两融降杠杆正从“限速”时代到“限行”时代。

　　首个被限行的个股，正是中国平安。

　　中国平安成为触及两融天花板的首只个股，被剔出融资标的，为何申万宏源(000166)仅针对中国平安做出“限行”调整？申万宏源独家回应了券商中国

　　如果说此前券商提高客户保证金比例、调低标的物担保折算率，尚属于两融“限速”的话，那么，券商将单只个股直接剔出融资买入标的证券，无疑是针对性极强的两融“限行”了。

　　申万宏源证券两融已达极限

　　5月29日，申万宏源证券发布公告称，该公司于5月29日收盘后，将中国平安(601318)调出融资标的证券范围。这也成为融资融券业务推出以来，将单一个股“拉黑”的首家证券公司。(PS：堪称剔出融资标的范围的壮举)

　　申万宏源证券两融业务部相关业务人士独家回应记者时称，此次将中国平安调出融资标的，主要是申万宏源的融资额度已超该公司净资本的限制，出于风险考虑，不得已需要调整部分标的证券的买入。

　　数据显示，截至4月底，申万宏源证券融资融券余额为777.41亿元。根据证监会“证券公司向全体客户、单一客户和单一证券的融资、融券的金额占其净资本的比例等风险控制指标，应当符合证监会的规定”要求，所有券商内部其实都据此制订有详细风控指标的两融业务规则，申万宏源证券也不例外。

　　一位证券公司两融业务部门负责人介绍，5月初，市场传出证监会主席助理张育军要求“两融余额不得超净资本4倍”的说法，但后来已被澄清，仅仅是证金公司总经理聂庆平提的多项建议之一。

　　“但据我所知，已有不少券商内部据此修订了两融规模比例。”上述负责人介绍说，他并不清楚申万宏源证券内部是否也是以净资本4倍的比例设置的两融“天花板”，但如果按申万宏源证券2014年年底的净资本衡量，似乎非常符合该公司的回应。

　　申万宏源证券2014年年报数据显示，该公司截至2014年年底，净资本总额为212.28亿元。如果按照聂庆平不得超过4倍的比例计算，申万宏源证券在以两融业务为主的信用业务上的规模上限则为849.12亿元。而申万宏源证券在4月底时两融的余额已达到了777.41亿元。

　　换句话说，即使申万宏源证券按净资本按4倍的上限来发展信用业务，而且将全部额度都用于两融业务(除两融业务外，信用业务还包括质押融资、质押回购、约定式购回等)，其实申万宏源证券在5月份新增的两融余额也才不过71.71亿元，这也非常符合5月份火爆的A股行情，尤其是成功攀上2万亿规模顶峰的两融。

　　此处有一个鲜活的个案。

　　今年1月5日，银河证券发布的公告就明确表示：投资者有未到期的融资融券负债、信用账户证券总市值达到或超过2000万元，且客户维持担保比例低于160%时，所持有单一证券的价值占信用账户证券总市值的比例不得超过80%，达到指标控制上限时，由交易系统实时限制该只证券的新增融资买入、担保品买入或担保物提交委托。

　　融资买入大户：中国平安

　　如果说申万宏源证券的确是因为两融规模已触及天花板，不得已调出某些融资买入标的，那为何是中国平安而不是其他个股或券种？

　　做出答案之前，看官不妨先与券商中国一起来看看其他券商的相关规定。

　　华东地区一家中型券商透露，该公司规定，单个标的证券融资额超过该券商融资总量的5%，即停止标的股的融资，低于4%以后再次开启标的股的融资。而行业内对此规定尽管略有差异，但此比例也都八九不离十。

　　我们继续以申万宏源证券两融上限规模849.12亿元计算，单一标的证券融资总量最大值其实也就是42.46亿。按照中国平安最新85.44元的收盘价计算，买入中国平安A股股份其实也就4969万股。

　　换句话说，申万宏源证券两融客户利用信用账户累计买入中国平安4969万股，就足以让申万宏源证券两融业务触及天花板上限，而必须停止两融客户继续融资买入中国平安。

　　而我们再来看中国平安作为两融标的物一直以来的市场交易表现。

　　毋庸置疑，中国平安属于两融标的物中的巨无霸。仅以5月份个券交易量来看，中国平安就以高达494.86亿元的巨额两融成交额高居榜首，较5月份第二位的中信证券(600030)整整高出100亿的成交额，更是第三位的海通证券(600837)两倍多。

　　如果还不能理解，记者再细化一下，5月份才20个交易日，按中国平安494.86亿元的成交额分摊，每天的成交额也就24.74亿元，中国平安两融成交占该股单日成交额比重已达15%。

　　按照业界的说法是，“铲除一个巨无霸，可以救活千万家”。将中国平安从两融标的中调出，稍显不爽的仅仅是很少一部分投资者，但因为有了融资的额度，申万宏源证券会吸引和提升更多投资者。更何况，中国平安已经触及单一券种买入的天花板。

　　另一方面，对单一个股的限制和警示，交易所也早已频频出现。

　　如5月29日，上交所就表示，根据各券商上报和信用账户持有数据，该所发现一拖股份(601038)(601038)融资监控指标达到20.821%。依照相关规定，单只股票的融资监控指标达到25%时，该所可以在次一交易日暂停其融资买入，并向市场公布。同样的情况5月28日时在博瑞传播(600880)身上亦有上演。

　　今天，另传闻称齐鲁证券也将中国平安调出了融资标的，相关业务人士在回答券商中国提问时如此回答，“亲，不是我们的官方回应”。

　　当记者问起“那是假的”？对方表示，“这我也不好说”。