折合人民币约为59.82亿元)。

　　对此，博纳影业相关人士在接受《证券日报》记者采访时透露，阿里影业持股比例减少，主要是因为期权的原因被稀释了一点，“其实股东持股比例跟宣布签署合并协议的时候差不多。”

　　虽然股权被稀释，但是与国内市场份额相当的其余民营影视巨头相比，博纳影业的估值依然堪称“白菜价”。Wind数据显示，截至4月12日，华谊兄弟总市值396.5亿元，约等于博纳影业的7.14倍；光线传媒总市值373.60亿元，约等于博纳影业的7.24倍。

　　不过，博纳日后思路非常清晰，肯定会冲击A股市场，一位不愿具名的分析师表示，“毋庸置疑，待博纳再次上市后，阿里手中9%的股权价值岂止5亿元。所以对于阿里来说，这绝对是一笔稳赚不赔的买卖，十分划算”。

　　于冬持股比例提升至50%

　　但是，对于这笔看起来利润丰厚的买卖，复星国际和红杉资本却不太“感冒”。据《证券日报》记者了解，在这次私有化过程中，随着阿里、腾讯的加入，复星国际和红杉资本正在悄然撤退。

　　实际上，记者翻查博纳影业历时公告时发现，在此次私有化协议签署之前，复星国际就将13.9%公司股份，以27.2美元/普通股的价格卖给了于冬，交易作价1.19亿美元。交易完成后，复星国际、红杉资本、腾讯、阿里影业持有公司股份分别为6.2%、5%-6%、7%及10%，而于冬持有公司股份数额高达44.3%。

　　此后，经过漫长的私有化历程，阿里影业等买方财团股权被稀释，于冬私人掌握的公司股权已经在达到50%左右。“博纳影业私有化过程中，买方财团包括阿里影业、腾讯、金石基金、赛富资本、红杉资本、复星集团，而就目前来看，上述股东的持股比例分别约为9%、6%-7%、13%、6%5%、4%。”上述相关人士告诉《证券日报》记者。

　　对此，香颂资本执行董事沈萌认为，“无论是私有化还是再上市，中概股大股东的持股能保持在30%以上，就没有人能够挑战他第一大股东的地位，一般来说，35%就算很高了。中概股私有化过程中，创始人通常作为大股东会保持30%以上的股权比例，这样很难引起私募基金的攻击，而且大股东对私有化财团，也会进行一定的筛选，选出一些比较支持自己的，例如将控股权、甚至投票权授予自己的”。