全球股市大跌，有观点称，源于A股，你信吗？

　　情况似乎有点相反。受外围市场影响，1月21日，上证综指低开后震荡上攻，一度触及3000点大关，但午后受香港股市跳水影响，两市大幅跳水，沪指失守2900点。截至收盘，上证综指跌3.23%，报2880.48点，两市百股跌停，这也是一年来首次收于2900点之下。

　　与此同时，继1月20日香港恒生指数收盘大跌3.8%，并刷新2012年7月以来新低之后，港股在1月21日继续下跌，跌幅为1.82%，恒生指数报18542.15点。

　　继欧洲股市1月20日(当地时间)全线下跌之后，1月21日凌晨，美股三大股指盘中全线下跌，跌幅一度超过3%。

　　不过，经历所谓的全球性恐慌之后，1月22日，日本、欧洲和美国股市，开始全面上涨，止住了恐慌性跌势。

　　2016年，中国股市迎来前所未有的惨淡开局，反观全球市场，也并未呈现上升之势。全球股市基准指数陷入技术性熊市的阴霾笼罩了整个市场。油价持续低迷加剧了投资者对全球经济增长前景的担忧。有恐慌指数之称的芝加哥期权交易所(CBOE)波动性指数(VIX)上升6%，报27.6，显著高于20的长期平均水平。

　　MSCI全球指数较去年高位下跌逾20%，正式陷入技术性熊市。为2008年金融危机来首次。“一方面，全球两大经济体美国和中国分别流动性收紧，尤其是美国加息和美元升值，导致美元套息交易平仓，资金撤离风险资产。以及经济基本面下滑，主要是人民币贬值和经济硬着陆风险，对全球经济和大类资产形成了压力，2008年次贷危机以来支持全球市场的这两大支柱都出现了180度的转向；另一方面，经济金融全球化令全球市场的共振现象强化。”对于全球股市集体惨淡现象，招商证券(香港)研究副主管兼首席策略师赵文利在接受《国际金融报》记者采访时表示。

　　合力致暴跌

　　全球市场暴跌、油价持续走低，新的恐慌情绪正在全球蔓延。

　　“中国2015年GDP同比增长仅为6.9%，自1990年以来首次破7，中国经济发展在全球的影响力无需多言，GDP增速的放缓使国内外机构对全球经济复苏预期蒙上了阴影。”中投在线研究员张亚在接受记者采访时表示，不过，这并不是导致全球市场震荡的惟一因素。

　　油价下跌是负面因素之一，张亚表示，伊朗宣布将执行六方会谈下的核协议框架内容。这意味着石油输出国组织(OPEC)第五大产油国重返国际油市在即，伊朗将迎来1000亿美元的资产解冻，并将在原油、贸易和金融等多个领域迎来新机会。受此消息刺激，伊朗股市一周之内整体上涨近5%，第五大产油国的回归无疑给本已低迷的石油市场一记重拳。受此消息刺激，国际油价继续大跌，美油布油双双跌破28美元/桶，WTI美国原油跌3.87%，报收27.36美元/桶；ICE布伦特原油跌3.34%，报收27.80美元/桶。

　　“人民币的汇率改革也对市场造成一定影响。”张亚说，自2014年8月开始，人民币解除捆绑美元，从近乎固定的6∶1的汇率变成的自由浮动，短短几天之内，人民币兑美元的中间价已贬值近4%，此后境内外中间价进一步扩大至6%，与此同时，央行频频出手救市，2016年1月20日甚至进行了4000亿元的逆回购。市场对此存在较大的担忧，是否中美之间进行新一轮的汇率战，此举动是否会对全球经济复苏造成不良影响。

　　A股难独善其身

　　“对于A股来说，并没有如全球市场一样，出现极端恐慌情绪，一方面来说，能源价格下跌对中国来说并非没有好处，目前中国整体低迷的制造业很可能由于原材料价格的下跌起死回生。另一方面，由于中国股市已先于全球股市在2016新年伊始两次熔断，使得中国股市泡沫空间远远小于全球市场。”张亚认为，危机中存在机会，对于国际投资者，中国股市存在的机会大于隐藏的危机，随着股市的筑底和企稳，上涨空间也逐步打开。

　　事实上，在1月20日全球股市普跌之前，2016年开局，A股就已经历了大幅震荡，外界认为，在全球恐慌因素中，中国经济和A股走势起到了主要作用。

　　对此，富汇(FXTM)资深分析师钟越在接受《国际金融报》记者采访时表示， 中国经济对世界都有举足轻重的作用，这波全球股指下跌的过程中，中国A股首当其冲，下跌幅度最大。全球金融作为一个整体去考虑，A股的下跌将对市场恐慌情绪有很大的带动作用，因此每次在A股下跌后欧洲股指、美国股指都是出现下跌的，这种相关性在2016年的走势中确实表现得很强。

　　不过，钟越也特别提到，目前中国经济出现放缓，2015年公布的GDP数据下降至6.9%，但是美国经济还处在复苏周期，这两种趋势似乎不一致。因此，目前中国A股的下跌短期确实会继续影响全球股市，但是这种相关性持续时间仍不确定。

　　值得一提的是，在1月20日全球股市重挫前，A股在1月19日曾迎来小波反弹，市场一度认为A股的投资点位已到，1月21日的再度下挫，再次重挫了投资者的信心。

　　有观点认为，外围市场的受挫也许让A股成了避险宝地。但在钟越看来，在金融市场上，不仅是中国A股，包括美股和欧洲股市都没有充当避险资产。相反，股票市场一直都是在充当风险资产。在全球经济有风险出现的时候，股票市场最脆弱也是最容易受到打压。目前中国经济的放缓对A股市场是非常不利的因素，特别是全球股指继续受到打压之际，对于中国A股来说，更加不利。

　　东方证券首席投资顾问沈阳则对《国际金融报》记者表示，由于美联储加息，中美之间的息差收窄，在全球风险偏好走低的情况下，投资者会更倾向于选择美元资产，处于紧缩周期的美股并不是最好的资产，相比之下，美元固定收益类产品更具有吸引力。

　　“相比美股市场，投资者应该更加关注欧洲市场的变化，欧洲市场与中国一样处于宽松周期，它的复苏与中国出口相关，也就与中国实体经济复苏有直接关系。”沈阳表示，“要特别关注西班牙和希腊两国的动态，如果西班牙10年期国债收益率走高，意味着欧洲经济复苏出现变数。这将传导至中国经济，从而对A股形成影响”。

　　港股成三夹板？

　　沈阳认为，与美国市场的大跌相比，港股市场的下跌对A股的冲击更大。

　　在人民币“平静”一段日子后，港元却出现资金流出所引发的连续贬值，这也引发了1月20日港股大跌，并间接拖累了A股。

　　作为外围市场和A股三夹板的香港股市也引起了投资者的担忧。赵文利认为，港股的大跌，中国因素是重要影响，但美元和美息变化的影响同样重要。以中国香港为例，香港股市的基本面来自中国内地，而流动性由国际资本主导，目前是两面夹击。近期大跌主要与离岸人民币和港汇波动有关。汇率的一端是中国因素，另一端就是美元。

　　从VHSI(恒指波动率指数，又称港股恐慌指数)指数看，目前香港市场已进入恐慌抛售阶段，市场担忧1997年-1998年股汇楼三杀重演。“但我认为1997年-1998年不会重演，无需过度恐慌 。”赵文利指出，港元资产目前不会崩盘。

　　1998年银行系统总结余只有3.6亿港元，而现在是3629亿港元，银行间流动性相当充裕，3个月港元HIBOR现报0.55%，相比1998年最高达280%。未偿还外汇基金票据和债券总规模8494亿港元(持牌银行可以在金管局贴现窗以0.75%的利率上限贴现，以换取港元)。

　　“现在的港股估值已经接近历史低位，1997年高点港股估值在16倍以上，而现在估值已经大幅下降至8倍左右，1998年6月、7月，对冲基金大举沽空恒指，建立了大量的恒指空仓头寸，是在恒生指数攀升至8000点高位的时候，现阶段做空的盈利空间已十分有限，对空头并没有很强的吸引力。”

　　此外，据悉香港金管局方面也未发现有类似当年索罗斯那样的空头活动。“从1月21日做空交易占比来看，最高达13.3%，并未显著高于以往几次中小型外部冲击时的情况。”赵文利认为，随着港息上升，港美息差已快速收窄，联系汇率自动调节机制将帮助港汇走势尽快恢复平衡。