一方面两融余额在不断攀升，另一方面众多券商给客户的杠杆比率却在逐步降低。业内人士认为，除了传统的两融业务，越来越多种类的信用业务丰富投资者的需求，也为市场流动性提供更多的风险与机会。随着监管层对场外配资业务的风控加强，正规军两融业务的发展空间还有待增长，并且对于券商经纪业务、资产管理等其它业务的促进作用也正在体现之中。

　　折算率差别大 众多券商降杠杆率

　　在沪深两市日均交易量接近2万亿的同时，两融余额也自5月20日正式跨入2万亿元大关。截至5月22日，沪深两市融资融券余额已达2.06万亿元，站稳2万亿元大关。伴随着两融数据突破历史新高，5月20日的单日成交量达15个交易日以来的新高。截至4月底，沪深两市信用交易账户的数量也达到月度最高值，为341.1万户。随着券商融资补充资本金活动的增加，不排除两融余额再创历史新高的可能。

　　海通证券表示，目前来看，融资交易占比在逐步下降中，例如上周融资交易占比18.8%，前一周为20.8%。海通证券还对前期市场大跌过程中的两融个股做过研究，发现出现大跌以及波动幅度最大的并非两融余额最大的个股，二者之间的相关性不强，这或许是牛市不回头的重要因素之一。

　　值得关注的是，最近有券商表示，虽然两融规模整体在上升，但券商给客户的杠杆比率在逐步降低，并且未来的趋势也将是进一步降低。申万宏源证券的经纪业务部负责人表示，5月初公司和市场上其它券商一样都出现资金紧张的问题，不过最近这一情况得到缓解，一方面是公司对两融个股的可冲抵保证金比例进行调整，对于一些风险比较大的个股降低比例，单个客户的融资额度有所降低，同时公司自身也采取一些新的融资手段，目前可融资的规模还有百亿元剩余。

　　“自2015年4月30日起，我司融资融券业务的保证金比例上调至60%。”光大证券表示。此外，该公司从4月13日起对155日个股的可冲抵保证金的比例作出调整，将大多数的股票折算率从65%降低到55％和50%。之后的5月份该公司也在频繁调整个股可冲抵保证金比例。

　　值得关注的是，前期一度风声很紧张的两融业务，近期各家券商有了不同策略，有券商表示，一度调出不少个股，降低可冲抵保证金个股的折算比例，但也因此遭受客户的抱怨，最近压力之下又开始调回去了。投资者可以发现市场上各家券商对于个股的可冲抵保证金折算比例差异较大，有的个股券商给予的折算率在50%有的券商则只给20%。

　　何以出现较大差别？来自券商的解释称，除了依据监管部门的参考外，券商风控部门也会对个股进行测算，给出不同的风险判断。此外由于今年市场新股上市较多，券商多数给予40%的折算率，但是连续涨停之后，比例也会发生相应变化。例如5月19日同时上市的田中精机和永东股份，招商证券就给了38%—47%的折算比率，其它券商多数在35%—40%之间的折算率。此外今年重组股很多，停牌复牌个股数不胜数，这些特殊时期的个股的折算比例调整就会比较频繁。

　　自4月30日放开一人多户后，市场的开户数大增。业内人士认为，到6个月后，也就是今年的10月底，两融市场将出现真正的竞争。目前很多投资者新开户后就先做一笔交易，这样6个月后，就可以在不同的券商处进行两融操作了，所以对于券商来说真正的竞争还没到来，但潜在的危机已经显露，那些资金紧张的小券商，或者券源不够丰富，折算比例过低的就可能被投资者抛弃，届时大小券商的展业竞争策略将会不同。

　　“即使当前两融业务总体规模不再增长，但对于客户来说，此轮牛市融资已经深入人心。”有券商研究所所长表示，融资业务对于客户的粘性很大，投资者为了能够拿到更多的资金，甚至可以容忍交易佣金有所上升，未来如果市场资金面紧张，或者对于不同个股的折算率不同，乃至融券的券源不同，都不排除券商因此在利率上可以有溢价权。

　　“正规军”规模可控 业务种类增多

　　上周末有关监管部门严控场外配资业务的消息受到市场关注，业内券商表示，伞形信托业务一直被管理层所关注，并且明确禁止券商参与伞型信托。

　　据悉，存在违规隐患的场外配资行为包括但不限于“未通过证券监管部门备案的产品或服务、伞形信托、通过资产管理产品开展类伞形信托业务、利用资产管理系统对外开展服务、非法融资和配资、利用分级和分户操作进行配资等”，不包括已备案的合规产品。

　　有券商表示，目前公司的信用类业务在合规的范围内已经有几大类，除了两融、股票质押、约定购回、收益互换以及不少种类的新业务，值得投资者关注。

　　上海一券商表示，公司能提供的所谓配资业务有好几类，包括：一是1：2现金配备业务，具体参与范围是客户以现金作为担保品，2倍现金配备，参与证券交易，也就是融资比例为1：2。融资成本年化不超过8.8%。参与期限六个月通过回转交易借新还旧，可多次延长期限。二是对于上市公司流通股，机构持有解禁限售股份还可以提供1：1.8市值配备现金业务，融资成本为年化成本不超过8.8%，参与期限最长1年。三是可以提供融资期限管理服务，根据客户流动性管理需要，为客户提供长、中、短期结合的融资类产品，为客户提供初始交易订单管理和到期期限管理策略，帮助客户提高流动性，降低实际融资成本。四是针对大客户的融资需求，不少券商还为客户量身定做个性化融资方案，满足客户融资需求和流动性管理需求。

　　“伞形信托业务我们很早已经不涉及了。”有大券商表示，“在新业务的探索上，今年还将有不少创新出现。”

　　5月19日，光大证券公告，公司已与网易旗下电商优佳、海航旅游集团签署合作框架协议，合资设立互联网+公司，主营业务为众筹及其他互联网金融业务。中原证券的首单互联网股权众筹项目伟恒生物在业内引起关注。对于券商来说，未来可借股权众筹平台从事投融资业务，完成证券承销、投资顾问、资产管理等业务，发挥证券公司的整体优势。