9月13日，在“2015年中国建设银行基金服务万里行·中证金牛会苏州站”活动现场，兴业证券首席宏观分析师、研究所副所长王涵表示，基于国内经济转型的大预期，有理由相信未来的股市和汇市将维持稳定。全球资本过剩，国内市场依然是世界上投资回报率最高的市场之一，因此通过专业机构，寻求真正优质的资产，进行长期限的投资可能是未来投资的可靠路径。

　　资产过剩催生金融风险

　　王涵指出，近年来国内的金融体系不断出现波动，从2011年的江浙老板跑路，到2013年年中的“钱荒”，再到2015年股票市场的异常波动。王涵表示，究其原因可能是投资者的预期与现实出现了一些出入。“实体经济的盈利能力持续下降，金融资产的收益持续上升。金融资产的盈利预期依然停留在高增长时代。为了维持较高的收益率，不管是上市企业还是投资者，就要增加信用风险与流动性风险，因此增加了金融系统出现风险的概率。”

　　与此同时，近年来社会资本也从本世纪初的稀缺发展到当前的过剩，在这一过程中，社会投资回报率不断降低。在此情况下，如果要维持较高的收益率，除了加杠杆之外，只能寻找真正的高收益资产。

　　在这样的逻辑下，本次股票市场异常波动就不难理解。随着社会资本投资期限逐年缩短，因此导致了长期限资金的缺乏。一旦股票市场出现流动性风险，即使是蓝筹股在这样的极端情况下也变得缺少防御性。

　　尽管中国经济增长模式的转型已经成为全社会的共识，然而经济增长模式的转型需要一定的时间，需要稳定长期资金的支持。王涵表示，近期整个社会的资金供给年限变短的趋势还在持续，商业银行2008年之后就开始难以获得稳定存款，银行贷款也因此出现供给下降。2013年起信托需求大批出现，理财信托产品滋生，银行存款持续流出。股票市场一旦动荡，就会出现期限错配。

　　王涵明确表示，长期限资产对于转型成功后的优质资产更有吸引力，因此投资者需要转变心态，拉长投资期限。

　　对资本市场保持信心

　　近期人民币汇率出现一定幅度波动，王涵表示，急于寻找海外资产并不是一个好想法。几年前贸易全球化使得中国成为全球工厂，当下中国依然是全球投资回报率最高的地方。“当中国都开始资本过剩的时候，全球其他地区只能同样或更加过剩。”后金融危机时代，欧美国家通过放松流动性来提高资产价格，海外并不是合适的投资市场。

　　在王涵看来，近期的汇率调整，可以理解成人民币国际化的继续推进，管理层主动解决人民币资产价格过高的问题。从国际金融的角度看，近期发生大规模金融危机的概率不大。王涵举例说，1997年泰国的海外负债远远小于其持有的海外资产规模。而目前中国持有的海外资产规模远超过海外负债的规模，中国有实力维持外汇的稳定。稳汇率与稳股市成为政府的必然选择，这样可以降低系统性风险。

　　王涵认为，有充足的理由继续对中国的资本市场保持信心。这是因为，重新回到银行贷款来驱动经济增长的模式并不可行。创新型企业的发展需要股市融资，引导社会资金流入创新型企业。“目前中国企业的创新能力不断提升，每年中国企业申请的专利数量已经超过美国。近年来培养的大学生已经开始发挥价值，资本市场是鼓励创新的重要机制，这也是中国未来希望的所在。”展望未来市场，可以断定投机已经结束，成长股上市公司成为一个类似风险投资和创新投资的市场。公募基金这类专业投资机构将发挥更加重要的作用。