港股市场上周持续反弹，为自6月大跌以来，首次连续两周出现上涨。恒指过去一周则主要于21400点至22200点之间反复震荡，重心虽略有上移，但并未有较大的突破。上周五凌晨，美联储宣布维持利率不变，大市表现淡定，恒指当天主要于22000点关口附近震荡，最终收报21920点，全周升幅416点，涨幅1.94%。国企指数收报10028点，全周升幅310点，涨幅3.19%。考虑到月底假期临近，港股亦缺乏足够动能背景下，恒指料将维持区间整固闷局，策略上以短线日内部署为主，建议控制入市资金在较低比例。

　　大市成交量方面，由于上周美联储9月议息，以及内地股市期指结算，整体市场氛围偏向谨慎，港股上周日均成交额约800亿港元，较此前一周有所下降。衍生工具市场，认股证上周日均成交额继续小幅放大，为约160亿港元，牛熊证日均成交额则维持在约76亿港元，二者合共占大市比例28%至37%之间。

　　截至上周四的五个交易日，恒指牛证合共出现约2100万港元资金净流出，但较贴价条款有资金流入部署，收回价21200点至21700点之间的过夜街货相当约1550张期指合约，加仓约490张；恒指熊证方面则有约5760万港元资金净流入，看空资金集中于收回价22200点至22900点之间，相当约1740张期指合约，加仓约280张期指合约。

　　行业资金流数据，过去一周大量资金流入铁路基建板块，相关认购证录得约1630万港元资金净流入；交易所板块的相关认购证及认沽证连续两周均见投资者入市坐仓，分别出现约240万港元及1100万港元资金净流入。反观网络媒体股板块及内险股板块的相关认购证则见资金套现获利，分别出现约1070万港元及1230万港元资金净流出。

　　港股近期窄幅震荡，恒指波幅指数(VHSI)上周亦显著收窄，再次降至30以下水平。权证市场方面均出现引伸波幅下跌的情况，不少投资者开始转而关注牛熊证的操作。众所周知，牛熊证市场成交额主要集中于恒指，占逾90%。截至上周五，市场上的恒指牛熊证数量逾千张。对此，投资者应如何选择较适合的条款？若投资者本身的风险承担能力很强，那么，可以选择收回价与现货价距离较接近的条款，以争取较高的杠杆倍数；相反，如风险承担能力较低或者是初学者，则可考虑收回价与现货价距离逾千点的条款部署，降低收回风险。

　　有些投资者还会用到杠杆来衡量风险，比如杠杆超过20倍的为高风险，低过10倍的为低风险。当然，各投资者标准不一样，目前市场上收回价与现货价相距约500点的进取条款，提供约30倍杠杆；距离约1000点的条款，提供约18倍杠杆；距离约1500点的条款，提供约13倍杠杆。市场上也有一些超短线、倾向频密交易的投资者，主要去捕捉指数瞬间数十点的变化，他们不注重杠杆，而留意的是换股比率高低。换股比率愈低的条款，其价格对正股价格变化会愈敏感，比如10000兑1的牛熊证，比20000兑1的牛熊证敏感一倍。

　　法国兴业证券(香港) 周翰宏