自“十一”后创业板走出一波独立的反弹行情，三根阳线立即改变了人们的态度，各类高杠杆游戏卷土重来。市场的分歧加大，一些机构投资者认为创业板风险已很高。

　　创业板又“疯”

　　从近期市场表现来看，创业板、中小板成为当仁不让的主力。市场热点依然集中在以创业板为代表的新兴产业相关个股。从“十一”长假之后，创业板一路走红，市场情绪也逐步恢复。一些机构表示，短期创业板反弹幅度较大，超出预期。

　　据了解，一些私募在节前选择小幅加仓，将仓位控制在五成以内，“十一”之后沪深两市连续多日放量大涨，许多热门题材股的反弹幅度已经超过50%，短期存在回调的风险。机构选择锁定收益，在10 月中旬开始降低仓位，将仓位控制在两成以内，选择轻仓观望。

　　创业板近期量能狂飙不逊于今年4、5 月。尽管10 月21 日下午创业板一个大跳水，但此前资金涌入创业板的热情相当令人惊讶。

　　数据显示：国庆节前沪深两市的成交额不足5000 亿元，到10 月16 日，这一数据逐渐上升至9000 亿元左右，量能进一步放大。到10 月31 日，两市量能接近万亿元，创业板综指的成交量能更是接近4、5月，当时正是市场异常疯狂的牛市。

　　一家券商资管部门投资总监表示，创业板的成交量能一直很大，未见十分明显的缩量。相比之下，主板的缩量十分明显，在极端行情时甚至从万亿元成交量骤降至千亿元左右。9 月以来这轮反弹行情资金主要流向创业板，许多热门题材股的涨幅已经超过50%，短期创业板的风险比较大，建议回避风险。

　　该人士还表示，这轮反弹自有其逻辑，基金在节前选择加仓，当时的判断是认为短期内市场已经稳住了，且前期市场跌幅较大，资金面上流动性十分充裕，加之债市的收益率下降幅度大，所以股市对于资金的吸引力仍然存在。但是“反弹”并不等于“反转”，短期内还是谨慎些比较好。月底“五中全会”将召开，后面可能会有新的行情出现，建议投资者注意等待时机。

　　杠杆卷土重来

　　“十一”后市场企稳以来，场内融资数据也快速增长。从数据看，融资余额从9 月底的9067 亿元阶段性低位持续反弹。截至10 月19 日，上交所融资余额报6084.23 亿元，较前一交易日增加59.4 亿元；深交所融资余额报3737.65 亿元，增加63.36亿元；两市合计增加123.77 亿元，总额9821.89 亿元，直逼万亿元大关。

　　实际上，两融增速迅速恢复到了6 月最疯狂时候的水平。但和6 月的主要区别有两点：一是虽然两融持续上升，但偿还额也同步上行。10 月16 日，沪深融资偿还额出现大幅上升，达到1130.52 亿元，较前一日大幅提升30%。二是买入的对象也有所调整，与去年12 月两融余额首次突破万亿元时相比，目前融资资金呈现出“弃大盘权重股、紧跟热点题材”的特征。

　　本轮A 股反弹行情中热点题材股表现尤为突出。国企改革、“互联网+”等新经济概念受到资金追捧，而两市融资资金分布也呈现出相似的结构。

　　分级基金B 也出现了规模增长。分级基金场内份额一改过去几个月净缩水状况，份额一举增长逾20 亿份。比如医药B、创业股B、新能车B、券商B 级、军工B 等5 只分级B 的份额增长过亿份，分别为3.59 亿份、3.36 亿份、2.97 亿份、2.34 亿份、1.26 亿份。此外，深市证券B、沪市证券B、信息B、中证500B、互联网B等份额增长也较大。

　　数据显示，节后截至10 月16 日，已经上市交易的129 只指数型分级B，份额总体较9 月底增长11.94 亿份。由于A、B 份额比例大部分为1:1(少数为4:6)，再加上主动管理型分级基金份额增长，可以看出分级基金场内份额增长明显将超过20亿份。

　　其中，尤其是创业股B 的份额增幅比例较大。截至9 月底，创业股B 的份额仅为5305.8 万份，而到10 月16 日该基金的份额增至3.89 亿份，增幅高达634%。

　　某基金分析师表示，分级基金份额的变化，与场内外折溢价率有关。通常分级基金整体溢价会引发资金从场外进场套利，进而使得场内份额出现较多增长。若是场内折价，则会引发在二级市场买入合并赎回，从而导致场内份额减少。

　　国庆节后，市场行情整体回暖，使得投资者情绪偏向乐观，投资者进而追捧分级B，导致分级B 的溢价率走高，进而场内整体溢价率偏高，这是分级基金场内份额总体增长的重要原因。

　　市场分歧巨大

　　与此同时，机构对市场看法的分歧也越来越大。乐观者认为，“千万不要担心，要认清楚我们现在面临的状况，‘婴儿底’已经成立了。”他表示，目前的震荡行情只是婴儿的“啼哭”，对于震荡无需担心。

　　同时李大霄提出个几个新的数据支持。一是估值，从银行理财产品来看，半年期收益率是4.89%，而银行股的股息率截至到10 月20 日已经到5.04%。银行股的股息率超过银行产品的收益率，说明底部的特征非常明显。二是IPO 暂停，产业资本只能买不能卖，9 月份产业资本净增持404 亿元。三是政策对做空的限制。四是央行信贷资产质押再贷款的政策出台之后，降低社会融资成本的努力还在继续，促成整个市场无风险利润率下行。

　　外资行也在这一轮上涨中风向快速切换。10 月6 日，花旗集团发布研报指出，在截至2016 年底的未来5 个季度中，全球范围内最值得看好的是亚洲股市，其中包括A 股在内的亚洲新兴市场有望上涨30%。

　　高盛集团依然预计四季度将出现宏观经济复苏，预计到年底，中国股市将会从8 月底的基础上上涨36%。”

　　但不看好市场的也大有人在，一些机构投资者表示，仓位仍非常低，并且认为这只是短暂的反弹，股指可能创下新低。目前阶段，市场分歧之大前所未有。