歇斯底里“杀价”到近乎全球最低的经纪佣金率，以及不约而同地坚守8.6%融资业务高利息，构成了国内券商一道独特的“风景线”。

　　11月21日傍晚，央行突然公布，自11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。

　　不少投资者认为融资利率也该跟进下降，不过，十一天过去了，券商却集体陷入沉默，没有一家券商公开表示因存贷款降息而调整融资利息，券商吸引个人投资者的地方仍旧只是低到“万三”、“万四”的佣金率。

　　记者采访多位业内人士发现，今年券商的两融业务利润占比达到18%，成为券商重要的利润来源；而与此同时，券商的融资成本却没有明显下降；再加上对于投资者来说，两融业务供不应求，因此券商在两融业务竞争方面没必要打价格战。

　　在这些因素的影响下，券商短期内恐怕难以下调融资利率。

　　两融持续走强

　　券商利息收入赚翻

　　回顾2013年A股市场，尽管沪、深两市年线分别下跌6.75%、10.91%，但券商两融业务余额累计余额达到3459.42亿元，较2012年年末大幅增长了286%。

　　而2014年，上半年两融规模不温不火，然而受多重利好刺激，外加融资升温，股市加杠杆火爆，沪指下半年一路狂飙，昨日正式站稳2700点上，“两融”余额也再创出历史新高。Wind数据显示，截至12月2日，两市融资融券余额超过8200亿元，相比年初增长接近3倍，其中融资余额8189亿元，融券余额53.63亿元，融资余额占比高达99%。

　　以目前主流券商对中小投资者普遍采用的8.6%的融资利率测算，8200亿元的两融余额可每日为券商贡献1.94亿元利息，即便按照大小客户平均的7.8%的融资利息算，89家拥有两融资格的券商一天的利息收入也能达到1.8亿元。相比上半年，券商的利息收入呈现几何倍数增长。

　　与此同时，消除去年的“钱荒”危机后，券商的融资成本也有所下降，加高了券商两融业务对净利润贡献的比重。根据同花顺iFinD统计，金融债的发行利率从年初至今呈现波浪式下降的趋势，2014年3月份是金融债利息的最高点5.48%，此后持续下降，目前已降至4.70%。

　　例如，10月15日，中信证券发行了2014年第9期短期融资券，期限为91天，一共发行50亿元，票面利率已经降低至4.40%，相对而言，中信证券融资业务可获得4.2%的毛利息收入。而年初中信证券的短融成本还在6%以上。

　　陆金所综合业务部区域总监向《证券日报》记者透露：“今年券商的两融业务利润占比达到18%，如果再加上信用账户的交易佣金，两者可占券商总收入的30%。”

　　收入占比高竞争激烈

　　券商难下调两融利率

　　不少股票投资者认为央行降息也会带动融资利息下降。不过，十一天过去了，券商未释出下调两融利率的消息。

　　根据华泰证券官方网站提供的历年两融利率数据，2010年3月份两融业务试点期间，券商提供的融资利率普遍是7.86%，后续2010年10月20日升息，贷款基准利率从5.31%提升至5.56%，由此券商也将融资利率调升至8.1%，同年12月份央行再次升息，贷款基准利率再调至5.83%，融资利率也跟进上调至8.35%；2011年7月份，贷款基准利率飙升至6.56%，融资利率也升至9.1%，达到历史最高点；2012年6月份，央行降息，贷款基准利率下调到6.31%，融资利率也跟进调至8.6%；2012年7月份，央行再次降息，贷款基准利率定为6%，融资利率仍然为8.6%，没有跟进下调。

　　这表明，自2012年6月份，融资利率下调至8.6%，至今未曾变化过。以往央行升息和降息，融资利率也会随之调整，此次降息，是否意味着券商也会跟进下调融资利息？

　　一位券商两融部门人员告诉《证券日报》记者：“按照国际惯例，融资利率一般较同期贷款基准利率高3个百分点。目前，央行6个月以内(含6个月)的短期贷款利率为5.6%，上浮3个百分点后是8.6%，也正是现在的融资利率，无需调整。”

　　华东地区一家大型券商的北京营业部市场总监告诉《证券日报》记者:“营业部也向总部提交过下调融资利率的方案，但是目前尚未给出意见，可以确定的是不少大客户开始私下要求降低融资利率了，其实原本大客户的融资利率就可以协商，即便降也只可能是0.1到0.2百分点。”

　　“外界通过观察券商发债融资，认为我们融资只要5%的利息成本，纯挣3.6%，实际上我们总部合计下来，融资成本6.5%，能挣的只是2.1%左右。”这位市场总监表示。

　　上述陆金所人士也表示认同。她告诉记者，此次降息效应尚未显现，机构给券商配资的报价也未下调，大券商的融资利率最低是6%，小券商融资成本是6.7%左右，表面上看券商发债融资成本低，但发债融资只是一小部分，其他募资方式融资成本都要高一些。

　　海通证券相关人员告诉记者，券商之所以敢在经纪佣金上打价格战，是因为把经纪业务当作招揽客户的入口。之所以不在两融业务打价格战，是因为业内均把两融业务视为重要的利润来源。

　　券商不愿意降低两融利率，除了融资成本未变以外，也有供需考量。方正证券一名投行部人士告诉《证券日报》记者：“券商敢于普遍维持8.6%的融资利率，主要是因为额度紧张，供不应求。近期小券商密集增资扩股，大券商屡屡抛出定增方案，募资很大一部分就是用来争夺融资融券的市场份额。”

　　一位投资者告诉记者:“最根本的原因在于监管制度的制约助长了券商的主动权。投资者转户到其他券商就得等6个月才能再开融资融券账户的规定，固化了券商各自的利益，也削弱了两融业务的竞争势头。在美国、香港等地，券商的融资利率为3%左右，转户灵活，而且杠杆也较高。”

　　经纪业绩竞争激烈

　　佣金降至“地板价”

　　国内券商两融业务利益固化，投资者融资成本居高不下，相比之下状况完全迥异的是券商经纪业务，国内券商的经纪业务佣金竞争几乎是全球最激烈。

　　近日，美银美林报告表示，下调中国银河证券评级至“跑输大市”。美银美林认为，银河证券的收入极度依赖佣金，倘2016年内地交易佣金率下调，集团会受负面影响。

　　大型券商银河证券也被拖入降佣境地，可见这波国内佣金战之激烈。国内拥有经纪业务资格的100家券商，最低佣金是0.25％。。然而在拥有500家券商的中国香港地区，佣金率却普遍较高。据富途证券相关负责人介绍：“香港大的证券公司佣金率在2％。，一般的券商在1％。到1.5％。，也有的小券商给的是0.8％。，相对来说，0.5％。已经是极其低廉的了。”