11月27日，在IPO重启、融资收益互换业务被叫停、三家券商被立案调查等消息影响下，沪深两市又一次暴跌，截至收盘，上证综指跌5.48%，深证成指跌6.31%，创业板指跌6.48%。笔者认为，投资者对一些正常政策信息做出“利空性”解读，并引发了一些恐慌情绪，是主要原因。为此，需要做一些说明。

　　第一， 证监会对三家券商实施立案调查，是维护市场健康秩序的必要举措；一些市场力量将此视作券商股的利空，是片面的。

　　目前，中信证券、国信证券、海通证券被确认遭监管部门立案调查，一些市场人士据此认为券商遭遇到了崩塌式困境。这种认识夸大了事实，尽管一些投行过于追求个体的短期利益，对市场整体利益、长远利益缺乏责任感，但解决这些问题是一个长期过程，不会采取风暴式的解决办法。解决问题的目的是化解系统性风险，而不应该导致新的系统性风险。

　　昨天，中信证券、国信证券、海通证券已就证监会立案调查的范围作出说明，即在融资融券业务开展过程中，存在违反《证券公司监督管理条例》第八十四条“未按照规定与客户签订业务合同”规定之嫌。其目的就是消除市场人士过度的解读。

　　第二，IPO重启是适时之举，是顺势而为，将为市场注入新鲜血液，不是利空而是利好。

　　一个长期没有新股发行的市场，必然是一个缺乏吸引力的市场。2012年10月下旬至2013年12月，我国股市长时间没有新股发行，不仅阻滞了企业进行股票融资，而且制约股票二级市场的发展。今年六七月间发生股市异常波动，再次导致新股发行暂停，这一状况不能持续下去，恢复新股发行是必然的。

　　为了进一步完善新股发行制度，证监会已经制定了新的发行办法，大体上是按照注册制的思路调整的。同时，为约束政府部门权力，11月27日还出台了《关于进一步规范发行审核权力运行的若干意见》。

　　当然，目前发行新股仍实行预缴款制度，会对投资者造成一定心理上的影响，但这种影响究竟有多大，还需要辩证地看。如果资金面确实偏紧，会对投资气氛有一定抑制作用。部分短线资金会急于抛售，会导致市场下跌。但这种影响是短期的。

　　第三，中国证券业协会叫停证券公司融资类收益互换业务，被过度解读为“全面收紧对客户融资业务”，也需要澄清。

　　对此，11月29日，中证协进行了进一步说明，即并非叫停“收益互换业务”，叫停的是“融资类收益互换业务”。即使叫停“融资类收益互换业务”，也是坚持稳妥务实的态度，一是停止新增此类业务；二是存量业务可按合同继续履行，但不得延期；三是对于客户的融资需求，可以通过融资融券业务在场内规范进行；四是其他满足客户风险管理等合理需求的场外衍生品业务仍可正常、规范开展。

　　可见，不是不允许搞创新业务，也不是不许搞融资业务，也不是不许搞场外衍生品业务，而是要将各业务板块置于规范程序内，纳入监管视野内，有效控制风险。

　　第四，关于美元12月加息的可能以及对中国股市的影响，既要关注，也不要无限放大。

　　决定中国股市中长期走势的主要因素还是自身经济运行质量。我国经济基本面继续保持良好，改革红利还将持续释放，这决定了股市中长期将继续上行。

　　美元即使如期加息，幅度将十分有限；并且，美元持续加息的潜力不大。吸引资金的关键还是投资机会和投资环境，在大趋势上，中国不会输给美国。所谓的美元加息将导致资金大幅度回流美国的说法，恐怕只是一厢情愿。

　　第五，股市维稳政策并没有发生逆转性的变化。

　　近期，证监会下发了《关于取消证券公司自营股票每天净买入要求的通知》，有市场分析人士据此认为，股市维稳政策发生了天地大逆转。这是误解。

　　在市场逐步企稳之后，恢复证券经营机构的常态化运营，恢复监管部门的常态化监管，是必然选择。但这并不等于维稳政策不复存在，更不等于维稳措施不再延续。证监会21号公告明确表示，“今后若干年，中国证金公司不会退出，其稳定市场的职能不变”；“当市场剧烈异常波动、可能引发系统性风险时，仍将继续以多种形式发挥维稳作用”。这些政策继续有效。

　　需要特别指出的是，对于证金公司的持股情况，也不应该做僵化的理解。随着市场自我修复和自我调节的变化，维稳的具体措施也应当有所变化。我们注意到，有关券商已明确表态，7月4日21家券商联合公告中“上证综指在4500点以下，在2015年7月3日余额基础上，证券公司自营股票盘不减持，并择机增持”的承诺将继续得到履行。同样，这也将是“动态的履行”。

　　笔者认为，经过认真地沟通和说明，市场过度恐慌的情绪可以化解，股市在自我修复和自我调节的状态下，将可以走向更加健康和有序。