还过三个交易日，A股将正式进入股票期权时代。

　　作为我国证券市场首只期权产品，上证50ETF期权将于2月9日正式上市。股票期权是国际资本市场成熟的基础金融衍生产品，包含以单只股票为标的的个股期权和以跟踪股票指数的ETF为标的的ETF期权。

　　期权本身具有多空交易、杠杆交易、T+0的特点，是一个天然的风险管理工具，期权合约的相应组合能精确对冲各种市况下指数的风险，从而更好地保护投资者利益。

　　对机构大户而言，股票期权好比迷人的“白富美”，与“她”结合，可以为手中股票上一份“保险”，或平添一棵放大收益的“摇钱树”。如现在持有某只股票，想规避股票价格下行的风险。这时，就可以买认沽股期权作为保险。在上升通道，当非常看好某一股票，而手中资金有限的时候，也可以通过买入认购期权来分享股票上涨收益。

　　那些金融资产总量在100万元以下或50万元左右的散户能攀得上这位股票期权“白富美”吗？理论是可以的，因为股票期权对投资者的金融资产要求只需超过50万元即可。但严酷的现实是，这位“白富美”有些“嫌贫爱富”，仅有几十万元的散户无法利用其他金融资产组合对冲风险，不仅玩不转股票期权，弄不好发财梦未圆，反倒血本无归。

　　资金门槛虽低

　　考试及资质认证极严

　　由于投资股票期权风险更高，管理层给股票期权设置了一道远比融资融券或股指期货更严实的风险控制墙：投资者除了金融资产要超过50万元外，还应达到指定交易满6个月、拥有融资融券交易资格或股指期货交易经历、具有期权模拟交易经历、通过上交所相关的期权考试等硬性和软性门槛。此外，期权交易还要求个人投资者没有严重不良诚信记录等。

　　据我所知，前几年办理融资融券和股指期货开户手续时，有些并不完全具备相应资格的散户因为“人脉关系好”，券商相关人员在专业测试和资质认证中睁只眼闭只眼让他们蒙混过了关。而这次办理股票期权开户手续绝不允许任何松动。

　　就拿考试来说吧，个人投资者需要在营业现场参加期权知识考试，并全程录像。题目是上交所远程提供的，考试者在摄像镜头前不可能作任何舞弊，考试成绩将决定分级结果，三种分级对应不同的交易权限：一级投资人持有股票时，可进行备兑开仓（卖认购期权）或买入认沽期权（保护性策略），以及平仓；二级投资人在一级投资人的交易权限基础上增加买入开仓及平仓的权限； 三级投资人在二级投资人的交易权限基础上增加允许普通保证金开仓、平仓。

　　简单地说，散户如果连波动率、时间维度等基本概念都不懂，不经过一定时期的专业辅导或模拟考试，现场考试根本无法及格。

　　A股常见乌鸡变凤凰

　　期权不会小虾吃大鱼

　　有些当年炒权证小有斩获，或者近年来融资融券、炒杠杆基金赚多亏少的散户本来是跃跃欲试，想在股票期权中捞一把的，现在也许会责怪我不该给他们泼冷水。有的股民甚至会质问我：电影《第101次求婚》中白富美林志玲（饰演者）不是也嫁给了又矮又丑的黄渤（饰演者）吗？我为什么不能在股票期权的交易中创造奇迹呢？

　　没错。生活中会有白富美嫁给穷小子、丑八怪或委身糟老头的故事，股市也不乏乌鸡变凤凰的奇迹。但股票期权绝不会上演小虾吃大鱼的神话。

　　我打一个极端的比方。如果我在2007年以48元的最高价满仓买入了中石油，本来是100年难解套的。没想到，十年或二十年后的某一天，中石油勘探石油时无意中发现了一块大金矿或者钻石矿，那我不仅能解套而且能发大财。这种奇迹理论上是存在的。但股票期权是不会给你十年二十年等待见证奇迹的时刻的。最多两个季度就要结算。

　　如果你是三级投资人，在卖出开仓后，亟须时刻保证足额的保证金，否则会遭受强行平仓；买入严重虚值期权，若在到期日时，期权仍没有处于实值状态，投入的金额便会全部亏损；而交割风险更大，即无法在规定的时间内备齐足额的现金或现券，从而导致行权失败或交割违约。

　　昨天本报记者采访了武汉为数不多的几位合格投资股票期权的机构大户，问他们如果遇到此类风险怎么办？他们均表示：不会在下周贸然开单，而是要观望一段时间再交易。交易时他们会精心设计出一套利用股指期货或手中持有的大量上证50的标的等多种金融工具进行无风险套利或对冲风险。

　　散户显然是无法动用巨额资金掌握这些金融产品来对冲风险或无风险套利的。他们几十万保证金也许就是他们的全部家产，甚至牵挂着身家性命，最多只能买几单合约，而一旦方向判断失误，将会血本无归。

　　当然，如果哪位散户以优异的成绩通过了期权考试或其他门槛，获得了交易资格，并且能承受可能血本无归的经济压力，还有足够的把握能洞察波诡云谲的A股风云，我也会鼓励他试水股票期权交易的。即便如此，我还是要叮嘱他一句：

　　且行且珍惜！

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　　作为金融衍生产品，无论对于投资者还是期权经营机构来说，风险控制都是极其重要的环节。这一点在股票期权上同样适用。

　　在这方面，监管层已经推出了一系列的举措，如熔断机制：在连续竞价交易期间，当期权价格出现快速大幅波动时，类似保险丝一样，自动暂停连续交易，进入短期集合竞价阶段。这种机制不仅可以给市场一个冷却和反应的时间，也可以有效防范因错单交易导致价格的剧烈波动。

　　另外，股票期权的推出，还将在一定程度上改善投资者结构。