海信科龙（000921.SZ）深套股民16年，解套或许遥遥无期。

　　“人们都说48元买的中石油35元仍不抽身是傻子，我23.8元买了科龙电器，至今仍在山顶上傻傻地站岗。”3月18日，当上海老股民老彭见到长江商报记者时仍对投资科龙电器后悔莫及。

　　长江商报记者调查发现，1999年7月13日上市的科龙电器在第六个交易日创出历史高位，虽然A股历经两轮大牛市，并且海信重组了科龙电器，但仍未摆脱股价下跌的阴影，16年来，股价再未达到25.40元的历史高位，截至2016年3月18日，其股价为7.4元，跌幅达7成。

　　此外，尽管海信重组科龙后，一跃成为仅次于海尔、美的的第三家白电巨头，但高管走马灯似地更换，以及没有及时开发市场，面对激烈的市场竞争，公司业绩或许难有大的起色。

　　3月17日，一大型家电连锁店区域经理刘先生向长江商报记者表示，海信科龙拥有空调、电视机、冰箱、洗衣机等白色家电产品，但空调品牌不及格力，冰箱不如海尔，且电视机又升级至以内容为王时代，在打价格战的家电市场中，海信科龙难以讨到好。

　　“处于二三线品牌的海信科龙，不仅要与国内一二线品牌电器打价格战，还将面临日益挺进中国市场的国际品牌挤压，挑战的压力不小”。3月16日，山西证券一投资顾问陈先生向长江商报记者表示，随着一带一路及城镇化的持续推进，家电市场还有很大潜力，就看海信科龙能否把握住机会，以过硬的产品抢夺市场。

　　3月17日，海信科龙证券谢姓工作人员向长江商报记者表示，公司已经在智能化转型，空调市占率逐步提高。至于未来以何种有足够竞争力的举措参与竞争，谢称暂不知晓。

　　老股民被深套 股价翻3倍才能解套

　　被海信科龙深套16年的老彭曾盼望着大牛市行情中能解套，如今经历了两轮大牛市的他开始变得有些心灰意冷。

　　1997年，43岁的老彭说服妻子拿出5万元积蓄炒股。尝到了几次中签、炒新股的甜头后，他将目标锁定在炒新股上。

　　1999年5·19行情到来，老彭干脆办了停薪留职全身心投入股市之中。那年7月13日，科龙电器在深圳交易所挂牌上市，次日便强劲拉出一个涨停板。不听小道消息、关注上市公司基本面的老彭反复研读科龙电器的IPO资料后，他对公司有了信心，下定决心长期持有。于是，他腾挪资金12万元，在7月20日那天，一口气吞进5000股。

　　然而，世事难料，科龙电器上市前不菲的业绩突然转身，上市后业绩持续下滑。伴随业绩下滑的是二级市场上股价持续走低，2005年7月20日，股价创出1.58元的史上新低。

　　长江商报记者查询发现，上市前后，科龙电器业绩可谓两重天。1996年至1998年，公司净利润分别为4.15亿元、5.76亿元、5.91亿元，呈现稳定增长态势。然而上市后，业绩开始“反水”。除了1999年净利润增长至6.44亿元外，2000年的亏损就达6.78亿元，2001年亏损额更是扩大至15.56亿元。到2005年，亏损金额高达36.94亿元。

　　业绩走麦城、股价坐滑滑梯，老彭的心也在一点点下沉。不过，老彭依然没有动，他坚信自己只要有足够的耐心等待，不菲的收益跑不了。

　　原以为海信重组科龙是一次解套绝佳机会，恰逢2007年的大牛市，没想到股价没有突破10元，亏得太多，就干脆放一放。

　　这一等又是8年。2014年下半年启动的牛市行情让老彭的信心一点点恢复。然而，去年6月，在股市情绪高涨之时，股价也仅在6月15日当天触及15.55元。他原本打算割肉罢了，可就在他犹豫之际，股价又下跌了两毛，以致深套至今。3月18日，海信科龙收盘价7.40元，他已亏损近80%，意味着要翻3倍多才能解套。

　　长江商报记者查询发现，上市16年来，海信电器仅在1999年有过一次10派2.14元的“慷慨”分红，此后未见分红动作。16年来，公司增发一次，累计融资23.36亿元，而派现仅有2.12亿元，后者约为前者的0.09倍，相较同为家电企业的格力电器4.23倍。

　　兼并重组后陷进退两难境地

　　让股民深套16年的背后，或是海信科龙兼并重组后的进退两难及良机错失。

　　其实，科龙电器上市后不久就遭遇财务造假风波，公司经营陷入绝境，海信仅以6.9亿元就将其收入囊中。然而，兼并之后，海信科龙陷入进退两难境地。

　　长期关注并购的刘先生向长江商报记者表示，在科龙并购案中，披露的2004年数据显示，海信集团销售规模270亿元，科龙电器84亿元，但在白色家电领域，科龙的产能、技术实力及品牌影响力远在海信之上，属于蛇吞象并购。两家公司在体制、管理风格等方面都有差距，要想短期内融合好绝非易事。更主要的是，科龙电器深陷破产、官司等境地，重组后涉及到内外部异常庞杂的法律纠纷、资本市场关系，甚至是银行关系等。

　　公开信息显示，重组科龙电器后，海信科龙高管走马灯似地更换，或与处理这些复杂的关系有关。

　　刘先生说，频繁更换高管的原因，除了面对一摊子重振困难外，或许还存在文化差异、融合艰难因素。

　　一家大型家电连锁店区域经理刘先生向长江商报记者表示，海信本是一家以技术立厂的企业，其在黑电领域较强势，科龙在白电领域有着辉煌的历史，并购之后，不仅未能发挥出1+1≥2的效应，相反，二者的优势均在丧失。这期间，定位不当或是一个重要原因。

　　上世纪九十年代中期，格力、美的都不遗余力地扩大空调市场规模，逐渐取得了行业龙头地位，在全球市场上掌握了话语权。而海信空调，与格力同期进入市场，定位于相对高端产品。然而当时，空调行业的发展趋势是从奢侈品转为普通生活用品。面对普及型市场，海信并没有调整战略，而是继续秉承高端路线，结果导致海信被格力、美的远远抛在身后。没有在市场拓展、渠道建设上有效突破，导致大部分市场被抢走。

　　刘先生介绍，海信错失了空调行业高速发展的最佳时期。海信收购兼并科龙是在2006年前后，那时正处于空调行业洗牌整合期，也是行业高增长发展的关键时期。当时，科龙空调年销售达250万套，海信空调年销售150万套，加在一起与格力、美的仅就是100万-200万套的差距，此后，格力、美的持续发力，很快完成了500万套到1000万套的跳跃，而海信科龙仍在低位徘徊。

　　“海信与科龙重组，产能未能释放，渠道建设未跟上，加上内部的融合迟迟不能完成，导致海信科龙持续落后于格力等家电企业。”山西证券一投资顾问陈先生说，此外，海信推出变频不是时机。一直以来，海信被誉为国内变频的旗手，但是在海信逞强变频的这一时期，变频市场一直是一个被边缘化的市场，在整个空调市场的占有率始终没有超过10%。直到2009年，美的发力变频，市场才迅速扩大，而海信科龙的变频长期不温不火。

　　智能化升级面临诸多挑战

　　一直自诩以技术立厂的海信科龙正在推进智能化升级，不过，他将面临诸多挑战。

　　长江商报记者梳理发现，从2011年开始，海信科龙就开始启动智能化战略，力推智能高端产品，如投资8亿元在广东省江门市建设智能化工厂等。海信科龙的智能化也取得了一些成效，2012年，公司净利润达到7.18亿元，2013年升至12.39亿元。不过，2014年，净利润下滑至6.72亿元。去年上半年盈利5.05亿元，但三季度单季亏损0.47亿元，二线品牌交出三线业绩。

　　今年1月8日，海信科龙公告称，公司冰箱零售市占率为16.98%，这一数据相对公司而言是不错的业绩，冰箱收入已成公司的主要收入，去年三季报显示，冰洗营收约占总收入的45%，且毛利率下滑，显然，距离财报中所称的高端化、效率化、毛利率和产品结构改善还有较长的路要走。

　　一个值得注意的现实是，冰箱市场前景并非广阔。

　　中怡康数据显示，去年前10个月，国内冰箱市场零售量为2613万台，同比下降6.6%;零售额为696亿元，同比下降3.0%。

　　中国家用电器协会副秘书长陈钢曾指出，冰箱市场整体规模很难出现大的扩张，已经进入相对稳定的发展阶段。不过，受益于产业新政，对企业而言，如果能以此为契机，促进先进节能技术的广泛应用及产业结构升级，能够提升市场竞争力。

　　一家民间机构的调查报告称，正在推进的城镇化建设将促进四五级及农村市场的需求，冰箱作为家电的重要组成部分，未来潜力不可小觑。此外，高端消费者对节能、时尚产品的兴趣较大，也有一定的需求。不过，在国内品牌大打价格战的同时，来自国际的冰箱品牌以其领先的工艺、设计、新技术应用等大踏步挺进国内市场，且其价格优势挤压了国内品牌冰箱利润。与此同时，贸易环境的恶化也造成了出口困境。中国冰箱的出口很大一部分在美国，而美国消费需求没有明显增长。加上汇率、原材料及运费成本的不断提高，都使得中国冰箱产业在出口方面面临考严峻考验。

　　刘先生表示，在电视机方面，乐视、小米等均以用户思维进行了布局，已经进入内容为王的时代，海信的电视机尽管质量不错，但已沦为附属品，缺乏优势。在空调、冰箱、洗衣机等方面，除了要以二线品牌与格力、美的等一线品牌竞争外，还遭受着越来越多的国际品牌挤压，挑战不小。

　　不过，刘先生认为，海信科龙启动智能化转型较早，且在技术方面有优势，如果把握得当，还有不少翻身机会。

　　海信科龙证券谢姓工作人员向长江商报记者表示，公司已经全面推进智能化转型，空调市占率逐步提高。至于未来以何种有足够竞争力的举措参与市场竞争，谢称暂不知晓。