牛市里出现定增价与市价的倒挂，无论对上市公司还是意欲认购的机构，都是一个令人无奈的消息。若放在几个月之前，这一情形几乎是难以想象的，彼时，接踵而至的定增方案，还是促使股价攀涨的有力催化剂。

　　但市场瞬息万变。据上证报记者统计，截至1月5日，已有超过50家上市公司出现了股价与定增价格倒挂的情况，其中大部分为中小板和创业板的小盘股。

　　“由于定向增发程序有较长的周期，眼下的价格倒挂并非就是结尾。”市场人士表示，不过，出现倒挂现象也是个警示，随便发一个定增方案股价就涨的时代，已经一去不复返了。

　　小盘股的噩梦

　　据上证报资讯统计，以最新股价计算，2014年以来已披露定增预案(仅限再融资及配套募资，不包括发行股票购买资产)的上市公司中，已有超过50家公司的股价与增发价(或底价)形成明显倒挂。其中，恒泰艾普、新纶科技、天成控股等公司倒挂幅度居前。

　　梳理不难发现，上述跌破发行价的上市公司无一例外均为中小盘个股。以恒泰艾普为例，其定增配套募资部分的发行底价为13.47元，而公司1月6日的股价为10.86元，倒挂幅度高达19.37%。

　　恒泰艾普的股价走势颇为跌宕，在定增方案出炉的第二个交易日，公司股价曾一度探至17.91元的高点，远超配套募资发行底价。然而，这一好势头并未持久，在实际控制人减持等利空消息下，公司股价节节败退，如今不得不面对“倒挂”的尴尬。

　　与之相比，新纶科技和天成控股，则均在复牌首日便遭遇跌停“滑铁卢”。

　　截至昨日收盘，新纶科技股票9个交易日中已累计下挫26%。回看其本次发行股份购买资产方案及配套融资方案，公司向特定对象配套融资的增发价为18.47元/股。以1月6日收盘价15.62元计算，上述定增价格已与最新股价形成15.43%的倒挂。

　　天成控股则在推出定增方案后近一个月内出现了近30%的跌幅，直接穿透13.38元/股的定增底价，考虑到参与定增的对象已确定为公司大股东及其关联方和机构投资者，未来，若公司定增获批且股价不见起色，这些投资者很可能对“昂贵”的发行价望而却步。

　　与此形成鲜明对比的是，近期一些大盘蓝筹启动的定增计划，成为股价上涨的“加速器”。如中国铁建2014年12月17日发布定增预案，拟以不低于7.2元/股的价格募资近百亿元。适逢“一路一带”等利好预期刺激，中国铁建股价复牌后连续拉出四个涨停板，昨日收盘最新股价15.58元，较其发行底价已高出一倍有余。而11月下旬披露定增募资方案的光大证券，复牌后也走出了一波“疯牛行情”。

　　定增“摇摆”

　　定增倒挂的另一面也可能意味着投资机会，在当下时点买进股票，看上去似乎是个好机会。不过，上证报记者查阅历史数据发现，中小投资者要想赚这个“聪明钱”可能并不容易。

　　有业内人士表示，如果股价与定增价格倒挂幅度较小，定增参与者或许出于长期利益的考虑，选择自入“牢笼”吞下浮亏。部分上市公司也会想尽办法，在规定的范围内把握调整回旋的余地，“吹吹暖风”维护股价。

　　比较典型的是2014年10月获得定增批文的亿晶光电，就在此前两个月，亿晶光电的股价仅为10元左右，略低于10.25元的定增底价。但在2014年8月26日，亿晶光电发布了一则公告，公司实际控制人出具利润高分配等两项承诺，受此利好影响，公司股价快速涨至18.65元的高位，定增价格倒挂的问题也迎刃而解。

　　遭遇“黑天鹅”事件的獐子岛就是典型案例。2014年11月，獐子岛宣布撤回非公开发行股票申请文件，终止约14亿元的定增计划。5个月之前，獐子岛宣布，拟以12.6元/股的价格非公开发行股票募集资金10亿元至13.7亿元，全部用于补充流动资金和偿还银行贷款。然而，突如其来的“黑天鹅”事件却让公司股价直接跌破定增价，此前承诺入股的机构们显然不愿再“高价买套”，几经讨论，定增方案也就此停止。

　　而这还是在获得监管层的批文之前。记者调查后发现，面对巨额浮亏，有些公司在获得批文后也会毅然断腕，放弃准备已久的定增。比如，恒逸石化就曾在2013年出现过无奈放弃的情况，当年5月，恒逸石化宣布，由于市场低迷，公司股价与定增底价倒挂严重，公司未能在6个月的有效期内完成，定增批复自动失效。

　　现在，类似恒逸石化的情况可能再度发生，统计数据显示，有不少已获得证监会核准批文的公司面临“破发”窘境。

　　伴随核准批文的下发，此类公司的增发已步入实施窗口，其面对“破发”困境则更显紧迫。如拓维信息、飞利信等公司定增方案均获证监会核准，但受累公司当前股价与增发底价“倒挂”，其配套募资难度将加大。