备受关注的分众传媒回归A股终于迎来实质性进展。6月2日晚间，宏达新材发布重组预案，分众传媒将作价457亿元借壳上市。分众传媒一旦借壳成功，将成为第一支回归A股的中概股。这对目前在海外市场苦苦挣扎的众多中概股而言，无疑有着极为重要的示范意义，很有可能促使海外中概股加速私有化进程，纷纷回归A股。市场预期，盛大游戏、巨人网络这两家早已完成私有化的公司，最有希望成为下一个回归A股的中概股。

　　分众传媒估值翻番

　　根据此次重组预案，宏达新材全部资产及负债作为拟置出资产，作价8.796亿元；分众传媒100%股权作价457亿元置入。差额部分，宏达新材拟以7.33元/股(较市价折价17.92%)的价格，非公开发行约54.42亿股及现金49.3亿元支付。上述交易完成后，江南春将成为实际控制人。

　　预案显示，截至2014年末，分众传媒总资产88.45亿元，净资产56.93亿元。2012年度至2014年度分别实现营业收入61.72亿元、66.75亿元和74.97亿元，净利润分别为13.39亿元、20.77亿元和24.15亿元。分众传媒承诺，在2015年度至2017年度实现的扣非净利润数分别不低于29.58亿元、34.22亿元和39.23亿元。

　　值得注意的是，根据预案，以2014年12月31日为基准日，分众传媒100%股权的评估值为496.32亿元，增值率792.71%。经交易各方友好协商，分众传媒100%股权作价457亿元。

　　2012年从纳斯达克退市时，分众传媒市值为约27亿美元，按当时汇率计算约为165亿元。此次回顾A股，分众传媒估值轻松翻倍。毫无疑问，A股的高估值是分众传媒回归A股的主要原因。

　　中概股返乡潮涌动

　　从3月份暴风科技登陆A股，并创下39个连续涨停纪录开始，“中概股回归A股”的呼声就不绝于耳。尽管暴风科技并不是真正意义上的中概股回归，但其拆VIE结构后，登陆A股受到市场热捧，极大地触动了众多海外中概股，以及敏锐的资本市场。

　　“暴风科技是第一个解除VIE结构，回A股上市的互联网公司，这给其他海外上市的公司带了一个头。”暴风科技的天使投资人、IDG亚洲区总裁熊晓鸽这样说，他的话为众多期待海外回归的科技公司注入了强心剂。

　　由于诸多因素限制，不少国内科技类、互联网类公司在发展过程中，只能选择赴海外上市。但海外市场并非中概股的乐园，除了国际投资者对中概股公司业务缺乏了解外，还有大量海外做空机构对其不断“骚扰”，致使中概股在海外市场的市值被严重低估。2011年，中概股在美国市场遭遇做空危机，当时《经济参考报》统计发现，超过20家中概股公司账面现金高于市值——中概股被低估程度可见一斑。

　　目前，赴海外上市的中国公司仍无法在海外市场获得期望中的估值。5月21日宝尊科技登陆美国市场，这家专为国际品牌提供数字营销服务的公司IPO定价为10美元，低于之前12至14美元的预期。

　　手机游戏公司触控科技也于2014年1月在美国提交IPO申请，计划融资12亿至15亿美元。然而，由于投资者给出的股价仅为其预期的一半，触控科技最终只有无奈放弃赴美IPO。

　　雅虎财经对比数据（4月底数据）显示，中国手游在纳斯达克市值仅6.26亿美元（约39亿元），市盈率17倍；完美世界在纳斯达克市值9.84亿美元（约61元），市盈率13倍左右。同期，A股市场游戏公司掌趣科技市值410亿元，市盈率145倍，游戏新兵昆仑万维停牌前市值约437亿元，市盈率171倍。

　　事实上，随着A股牛市，以及国内政策放宽预期的增强，不少中概股公司已经走在了返乡的路上。中国手游5月18日宣布，已收到东方证券旗下东方鸿泰投资管理公司提出的每股21.50美元现金收购要约；4月21日，中概股学大教育宣布收到A股上市公司银润投资初步收购要约。此外，世纪佳缘、中国脐带血库、药明康德、久邦数码等公司都已公布了各自的私有化计划。而完美世界、第九城市等公司的私有化传言也已不胫而走。

　　据兴资本主席包凡介绍，目前华兴资本正在处理十几笔交易，涉及在美上市的中国公司的私有化，还有一些则是获得国外投资者投资，却想在中国上市的中国企业。

　　盛大游戏或紧随其后

　　随着分众传媒回归A股进入实质性阶段，市场也开始猜测，谁将下一个回归。市场预期，盛大游戏、巨人网络这两家早已完成私有化的公司，最有希望成为下一个回归A股的中概股。

　　此前的2014年9月3日，盛大游戏宣布，盛大私有化财团全面完成对公司的重组。盛大私有化财团由东方证券旗下东方金融控股公司、海通证券旗下上海收购基金、宁夏中银绒业国际集团组成，收购完成后，上述机构对盛大游戏的持股占比为23%、20%、15%。对于盛大游戏的这一举动，市场普遍认为，盛大游戏借壳中银绒业将成为大概率事件，而消息传出后，双方也均未进行否认。值得注意的是，中银绒业于2014年8月22日停牌至今，公司一直都未公告停牌原因。有市场分析认为，盛大游戏借壳中银绒业预期强烈，预计将在年内回归。

　　和盛大游戏同一年退市的巨人网络也存在年内回归A股的可能。2014年7月18日，巨人网络宣布，公司完成了2014年3月17日与巨人投资有限公司全资子公司Giant Merger Limited签订的并购协议，以及2014年5月12日签订的增补协议。根据该协议，巨人投资有限公司已经以约30亿美元的现金收购了巨人网络。宣布私有化完成的同时，有消息称，巨人网络私有化计划于2016年在香港重新挂牌上市。

　　2015年1月7日，在2015第二届中国移动游戏产业年度高峰会年会的采访间，巨人网络总裁纪学锋在回答记者问题时，不经意间透露出巨人也许已经启动了上市计划。面对“看好A股市场还是港股市场”的问题时，纪学锋回答：“无论港股还是A股都很好，都比美股了解中国市场。”

　　除此之外，完美世界、世界佳缘、学大教育、中国手游等公司也正在积极推进私有化进程，因此这些公司未来都有登陆A股的可能性。

　　也有市场人士直言，未来能否出现中概股回归的浪潮，还是个未知数。毕竟，对中概股，特别是以互联网企业为代表的创新型企业而言，A股对盈利能力的硬指标，将是这些公司不得不面对的挑战。以上市要求相对较为宽松的创业板为例，也需要最近两年盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元；或者最近一年盈利，最近一年营业收入不少于5000万元。对不少中概股而言，即便登陆美国市场多年，但目前仍处于尴尬的亏损境地。

　　不过，注册制的脚步日益临近，或将成为中概股回归A股市场的助推器。国泰君安预计，2015年年内注册制会试点推出，将在创业板建立单独层次来推行注册制，支持尚未盈利的互联网和高新技术企业到创业板上市。目前市场普遍认为，随着注册制脚步的临近，国内的兼并重组热潮可能还将继续高涨。注册制一旦落地，资本市场上尤其是壳资源公司的重组进度将会得到巨大提升，也会为更多渴望回归A股的中概股公司创造机会。