两融透析

　　上周沪指涨0.62%，创业板指再涨3.65%，两市融资余额至上周五约为10060亿元。是股灾以来首次融资盘连续两周净流入，也是自9月初融资盘跌破万亿元规模后，重新回升到万亿元水平。上周深市净流入已超越沪市，本轮反弹深强沪弱，中小创业板个股不但有融资盘加仓，也有部分增量资金介入。周末央行双降，有利于银行、地产、券商再度活跃，蓝筹股将出现补涨行情。但如果成交量无法持续放大，需要提防反弹的第一波行情是否因利好冲击而进入尾声。

　　上周融资买入额为5902亿元，日均值为1180亿元，较前周增长19%，日均融资买入额与融资余额之比接近12%，是股灾以来的最高水平，与今年3月份牛市中期的数值相当。节后两周此数值都维持在10%以上。根据中国投资者保护基金的数据，今年二、三、四月份银证转账资金都是净流入，合计过一万多亿元，而9月到10月前两周，银行转账资金合计是净流出为主。可见当前行情未有场外增量大幅介入，行情上涨的动力主要是存量加仓，包括前期股票仓位较低、持现为主的机构和个人补仓，补库存和融资盘大幅加码。

　　自9月30日融资余额低见9040亿元后，节后两周融资盘累计净流入已达1020亿元。8月反弹行情中，融资盘在8月3日低见12938亿元，在8月17日增仓至13892亿元，加仓规模近千亿元，随后8月份反弹结束。本轮反弹行情融资盘加仓已过千亿元，央行双降之后，引领更多存量加仓，是否催发加仓顶点值到来？有待观察。总体而言，如果场外增量资金未有明显进场形成资金推动型上攻行情，投资者不妨谨慎一些，在存量加码到高值时，减持部分仓位。

　　上周偿还额为5540亿元，日均值为1108亿元，较前周上升24%，偿还增加速度开始高于融资买入增速。获利了结心态开始出现，融资盘短线交易频率加快。如果未来反弹行情确认结束，近阶段积累的融资盘会出现集中偿还现象，对调整行情的杀伤力不可低估。上周融资买入与偿还额合计为11442亿元，与融资余额10060亿元比较，周换手率为113%。如果本周蓝筹股补涨，周换手率还会上升，但难持续，有机会出现冲顶放量现象。

　　与两市的成交金额50080亿元相比，融资交易占比为23%，较前周22%略有上升。显示上周存量资金继续加码增仓，同样的本周蓝筹股补涨将会令融资交易占比继续上升。上周五两市融券余额约为29.5亿元，较前周基本相同。

　　上周行情大幅震荡，强势板块继续活跃，锂电池充电桩、电子、传媒板块融资盘流入最多。板块融资盘净流入居前的是：锂电池18亿元，电子14 亿元，地产13 亿元，证券类11亿元，传媒11亿元，软件服务10亿元，医药生物10亿元，电商互联网9亿元，化工9亿元，军工9亿元，汽车9亿元，上海自贸8亿元。

　　个股融资盘净流入居前的是：伊利股份4.1亿元，西部证券3.8亿元，华丽家族3.7亿元，多氟多3.6亿元，万向钱潮3.6亿元，小商品城3.5亿元，中国平安3.4亿元，中源协和3.3亿元，中国中期3.1亿元，东方财富2.8亿元，兴蓉投资2.7亿元，庞大集团2.7亿元，科大讯飞2.5亿元。

　　后市研判

　　央行双降将进一步提升市场人气，本周市场将继续冲高，但存量加码潜力有限，反弹第一波行情有可能提前到位，投资者不宜过度追涨，可逢高减持部分仓位。