近期暴风科技回归A股上市，连续34个涨停。虽然终于在上周四打开了涨停，但是与上市价格相比高达30多倍的涨幅确实让人瞠目结舌。海外中国互联网公司回归第一炮既响又准。暴风科技上市狂涨，当然和A股市场互联网股票的稀缺性有关。投资人不免憧憬，海外中概股，尤其是互联网股票大规模回流是不是时机已到？

　　确实，海外中概股想回归的大有人在。毕竟A股对中国高科技股的估值远远超过美国。分众传媒、盛大游戏已经私有化，正在积极筹备回归A股中。完美世界、世纪佳缘、久邦数码已经提出私有化要约。但是，暴风科技回归A股花了5年时间，而其它这些股票要重返A股市场，需要同样甚至更长的时间。

　　首先，高科技互联网股票为什么要到海外上市？这和中国创投行业远远落后于海外有关。从2000年以前第一批互联网投资至今，国外创投公司均是中国高科技行业投资的主力军。而中国的法律法规对外资创投的各种限制，不得不让这些高科技公司从一开始就寻求在海外上市，事实上把A股上市的路都堵死了。

　　中国法律法规曾经对外资创投的各种限制有：A股公司上市有外资比例限制；国外创投企业如果在国内将企业卖出无法将收益汇出境外；外资控股企业无法获得互联网经营许可（ICP）。

　　为了绕开各种限制，以前外国创投企业投资中国初创高科技公司时均以VIE形式，即中国初创公司的合伙人在海外设立壳公司（即上市公司），所有合伙人都是以壳公司的股东存在。海外壳公司作为全外资企业在中国设立外资全资子公司(又称WOPE)作为服务公司。这个服务公司没有互联网牌照，但是对有互联网牌照的实体公司经过服务合同形式进行100%控制。这样既规避了外资无法拿ICP牌照的问题，又规避了外资无法在A股上市的问题。

　　如果中概股要回归A股，大多数公司要打破上述的三层公司环环相扣的VIE结构。首先要在海外进行要约收购的形式私有化，在海外被当地监管部门调查，被股东群体诉讼的都要和解。第二，打破外资VIE壳公司和国内全资服务公司（WOFE），外资股东要退出，内资股东要进入。外资股东当然不愿意退出，内资股东要和外资股东谈对价。内资付现金给外资解除WOFE和境内实体公司之间业务、债务等所有协议。境内实体公司经营企业实际控制主体变更。第三，成为真正的内资公司后，这个公司是个新的公司，需要一定的续存期（三年，除三板外），才能够上市。

　　暴风影音没有在海外上市，因此，第一步退市就省掉了。而第二步打破VIE花了2年时间。第三步等待上市花了3年时间。每一步都好像走钢丝一样艰难。暴风影音的经营业绩也因此被耽搁了。

　　李克强总理已经政府各级领导多次强调回联网+行业对中国经济的重要性。而中国大量优秀的互联网企业却由于各种法律问题纷纷在海外上市，现在回归又困难重重。如果我们想让优秀的中国互联网企业加速回归中国资本市场，中国的法律法规必须有所修改。可以做的修改包括：允许境内公司直接收购VIE结构下的海外上市企业、或其全独资境内企业（WOPE）；需要拆除VIE结构后的企业的经验时间上溯至其实际经营时间，而不是控制主体变更之后的时间；取消或放松ICP限制；允许更多公司不拆除VIE结构就可以在A股上市；对于外资投资更多的放开，等等。

　　另外，除了在美国上市的中概股以外，还有一类海外上市的中国股票应该及早回归，那就是在香港上市的红筹股。上世纪90年代，中国的A股市场并不完善，很多大型国企选择在香港上市。这些公司包括中海油、中国电信、中国移动、中信泰富、华润、联想、中化、中粮等一大批大家耳熟能详的企业。红筹股公司和在香港上市的H股公司（如中石化、中石油、四大行等）不一样。红筹股的共同特点是上市公司都在香港注册，属于全外资企业，主要经营实体在中国内地。而H股的特点是在上市公司的注册地点也在内地。从法理上讲，红筹股是外资股，要到国内上市需要同中概股回归一样涉及到海外退市、拆除外资结构、国内重组等等问题，如果没有法律突破，回归流程异常复杂。红筹股回归的问题早已在议事日程上。早在尚福林还是证监会主席的时候，就已经表态“红筹股回归将通过直接发行股票的方式进行”。证监会在2007年就发布《境外中资控股上市公司在境内首次公开发行股票试点办法(草案)》，但是至今仍未有红筹股正式登陆A股。

　　红筹公司基本上是中国政府控股，中概股基本上是私人企业。私人企业受利益驱动，拆除VIE结构回归A股的动力更强。我们将会逐渐看到更多的中概股在海外私有化，慢慢回归A股市场。A股的监管者适应时代潮流，为这些高质量的在海外上市的中国企业打开回归的大门，让资本市场更加有效地为中国的实体经济服务是当务之急！