重组终止后，合金投资选择了另一种方式让资本市场瞩目。

　　1月14日，合金投资发布公告，称公司控股股东辽机集团拟以10亿元转让1亿股，约占公司股权的25.967%；转让后，辽机集团成为公司第二大股东。接盘者为张英雷旗下康华投资，公告信息显示，10亿元中，1亿为自有资金，3亿元为向张英雷借款，另外6亿元以收购股份向中融信托质押筹集，贷款期限1年。

　　对康华投资借债炒股，资本市场并不看好。复牌交易后，合金投资连续迎来两个跌停。截至16日停盘，合金投资股价再次下跌，跌幅为0.86% 。

　　受让方康华投资的身份则变得更受关注。合金投资去年10月28日停牌，而康华投资则成立于12月10日，注册资金1亿元。资料显示，该公司无实质性经营。有资本市场人士猜测，该公司为突击成立的空壳公司，其目的是受让合金股份股份。

　　对于突击成立的康华投资借债接盘的行为，有分析人士认为，公司并没有违反相关规定，所以市场应该容忍。但也有行业人士表示，“神秘公司突然介入上市公司，一举坐稳大股东位置；且有效资产多是债务模式，这很容易让人觉得是在玩‘空手套白狼’的游戏。”

　　至于合金投资的走势，知名财经评论员马赛认为，“大股东变更后，合金投资主业并未发生变动，这说明短期内期待值不高。至于中长期来看，市场很难猜测控股方在玩什么样的游戏。到时候会是什么样子，很难说。”

　　中国经济网记者致电合金投资董秘办，对方电话无人接听。

　　大股东辽机集团退位

　　停牌逾70天的合金投资选择了在1月14日复牌。随着复牌，大股东辽机集团退居二股东地位。

　　根据公告信息显示，合金投资公司控股股东辽机集团与秦皇岛康华投资有限公司签订《股份转让协议》，辽机集团将其持有的1亿股合金投资股权，以10亿元转让给康华投资，对应价格为每股10元，接近合金投资停牌前收盘价10.09元。

　　本次权益变动完成后，辽机集团仍持有公司4141.97万股，约占总股本的10.75%，为第二大股东。康华投资成为公司控股股东，张英雷成为公司实际控制人。

　　至此，辽机集团正式交出坐拥近10年的合金投资第一大股东位置。

　　2005年7月，辽机集团开始介入合金投资重组，与合金投资全部6名德隆系股东新疆德隆集团、北京绅仕达投资等公司签署了股权转让协议，拟整体受让6家公司所持合金投资56.76%股权。

　　至2006年底时，合金投资资产负债率为93.26%，股东权益-4988.95万元。2007年3月份，济南中院裁定中企资产托管经营公司将合金投资(时为S*ST 合金)4.99%股权转让至辽机集团名下。自此，辽机集团开始正式对合金投资实施了长达两年半的股改。

　　2007年3月底，辽机集团进一步司法受让合金投资9.98%股份，此后经过10次司法受让、收购、增减持及以股抵债，至2013年10月份时，辽机集团对合金投资的持股比例才维持至目前的36.72%。

　　2009年，辽机集团向杭州江东富丽达热电公司借款7500万元，结果次年却无力偿还，为此不得不将合金投资对应的3000万股股份转让抵债。

　　在经历了去年卖壳失败后，辽机集团又选择了转让股权这条道路。

　　受让方康华投资身份神秘

　　在这次股权受让过程中，突击成立的接盘方康华投资的身份最是令人生疑。

　　根据合金投资披露信息显示，康华投资成立于去年12月10日。

　　在2014年的最后一天，合金投资控股股东辽机集团与秦皇岛康华投资有限公司签订《股份转让协议》，辽机集团将其持有的合金投资1亿股股权(约占公司股份总数的25.97%)，以10亿元的价格转让给康华投资。

　　交易完成后，康华投资将成为合金投资大股东，而张英雷通过直接控股康华投资成为合金投资的实际控制人。辽机集团仍持有合金投资4141.97万股(约占公司股份总数的10.75%)，为公司第二大股东。康华投资及其实际控制人张英雷承诺，自此次股权转让完成后未来3年内，不让渡合金投资的控制权，控制的合金投资股份不低于总股本的25.97%。

　　更为蹊跷的是，此时合金投资已经处于停牌期。因此，有市场分析人士认为，该公司的成立就是为了受让合金投资的股份。“上市公司停牌期，本身就比较敏感。再加上受让公司是一家新成立的公司，没有任何实际业务运营，这就进一步加大了市场的疑问。”一位分析人士告诉中国经济网记者。

　　虽然市场对康华投资身份多有猜测，单依然并未发现该公司太多有效信息。

　　举债接盘大玩空手套白狼？

　　此次交易更让人心生疑问的是康华投资接盘资金的来源。

　　据公告显示，康华投资用于本次收购的10亿元资金，1亿是自有资金，其余有3亿是向张英雷借款，另6亿元则通过以本次收购的股份向中融信托质押筹集，贷款期限为1年。对于本次入主，康华投资表示，主要目的是通过改善合金投资经营状况，提升其综合竞争力，同时在适当时机为其拓展新的业务，进一步提高上市公司的资产质量。

　　其中，1亿资金即为康华投资的注册资金。

　　对于康华投资这种举债接盘的，分析人士认为，“大额资金由公司实际控制人借出，另外的资金靠抵押得来，这种形式并没有违反政策明文规定，是应该被市场认可的。”

　　但是，更多的人却以为这是一种空手套白狼的行为。

　　全景网知名财经评论员马赛就表示，个人认为的确是有嫌疑，的确有一点空手套白狼的感觉。但目前的资本市场来说，在市场好一点情况下，大家玩杠杆，你不要太在意这个事了。他杠杆玩得有点大，如果平常来说，借钱入主其实不用那么在意，但杠杆大要警惕一点，目前来看还是有一点风险。

　　对于康华投资的前景，也有行业人士作了分析。“就资本市场的表现看，很多投资者都不看好此次交易。另外股权转让并不涉及主营业务变更，所以，合金投资短期业绩并不会有太大改善。中长期来看，未知性比较大。”上述行业人士表示。

　　至于具体变动，“目前已知信息扑朔迷离，康华投资怎么玩，我也搞不懂。”他这样告诉中国经济网记者。